Акции Whoosh справедливо оценены рынком

Мы повышаем рейтинг для акций Whoosh с «Продавать» до «Держать», сохраняя целевую цену на уровне 250 руб. Почти за 2 месяца акции оператора кикшеринга упали на 23% и достигли справедливой стоимости. Для расчета целевой цены мы использовали метод дисконтированных денежных потоков.

Whoosh — оператор одноименного сервиса микромобильности. Whoosh предоставляет услуги аренды электросамокатов и электровелосипедов в России, Белоруссии, Казахстане и в ряде других стран.

Операционные результаты Whoosh за 7 месяцев 2024 г.:

• Количество поездок за этот период составило 85,3 млн, увеличившись на 50% г/г.
• В сервисе зарегистрировано 25,1 млн аккаунтов, год назад их было 17,7 млн. Прирост составил 42%.
• Среднее число поездок на активного пользователя за 7 месяцев 2024 г. выросло на 40% г/г и достигло 15,4 поездки.
• Количество локаций, обслуживаемых сервисом Whoosh, за 12 месяцев увеличилось на 8 и достигло 60 локаций.

Компания публикует результаты по полугодиям, отчетность по итогам первых 6 месяцев 2024 г. ожидается в конце августа. За 2023 г. выручка Whoosh увеличилась на 54% г/г, до 10,73 млрд руб. EBITDA выросла на 38%, до 4,46 млрд руб., рентабельность EBITDA снизилась до 42%. Чистая прибыль за год подскочила на 134%, до 1,94 млрд руб. Чистый долг на конец года составил 8,47 млрд руб., увеличившись в 2,4 раза., Чистый долг / EBITDA — 1,9x.

Согласно дивидендной политике компании, при отношении Чистого долга к EBITDA на уровне более 1,5x, но менее 2,5х, выплата составляет 25% чистой прибыли. В этом случае по итогам 2024 г. дивиденд может составить 5,1 руб. на акцию с доходностью 2,2%.

Ужесточение регуляторных требований стало одним из катализаторов снижения котировок. 29 июля администрация Санкт-Петербурга сообщила о введении запрета на парковку средств индивидуальной мобильности (СИМ) в 4 центральных районах города. Запрет вступил в силу 1 августа. Также инвесторы негативно отнеслись к результатам опроса в telegram-канале спикера Госдумы Вячеслава Володина, который интересовался мнением граждан по поводу полного запрета на использование СИМ. По состоянию на 12 августа за полный запрет проголосовало 54% респондентов. Одновременно с этим в Госдуме принимаются законы, направленные на ужесточение требований к передвижению на СИМ. Предлагается ввести (повысить) штрафы за превышение скорости, неправильное движение по проезжей части и др. Мы не ожидаем полного запрета электросамокатов, однако, вероятнее всего, ужесточение регуляторных требований продолжится. Также не исключаем, что практика запретов на парковку (передвижение) на СИМ в определенных районах по примеру Санкт-Петербурга распространится и на другие города.

Растущая конкуренция давит на лидирующую позицию Whoosh. Компания является лидером рынка кикшеринга: в 2023 г. она занимала около 48% рынка, а главные конкуренты — МТС-Юрент и «Яндекс» — 30% и 18% соответственно. При этом Whoosh удерживает самые высокие тарифы, когда МТС и «Яндекс» предлагают подписку дешевле, а также включают в ее стоимость дополнительные услуги собственных экосистем (МТС Premium и «Яндекс Плюс»). «Яндекс Go» информацию о количестве поездок не раскрывает, но МТС Юрент сообщил, что за 7 мес. 2024 г. количество поездок увеличилось на 70% (+50% у Whoosh), до 50 млн.

Whoosh является резидентом «Сколково» и освобожден от уплаты НДС и налога на прибыль. Однако уже в 2024 или 2025 году эта льгота может перестать действовать, что приведет к замедлению темпов роста выручки и снижению рентабельности чистой прибыли.

Аналитический обзор от 26 апреля 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 13.08.2024.