Александр Ганьжин, ООО «ПодъёмЪ» (г. Владивосток). США. От заката до рассвета. В последние дни многие с удовлетворением отмечают, что практически все активы Соединенных Штатов вышли на

Александр Ганьжин, ООО «ПодъёмЪ» (г. Владивосток). США. От заката до рассвета. В последние дни многие с удовлетворением отмечают, что практически все активы Соединенных Штатов вышли на предкризисный уровень или превысили его. Взирая на трёхнедельное ралли на фондовом рынке США, делаются выводы о том, что рецессия в США закончена. Основной аргумент: агрессивное снижение учётных ставок и другие меры, предпринятые монетарными и фискальными властями -- сильный стимул для экономики. Учитывая то, что снижение ставок началось 9 месяцев назад, эффект от него проявится «со дня на день», и если бы не теракты, то статистика уже сейчас, отразила бы позитивные изменения в экономике. Многие наши аналитики ожидали и прогнозировали рецессию в США так долго, что поверили в её окончание в тот момент, когда она только наступает. Если исходить из классического определения, что рецессией считается последовательное двухквартальное снижение ВВП, то нам это ещё предстоит увидеть. Сегодня нет причин утверждать, что рецессия ограничится двумя кварталами. Основываясь на данных, вышедших ещё до терактов, можно с уверенностью сказать, что предыдущие понижения ставки не смогли остановить замедление экономики, свидетельство тому -- резкий рост безработицы в августе до 4.9%. Увеличение производительности труда на уровне 2.1% не сможет компенсировать потери ВВП, вызванные ростом безработицы. Таким образом, в третьем квартале нам практически гарантировано отрицательное значение ВВП, даже если не учитывать негативное влияние терактов. С моей точки зрения, меры, предпринятые монетарными и фискальными властями США после терактов, имели под собой только одну цель -- за счёт резкого увеличения ликвидности рынков предотвратить крах ведущих финансовых институтов. Эта цель достигнута. Вместе с тем, обилие дешёвых денег не может стать сильным стимулом для экономики США по одной простой причине – сегодня нет инвестиционной идеи для их применения, какой в своё время стали железная дорога, электричество, компьютер и информационные технологии. Для выхода из рецессии нужна новая технологическая революция. А в период до появления новой инвестиционной идеи должны накопиться фундаментальные предпосылки для её реализации в виде низкой стоимости денег (уже есть), слабого доллара, дешёвой рабочей силы и энергоносителей. Нефть. От рассвета до заката. Согласно "Долгосрочному энергетическому сценарию", подготовленному специалистами Royal Dutch Shell, в ближайшие 50 лет нас ожидает закат нефтяной эры в мировом энергопотреблении. В соответствии с результатами исследований Shell в настоящее время нефть обеспечивает примерно 40 % мирового энергобаланса. К 2050 году доля нефти сократится до 25 %. Специалисты Shell прогнозируют в ближайшее время технологический прорыв в создании топливных ячеек, которые производят электричество из водорода, не отравляя при этом окружающую среду вредными выбросами. В этом случае уже с 2025 года начнется значительное сокращение потребления нефти - задолго до того, как ее запасы подойдут к концу. Размышления о среднесрочной перспективе рынка нефти также не внушают радужных надежд. Я не разделяю оптимизма аналитиков, которые в последнюю неделю радовались стабилизации нефти на уровне 20-22 доллара за баррель и рекомендовали покупать акции российских нефтяных компаний. Исходя из посылки, что мировая экономика входит в рецессию, можно ожидать дальнейшего падения цен до 16-17 долларов за баррель, кстати, технический анализ подтверждает данный уровень, в случае пробития текущего локального минимума ближайшая цель понижения как раз приходится на 16 долларов за баррель. Надежды на то, что ОПЕК снизит квоты, являются только поводом для краткосрочной игры на повышение. Даже прошлое решение исполнили не все члены этой организации, а новое понижение квот приведёт лишь к тому, что страны ОПЕК подарят очередную долю рынка России. Они это прекрасно понимают и не допустят передела рынка в нашу пользу. В условиях замедления мировой экономики цену на нефть диктует основной потребитель, то есть США. Допустив сегодня рост цен на нефть, США рискуют получить усиление инфляции в стране, что поставит крест на попытках стимулировать экономику за счёт низких ставок. Данная идея находит подтверждение даже в назначении стран, виновных за совершение терактов. Военная операция проводится так, чтобы не затронуть интересы экспортёров нефти. Параллельно Буш заявляет о готовности открыть для разработки нефтяные месторождения на Аляске. Сейчас очень высока вероятность того, что трёхлетний период повышения нефтяного рынка закончен, и в перспективе нас ждёт понижающий тренд на нефть. Пересчитав дисконтированные потоки доходов российских нефтяных компаний, исходя из негативного сценария развития событий, мы пришли к выводу, что текущие ценовые уровни не интересны для покупки акций компаний нефтяной отрасли.