AMD: рост продаж чипов для дата-центров не оправдал ожиданий инвесторов

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций AMD и целевую цену на уровне $151, что соответствует потенциалу роста на 37%. 

Мы позитивно оцениваем результаты AMD за четвертый квартал: замедление роста выручки в сегменте дата-центров было более чем компенсировано ускорением в клиентском сегменте, что позволило компании превзойти наши ожидания по продажам. Риски, связанные с усилением конкуренции и торговыми войнами между США и Китаем, остаются значимыми для AMD. Однако, на наш взгляд, эти риски уже отражены в текущей стоимости акций, которые значительно подешевели в последние месяцы.

Advanced Micro Devices (AMD) — крупный американский производитель микроэлектроники, специализирующийся на центральных (CPU) и графических (GPU) процессорах. 

Отчет AMD за четвертый квартал 2024 года оказался сильным. Выручка выросла сильнее, чем мы ожидали, — на 24% г/г, до $7,7 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $1,09 (+42% г/г). Хотя темпы роста в сегменте дата-центров замедлились по сравнению с прошлым кварталом, продуктовая линейка чипов для ЦОД остается ключевым драйвером роста бизнеса AMD: продажи в четвертом квартале увеличились на 69% г/г, до $3,9 млрд, что оказалось ниже консенсус-прогноза в $4,1 млрд. Результаты клиентского подразделения превзошли ожидания: выручка увеличилась на 58% г/г, до $2,3 млрд. Благодаря росту выручки валовая и операционная рентабельность увеличились на 3 п. п. г/г, до 54 и 26% соответственно.

Прогноз менеджмента на первый квартал 2025 года предполагает ускорение роста. Ожидается, что выручка будет в диапазоне $6,8–7,4 млрд (+30% г/г), а валовая рентабельность составит 54% (+2 п. п. г/г).

Сегмент серверных процессоров сохраняет хорошую динамику. В 2024 году процессоры серии EPYC были установлены более чем в 1000 дата-центров, включая проекты Microsoft, Google, AWS, Tencent и Alibaba. ИИ-ускорители серии Instinct также набирают популярность на рынке. В частности, Microsoft использует ускорители MI300X для работы сервиса Copilot, а IBM объявила, что будет использовать эти процессоры для платформы Watsonx. В целом, по заявлению менеджмента AMD, выручка от продаж ИИ-ускорителей в 2024 году превысила $5 млрд, что составляет около 40% от всей годовой выручки от продаж чипов для дата-центров.

AMD продолжает развивать линейку ИИ-ускорителей, стремясь конкурировать с NVIDIA. Следующее поколение чипов — MI350 компания планирует выпустить к середине 2025 года. Кроме того, в разработке находятся чипы MI400, которые выйдут в 2026 году. В августе 2024 года AMD также приобрела американского поставщика решений для облачных технологий и искусственного интеллекта ZT Systems за $4,9 млрд, чтобы улучшить поддержку клиентов.

Менеджмент AMD позитивно оценивает успех DeepSeek. По словам генерального директора компании Лизы Су, достижения китайских разработчиков могут способствовать дальнейшему распространению ИИ-решений в различных сферах бизнеса, что, в свою очередь, увеличит спрос на чипы.

За четвертый квартал 2024 года AMD потратила около $256 млн на обратный выкуп акций. Всего с начала 2024 года объем выкупа превысил $856 млн. 

Мы оценили акции AMD, использовав сравнительный метод по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM, а также модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Потенциал роста составляет 37%. 

Ключевым риском для AMD остается растущая конкуренция в сфере чипов и геополитические факторы. Хотя новые серверные CPU компании уверенно опережают аналоги Intel, в сегменте ИИ-ускорителей NVIDIA сохраняет лидерство, в том числе благодаря более популярной программной архитектуре CUDA. Кроме того, возможное ужесточение ограничений на поставки чипов в Китай может осложнить взаимодействие AMD с китайскими клиентами.

Аналитический обзор от 13 сентября 2024 г., аналитическая записка от 10 декабря 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Банк России повысил вдвое имущественный критерий для присвоения статуса квалифицированного инвестора. С 1 января иностранные ценные бумаги доступны только квалифицированным инвесторам. Кроме того, только квалифицированные инвесторы могут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.02.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.