Алла Петрова, аналитик отдела фондовых операций ИБ «Гамма Групп». Заметки «непосвященного». На фондовом рынке вчера произошло обвальное падение, индекс РТС снизился на 4,01% и вышел вниз за границу

Алла Петрова, аналитик отдела фондовых операций ИБ «Гамма Групп». Заметки «непосвященного». На фондовом рынке вчера произошло обвальное падение, индекс РТС снизился на 4,01% и вышел вниз за границу означенного мною ранее диапазона 400-420 пунктов. При этом произошло существенное увеличение объемов сделок как в РТС, так и в фондовой секции ММВБ, а это означает, что к более ранним продажам западных участников подключились и российские. Я не исключаю, что наиболее активными продавцами вчера были российские банки, которые сокращают спекулятивную часть портфеля в преддверии конца месяца. А теперь о «наболевшем». Если посмотреть структуру иностранных инвестиций в Россию за последнее время, то можно увидеть, что в первом квартале иностранный (условно) капитал наиболее активно входил именно на фондовый рынок. Специалисты ЦМЭИ ЮНИКОН отмечают, что в I квартале 2002 года 76,4%. всех иностранных инвестиций в промышленность составляли прочие (читай – портфельные) инвестиции, в то время как доля прямых инвестиций составила всего 23,2% (32,8 % в I квартале 2001 года). При этом в ТЭКе сокращение доли прямых инвестиций еще более сильное - с 61,3% в I квартале 2001 года до 27% в I квартале текущего года. Если же учесть, что лидером среди стран-инвесторов в российскую промышленность был Кипр, на который приходится 21,4% от общего объема поступивших иностранных инвестиций, то становится понятно, что фондовый рынок в части акций нефтяного сектора мог расти именно на покупках акций нефтяных компаний на средства оффшоров, принадлежащих самим этим компаниям. И тогда рост акций, например, Сибнефти, которая совсем недавно по высокой цене продала более 1% акций внешнему инвестору, становится совершенно понятным. Впрочем, о том, что пакет акций компании готовится к продаже, было понятно уже давно (см. обзор рынка за 13 февраля). Так как в связи со снижением мировых цен на нефть и сезонной неопределенностью в инвестиционной политике нефтяные компании в первом квартале сокращали объем прямых инвестиций, а средства, лежащие «мертвым грузом» в оффшорах, надо было задействовать, то их и задействовали для портфельных инвестиций на российском рынке с целью повышения капитализации своих компаний, что выглядело вполне логичным на фоне предстоящих продаж части бизнесов и размещения новых объемов заимствований на международных рынках капитала. Замечу, что и покупки акций региональных энергетических компаний могли осуществлять, по большей части, структуры, связанные с крупными нефтяными компаниями, примером чему служат блокирующие пакеты акций ЮКОСа и Лукойла в нескольких энергокомпаниях. По данным Госкомстата, иностранные инвестиции в ТЭК в I квартале 2002 года составили $648 млн., что в 4,2 раза больше, чем в I квартале 2001 года. При этом инвестиции в топливную промышленность выросли в 4 раза, а в электроэнергетику - в 7,4 раза. Доля пищевой промышленности в общем объеме поступивших иностранных инвестиций в промышленность уменьшилась с 31% в I квартале 2001 года до 21,4% в I квартале 2002 года, в то время как доля ТЭКа выросла с 13,1% до 36,9% (в том числе доля топливной промышленности с 12,4% до 33,6%). При этом доля машиностроения и металлообработки снизилась с 9,1% до 6,3%. А сейчас пришло время для увеличения доли прямых инвестиций, вот и «пропали» на российском рынке покупатели. И тем, кто пожелал после их ухода увеличить денежную составляющую своего портфеля, пришлось продавать акции по более низким ценам. Таким образом, если считать верной ту посылку, что нефтяной и энергетический сектор российского рынка двигали верх российские же «нефтяные оффшоры», а сейчас в связи с усилением роли России на международном рынке энергоносителей, нефтяные компании могут увеличить именно прямые инвестиции в свой же бизнес, то можно предположить, что фаза роста на фондовом рынке закончилась. Сколь длительной будет коррекция, пока трудно сказать, но с определенностью можно считать, что темпы падения не будут столь же высокими, как вчера. А когда эффект увеличения прямых инвестиций в ТЭК проявится в показателях ВВП, рынок просто перейдет на новый, более высокий ценовой уровень и тогда иностранным инвесторам, буде они все-таки соберутся реально прийти на наш рынок, придется покупать активы по более высоким ценам, чем сегодняшние. Полагаю, что значительного падения цен таких акций, как ЮКОС и Сибнефть не предвидится (ведь планы по продажам части бизнеса еще не выполнены), но для многих акций, которые не будут поддержаны дружественными структурами, уровни падения придется корректировать по мере развития ситуации на рынке. И в заключение – долгосрочный тренд на российском фондовом рынке остается восходящим. При этом, даже с точки зрения теханализа, существуют сигналы, которые говорят о том, что рынок готовится перейти на новый уровень (эти сигналы хорошо срабатывали во все предыдущие периоды коррекций или стагнации), вот только срок подготовки к этому переходу может составить не один месяц, так что советую инвесторам запастись терпением.