Акции “ИКС 5” приближаются к интересной отметке
О чем говорит отчетность “ИКС 5” (Х5) за 2025 год
- Капитализация: 633,3 млрд ₽ / 2332₽ за акцию
- Выручка ТТМ: 4763 млрд ₽
- скор. EBITDA ТТМ: 299 млрд ₽
- скор. ЧП ТТМ: 95,6 млрд ₽
- P/E ТТМ: 6,6
- fwd дивиденды 2026: 12,6%
Результаты отдельно за 1кв2026г:
- Выручка: 1190 млрд (+11,3% г/г)
- скор. EBITDA: 64 млрд (+25,8% г/г)
- скор. ЧП: 13,6 млрд (-13,7% г/г)
Рост выручки сильно замедлился, компания показывает минимальные темпы роста с 2021 года (когда на розницу повлияли последствия ковидных ограничений). Во многом это ожидаемый эффект снижения инфляции. Также, на операционном уровне видим падение LFL трафика на 1,7% при росте чека на 7,9%.
Основа роста выручки - сеть дискаунтеров Чижик, выручка которой в 1кв2026 увеличилась до 117 млрд р (+29,8% г/г). Медленнее всего растёт "премиальный сегмент" (Перекрестки), который вырос всего на 6,8% г/г.
Несмотря на замедление темпов роста, операционная прибыль в 1кв2026 выросла на 31,2% г/г - неплохо. Рентабельность по скор. EBITDA составила 5,4% против 4,7% годом ранее. Менеджмент видит на 2026г рентабельность 6% и выше (ожидается восстановление).
На уровне ЧП ситуация хуже: по итогам 1кв2026г чистая прибыль упала на 13,7% г/г до 13,6 млрд рублей. Основная причина падения - это сокращение доходов по займам и депозитам после выплаты дивидендов.
Менеджмент рассматривает различные сценарии монетизации казначейского пакета акций:
- Прямая продажа на бирже или продажа конкретным инвесторам
- M&A сделки
- Выпуск облигаций с погашением в акциях
Для миноритариев, конечно, лучшим сценарием стало бы обычное погашение пакета, но планы тут явно другие и это настораживает.
Чистый долг (с учетом аренды) на конец квартала вырос до 1050 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,3. Если брать показатель финансового долга, то получаем 335 млрд при ND/EBITDA = 1,1.
Финансовое состояние у Х5 лучше чем в среднем по сектору, в прогнозы менеджмента пока всё укладывается.
Вывод
Бизнес резко замедляется и это классическая реакция ритейла на снижение инфляции (сектор защитный, но только пока инфляция растёт, при снижении инфляции рост выручки замедляется). Резкого восстановления темпов роста в ближайшие кварталы я бы не ждал, условия для этого не лучшие. По отчетности видно, что ситуация в экономике непростая, народ активнее закупается в дискаунтерах. В 2026м году компания, вероятно, покажет рост выручки на 10-13% г/г и заработает по FCF около 80 млрд рублей, что позволит выплатить дивиденды около 12,6% к текущей цене акций.
В прошлом обзоре писал, что дорого и бумаги с тех пор упали на 23%. Сейчас цена акций приближается к интересной для меня отметке в 2000 рублей за акцию, уже недорого. Справедливая цена около 2900р.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Комментарии