Акции Walmart переоценены рынком

Мы понижаем рейтинг акций Walmart с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 56, потенциал снижения - 16%. Акции ритейлера с начала мая подскочили на 12% и превысили наш таргет. Несмотря на то что результаты Walmart за 1К 2025 ф. г. удивили инвесторов, значительного повышения долгосрочных финансовых прогнозов за этим не последовало, и инвестиционный кейс компании остался прежним.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA и EV/Sales NTM относительно аналогов и собственной целевой дивидендной доходности.

Walmart - крупнейшая розничная офлайн-сеть в США. 

Выручка Walmart в 1К 2025 ф. г. составила $ 161,5 млрд, увеличившись на 6,0% г/г. Онлайн-продажи выросли на 21% г/г, а рекламный бизнес - на 24%. Скорректированная EPS подскочила на 22,4% и составила $ 0,6.

Фактические результаты превзошли прогнозы рынка. Инвесторы ожидали увеличения выручки до $ 159,5 млрд, а прибыли на акцию - до $ 0,52.

Продажи Walmart U.S. повысились на 4,6% г/г, до $ 108,7 млрд. Сопоставимые продажи подросли на 3,8% против +7,4% годом ранее. При этом средний чек за период не изменился, весь прирост пришелся на трафик, основным драйвером которого стали онлайн-продажи. Скорр. операционная прибыль увеличилась на 9,6%, до $ 5,5 млрд. 

Walmart International продемонстрировал рост продаж на 12,1%, до $ 29,8 млрд. Операционная прибыль подскочила на 31,7%, до $ 1,5 млрд. Причинами такого результата стало увеличение продаж через онлайн-каналы, а также улучшение логистики и скорости доставки. Менеджмент подчеркнул, что улучшение ценового восприятия, рост доли рынка и успешное проведение сезонных мероприятий, таких как Китайский Новый год и Пасха, способствовали этим показателям.

Продажи Sam's Club U.S. увеличились на 4,6% г/г и достигли $ 21,4 млрд. Сопоставимые продажи повысились на 4,4% после +7,0% годом ранее. Как и в Walmart U.S., положительный вклад внес рост трафика на 5,4% (из них 1,8% — онлайн-трафик), средний чек опустился на 1%. Высокий спрос на товары собственного бренда, успех программ продвижения e-commerce стали ключевыми факторами роста. Менеджмент отметил, что сильная ценовая политика серьезно повысила лояльность клиентов.

Walmart ожидает значительный рост результатов во 2К и на протяжении всего 2025 ф. г. Во 2К прогнозируется увеличение чистых продаж на 3,5–4,5% в постоянной валюте и рост операционной прибыли на 3,0–4,5%. Скорректированный EPS ожидается в диапазоне от $ 0,62 до $ 0,65. На весь 2025 ф. г. Walmart ожидает увеличение продаж на 3,0–4,0% в постоянной валюте. Скорректированная EPS прогнозируется на уровне $ 2,23–2,37. Капитальные расходы составят около 3,0–3,5% от чистых продаж.

Walmart ежеквартально выплачивает дивиденды, на горизонте 12 месяцев инвесторы могут расcчитывать на выплату $ 0,87 на акцию с доходностью 1,3%. Кроме того, в ноябре 2022 г. компания запустила программу обратного выкупа акций общим объемом $ 20 млрд. Оставшийся объем программы составляет $ 15,5 млрд (2,87% капитализации).

Снижение потребительской активности создает риск замедления продаж. В 1К средний чек покупок во всех сегментах компании или не менялся, или снижался, это было вызвано более экономным поведением потребителей и сопутствующим снижением цен со стороны Walmart, в первую очередь на продукты питания.

Ослабление национальных валют к доллару снижает финансовые результаты Walmart. В 1К 2025 ф. г. валютная волатильность понизила выручку Walmart International на 1,3%, а операционную прибыль — на 3,4%.

Аналитический обзор от 6 сентября 2023 г. 

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.06.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.