Акции все выше, рубль крепче и даже в ОФЗ появился спрос

Валютный рынок

Курс рубля за неделю укрепился под действием целого ряда факторов:

• Продолжение роста цен на экспортные товары
• Реализация временных лагов возврата валютной выручки – деньги за август начинают приходить на валютный рынок
• Предстоящие квартальные выплаты по НДД и высокие выплаты по НДПИ
• Реализованные ожидания пересмотра вверх траектории ключевой ставки.

От дальнейшего укрепления рубля спасает лишь рекордный топливный демпфер, выплачиваемый нефтяникам из бюджета как компенсация за продажу топлива в России дешевле, чем оно стоит в Европе. С учетом временных лагов поступления валютной выручки при сохранении дорогой нефти до промежуточных выборов в США рубль останется крепким не только до конца 2026 года, но и в январе 2027 года. В ноябре НДД не выплачивают, поэтому ожидаемые нефтегазовые доходы бюджета будут ниже, равно как и покупки в ФНБ по бюджетному правилу.

Рынок ОФЗ

Несмотря на консервативное решение ЦБ по ключевой ставке, принятое с учетом всевозможных проинфляционных рисков следующего года, котировки ОФЗ закрыли ростом третью неделю подряд. В длинных ОФЗ, включая 26238 появились покупатели с крупными заявками. Складывается ощущение окончания роста доходностей, вызванного в том числе особенностями налогообложения банков, не позволяющего сальдировать доходы по купонам от ОФЗ (ставка 20%) с убытками от падения котировок ОФЗ (ставка 25%). Минфин пытается максимизировать налоги, поддержать доходы бюджета усилением проверок и переориентировать бюджет на внутренние рублевые источники, - все это должно стабилизировать финансы в условиях СВО и внешних рисков мировой экономики. Окончательное принятие бюджета со всеми новациями по налогам должно поддержать спрос на ОФЗ. Кроме того, рынок ждет размещения флоутера, способного снять 2 трлн руб. навеса предложения по ОФЗ.

Продолжение цикла снижения ключевой ставки приведет банковский сектор к сокращению чистых процентных доходов, 2027 год может стать пиковым по прибылям банком, далее сокращение доходов по плавающим ставкам вкупе с необходимостью списаний и реструктуризаций долгов при одновременном повышении депозитных ставок для удержания населения в банках сожмет доходности банков от основного бизнеса.

Рынок акций

Рынок акций в долларах за неделю вырос вплотную к сопротивлению RTS 975 пунктов, в рублевой оценке – подошел к зоне сопротивлений 2480-2520, откуда начинался летний обвал рынка акций. Дальнейший рост акций будет затруднен, вероятны попытки открытия шорта акций спекулянтами, но рост может быть продолжен за счет следующих факторов:

• Позитивные отчетности за 9 месяцев;
• Объявления дивидендов, которые будут выплачены до Нового года: ВИ.ру, ИКС5 и другие;
• Завершение дополнительной эмиссии ВТБ – обещали «до конца октября»;
• Переоценка длительности периода высоких цен на нефть – сейчас «Роснефть» стоит столько же как при $60 за баррель Brent.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Мах-канале.