Алла Петрова, аналитик отдела фондовых операций ИБ «Гамма групп». Фондовый рынок продолжает рост. В декабре было всего пять торговых дней, когда рынок снижался, причем только дважды достаточно

Алла Петрова, аналитик отдела фондовых операций ИБ «Гамма групп». Фондовый рынок продолжает рост. В декабре было всего пять торговых дней, когда рынок снижался, причем только дважды достаточно сильно. Но все короткие коррекции заканчивались еще более сильным ростом. Рождественское ралли состоялось и, казалось бы, инвесторам пора остановиться и оглянуться, чтобы понять, достаточно ли равновесно сформированы их портфели. Однако никаких остановок не происходит, излишек средств «жжет карман» новоиспеченным инвесторам, спектр торгующихся акций расширяется, и многие из этого списка уже вышли на исторические максимумы (привилегированные акции Сургутнефтегаза, Северсталь, Автоваз, ГАЗ и др.). Не могу сказать, что сейчас на рынке работают только средства иностранных инвесторов, объем торгов в РТС, увеличившийся в первые дни нового года, все еще не достигает той планки в $40-50 млн. ежедневно, как это бывало ранее при заходе в рынок иностранных фондов. Во всяком случае, даже если это деньги нерезидентов, то это «умные» деньги, которые не «выдергивают» рынок, как это было в 1997 году, покупка рассредоточена во времени и по списку акций, хотя временами на рынке ощущаются явные заказы, которые способствуют резкому росту той или иной бумаги. Вообще говоря, ничего удивительного в росте российского рынка я не вижу, слишком много фундаментальных событий конца прошлого года определило судьбу фондового, да и финансового рынка России на ближайшие годы. Принятие таких фундаментальных законодательных актов, как серия законов о пенсионной реформе, новая редакция УПК, земельный кодекс, налоговый кодекс, новая редакция закона об акционерных обществах, резко изменило сами основы финансового и фондового рынка в России. Все это – законы, которых рынок ждал с 1997 года, но так и не дождался, вступив в кризисный период, причиной которого было в том числе и отсутствие базовых принципов российской экономики, которые в прошедшем году наконец-то появились. И сейчас уже не важно, средства иностранных фондов поднимают сейчас рынок, или российские инвесторы вынули деньги «из чулков». В конечном итоге, глобализация – процесс, который не минет и Россию, а значит, национальная принадлежность денег уже не имеет значения, имеет значение только «качество» этих денег. Если на рынке будут преобладать средства хеджевых фондов, которые смотрят на развивающиеся рынки, как заезжие охотники на богатый заказник, то российскому рынку будет уготована очередная трагедия 1998 года, которая повторится уже в виде фарса. Если же на рынок приходят средства долгосрочных инвесторов, ожидающих сохранения и увеличения своих капиталов за счет регулярно выплачиваемых дивидендов и роста курсовой стоимости акций благодаря разумной политике менеджмента, то я не исключаю увеличения капитализации российского фондового рынка в течение 2002 года до $120-130 млрд. А пока что наш президент может спокойно отчитаться перед страной, что он выполнил «главное пожелание» господина Березовского, которое он в своих «напутствиях» высказывал перед последними президентским выборами: «Говорите конкретно, господа претенденты – я подниму капитализацию российского фондового рынка до $70 млрд.» (за дословность цитирования не могу поручиться). Будущий президент ничего «чисто конкретно» не обещал, но выполнил многое, чего не удалось бы многим российским и западным политикам, будь они на его месте. И все-таки, несмотря на столь впечатляющие итоги прошлого года и оптимистическое начало нового, стоит остановиться на некоторых особенностях нашего рынка, которые мною уже неоднократно отмечались. Теханализ не всегда дает правильный ответ на вопрос, что делать в следующую минуту, но ретроспективный анализ графических отражений торгов позволяет увидеть многое. Как видно из рисунка, на протяжении недолгой истории существования фондового рынка в России, на графике индекса РТС наблюдалось два периода, когда индекс «проскакивал» диапазон 220 – 300 пунктов (сначала в одну, потом – в другую сторону) практически без объемов. А это означает, что даже если сохранились участники, прошедшие этот диапазон вместе с рынком в 1997 и 1998 году, то лишь немногие из них совершали сделки в этом ценовом диапазоне (по индексу РТС). Я допускаю, что память у рынка не столь долгая, чтобы жестко привязываться к определенным уровням по прошествии почти трех лет. Но все-таки стоит обратить внимание на то, что именно сейчас мы находимся в упомянутом диапазоне и практически достигли его верхней границы. Замечу, что объемы торгов в РТС в денежном выражении сейчас несравнимо меньше, чем в период 1997-1998 годов, однако этот недостаток восполняет фондовая секция ММВБ, поэтому суммарные объемы сделок сравнимы. Я полагаю, что упомянутый диапазон (я не говорю о нем с точностью до пункта) по теории теханализа или на основе каких-то других принципов – кому как нравится, должен быть заполнен сделками также, как был заполнен диапазон 130 – 220 пунктов в 2000-2001 годах. Чем большее количество инвесторов войдет в рынок на этом диапазоне, тем устойчивее будет дальнейший рост. А входить новые инвесторы предпочтут на уровнях, близких к сильному уровню поддержки. Вот почему, на мой взгляд, коррекция на растущем тренде представляется неизбежной, даже если до этого индекс РТС «вылетит» за границы диапазона. Активность инвесторов сейчас будет зависеть от продолжения реформ в экономике, от того, насколько жестко будут соблюдаться принципы корпоративного управления в компаниях, от того, будет ли соблюдаться новый закон об акционерных обществах (по крайней мере, в части выплаты дивидендов). От этого же будет зависеть и «качество денег», входящих в рынок.