Акции State Street — недорогой и дивидендный финансовый инструмент
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. На фоне продолжающегося роста мировой экономики и предстоящего начала смягчения монетарной политики в ведущих странах мы ожидаем сохранения достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. Отметим, что акции State Street выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, а также предлагают довольно высокую для рынка Штатов дивидендную доходность.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям State Street с целевой ценой $ 90,0 на горизонте 12 месяцев и апсайдом 16%.
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет почти $ 44 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon. Кроме того, компания является одним из крупнейших операторов ETF, ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs.
На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street продемонстрировала в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2024 г. Чистая прибыль понизилась на 15,7% г/г, до $ 463 млн, или $ 1,37 на акцию, при этом скорректированный показатель EPS, не учитывающий ряд разовых статей расходов, составил $ 1,69 и на 19 центов превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Выручка увеличилась на 1,2% г/г, до $ 3,14 млрд, и также несколько превысила консенсус-прогноз.
| STT | Покупать | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 12М целевая цена, $ | 90,0 | ||||
| Текущая цена, $ | 77,6 | ||||
| Потенциал роста | 16,0% | ||||
| ISIN | US8574771031 | ||||
| Количество акций, млн | 301,3 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 23,4 | ||||
| Активы, млрд $ | 338,0 | ||||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||||
| Показатель | 2023 | 2024П | 2025П | ||
| Выручка | 11,95 | 12,49 | 12,89 | ||
| Операционные расходы | 9,58 | 9,56 | 9,67 | ||
| Чистая прибыль | 1,94 | 2,39 | 2,55 | ||
| DPS, $ | 2,64 | 2,76 | 2,92 | ||
| Финансовые коэффициенты | |||||
| Показатель | 2023 | 2024П | 2025П | ||
| ROE | 8,2% | 9,9% | 10,3% | ||
| CET1 | 11,6% | 11,2% | 11,0% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| P/B | 0,96 | 0,95 | |||
| P/E | 14,30 | 9,46 | |||
| DY | 3,40% | 3,56% | |||
В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $ 308 млн, или две третьих квартальной чистой прибыли, за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие для американского фондового рынка 3,6% NTM. Руководство State Street подтвердило, что по итогам всего 2024 г. планирует направить на дивиденды и buyback 100% чистой прибыли.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на сохраняющиеся значительные риски, глобальная экономика, как ожидается, продолжит демонстрировать положительную динамику в ближайшие годы. При этом усиливаются ожидания скорого начала смягчения монетарной политики в ведущих странах. На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.
Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в том числе в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.
Наша оценка акций State Street основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании. Она подразумевает апсайд 16%.
Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
Описание эмитента
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам.
Основной дочерней компанией является депозитарный (кастодиальный) State Street Bank, занимающийся хранением и учетом ценных бумаг, оказанием сопутствующих услуг, включая клиринговые, расчетные и брокерские услуги, услуги обмена валют, услуги кредитования и лизинга, услуги по анализу риска и соответствию нормативным требованиям и др. Кроме того, подразделение разрабатывает и продает ПО для фронт-офисов банков и ПО для анализа финансовых данных. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет почти $ 44 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon.
Другая дочерняя компания State Street — State Street Global Advisors — оказывает широкий спектр услуг по управлению инвестициями и является одним из крупнейших операторов ETF. Ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs. Общий объем активов под управлением превышает $ 4 трлн.
Основные клиенты State Street — взаимные фонды и фонды коллективных инвестиций, госфонды, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, центробанки и другие фининституты.
State Street работает на более чем 100 географических рынках, включая США и Канаду, страны Европы, Ближнего Востока и Азии. Глобальный персонал компании насчитывает порядка 46 тыс. сотрудников.
Финансовые результаты
На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street продемонстрировала в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2024 года. Чистая прибыль понизилась на 15,7% г/г, до $ 463 млн, или $ 1,37 на акцию, при этом скорректированный показатель EPS, не учитывающий ряд разовых статей расходов, составил $ 1,69 и на 19 центов превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Выручка увеличилась на 1,2% г/г, до $ 3,14 млрд, и также превысила консенсус-прогноз на уровне $ 3,07 млрд. Чистый процентный доход просел на 6,5%, до $ 716 млн, на фоне ослабления показателя чистой процентной маржи и неблагоприятного изменения структуры депозитов. Однако это было компенсировано ростом комиссионного дохода на 3,7%, до $ 2,42 млрд, чему поспособствовал скачок средств на депозитарном обслуживании на 16,7% г/г, до рекордных $ 43,9 трлн, активов под управлением — на 19,8%, также до рекордных $ 4,3 трлн.
Операционные расходы в I квартале увеличились на 6,1% г/г, до $ 2,51 млрд, что в значительной степени обусловлено дополнительным взносом в фонд Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) в размере $ 130 млн. Без учета данного фактора рост операционных расходов составил лишь 1%, ниже инфляции, благодаря мерам по контролю над издержками и оптимизации бизнеса.
Объем активов State Street на конец I квартала равнялся $ 338 млрд, увеличившись на 13,7% с начала текущего года. Объем кредитного портфеля повысился на 2,7%, до $ 38,6 млрд, а депозиты выросли на 14%, до $ 251,9 млрд. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за январь — март уменьшился на 50 б. п., до 11,1%, но находится на вполне комфортном уровне, немного выше верхней границы долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%.
Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.
В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $ 308 млн, или две третьих квартальной чистой прибыли, за счет выкупа собственных акций ($ 100 млн) и выплаты дивидендов ($ 208 млн). Отметим, что дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие для американского фондового рынка 3,6% NTM.
State Street: основные финпоказатели за I квартал 2024 г. и 2023 г. (млн $)
| Показатель | 1К24 | 1К23 | Изменение | 2023 | 2022 | Изменение |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка, в т. ч. | 3 138 | 3 101 | 1,2% | 11 945 | 12 148 | -1,7% |
| чистый процентный доход | 716 | 766 | -6,5% | 2 759 | 2 544 | 8,5% |
| комиссионный доход | 2 422 | 2 335 | 3,7% | 9 480 | 9 606 | -1,3% |
| Операционные расходы | 2 513 | 2 369 | 6,1% | 9 583 | 8 801 | 8,9% |
| Расходы на кредитный риск | 27 | 44 | -38,6% | 46 | 20 | 130,0% |
| Чистая прибыль | 463 | 549 | -15,7% | 1 944 | 2 774 | -29,9% |
| EPS, $ | 1,37 | 1,52 | -9,9% | 5,58 | 7,19 | -22,4% |
| Чистая процентная маржа | 1,13% | 1,31% | -0,18 п. п. | 1,20% | 1,03% | 0,17 п. п. |
| Рентабельность капитала | 7,70% | 9,30% | -1,60 п. п. | 8,20% | 11,10% | -2,90 п. п. |
Источник: данные компании
State Street: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
| Показатель | 31.03.2024 | 31.12.2023 | 31.03.2023 | Изм. к/к | Изм. г/г |
|---|---|---|---|---|---|
| Активы | 338,0 | 297,3 | 290,8 | 13,7% | 16,2% |
| Акционерный капитал | 24,4 | 23,8 | 24,8 | 2,7% | -1,3% |
| Кредиты | 38,6 | 36,6 | 33,9 | 5,5% | 13,9% |
| Депозиты | 251,9 | 221,0 | 223,6 | 14,0% | 12,6% |
| Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) | 11,10% | 11,60% | 12,10% | -0,50 п. п. | -1,00 п. п. |
| Средства на депозитарном обслуживании | 43 912,0 | 41 810,0 | 37 635,0 | 5,0% | 16,7% |
| Активы под управлением | 4 336,0 | 4 128,0 | 3 618,0 | 5,0% | 19,8% |
Источник: данные компании
С учетом результатов I квартала руководство State Street несколько скорректировало свои прогнозы на весь 2024 год. Так, чистый процентный доход, как теперь ожидается, снизится на 5%, тогда как ранее предполагалось его падение на 11%. При этом рост комиссионного дохода теперь прогнозируется по верхней границе ранее озвученного диапазона 3–4%, а прогноз увеличения операционных расходов, без учета экстраординарных статей, сохранен на уровне 2,5%. В компании подтвердили, что планируют направить на дивиденды и buyback 100% годовой чистой прибыли.
Перспективы
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на значительную неопределенность, связанную с жесткой монетарной политикой центробанков, высокой инфляцией, значительными макроэкономическими и геополитическими рисками, мировая экономика продолжает демонстрировать неплохую устойчивость. При этом опасения по поводу наступления глобальной рецессии, судя по всему, пока не оправдываются: глобальный ВВП, как ожидается, продолжит показывать положительную динамику в ближайшие годы. В частности, согласно последнему прогнозу МВФ, темпы роста мировой экономики ускорятся до 3,2% в 2024–2025 гг. по сравнению с 3,1% по итогам 2023 года.
Тем временем на рынках усиливаются ожидания скорого начала смягчения монетарной политики в ведущих странах. Так, после выхода статданных о возобновлении ослабления инфляции в Штатах инвесторы вновь ждут двух снижений ключевой ставки Федрезервом до конца этого года, первое из которых может состояться в сентябре. На возможное начало снижения ключевых ставок уже этим летом недавно намекнули руководители ЕЦБ и Банка Англии.
На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в частности в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, а также открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.
Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
State Street: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024П | 2025П |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 11 703 | 12 027 | 12 148 | 11 945 | 12 487 | 12 889 |
| Чистый процентный доход | 2 200 | 1 905 | 2 544 | 2 759 | 2 628 | 2 698 |
| Операционные расходы | 8 716 | 8 889 | 8 801 | 9 583 | 9 556 | 9 666 |
| Отчисления в резервы | 88 | -33 | 20 | 46 | 66 | 35 |
| Чистая прибыль | 2 420 | 2 693 | 2 774 | 1 944 | 2 393 | 2 545 |
| ROE | 10,0% | 10,7% | 11,1% | 8,2% | 9,9% | 10,3% |
| Активы | 314 706 | 314 624 | 301 450 | 297 258 | 313 938 | 320 912 |
| Собственный капитал | 26 200 | 27 363 | 25 648 | 23 799 | 24 501 | 24 688 |
Источник: данные компании, Reuters, оценки ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили акции State Street методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
| Эмитент | Кап-я, млн $ | P/B | P/E LTM | P/E NTM | DY NTM | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| State Street | 23 369 | 0,96 | 14,30 | 9,46 | 3,56% | 9,91% |
| Аналоги | ||||||
| Morgan Stanley | 164 377 | 1,81 | 18,28 | 14,07 | 3,42% | 10,13% |
| Goldman Sachs | 150 297 | 1,41 | 18,17 | 12,02 | 2,40% | 7,78% |
| BlackRock | 121 213 | 3,05 | 20,73 | 18,85 | 2,5% | 15,22% |
| US Bancorp | 65 883 | 1,35 | 14,03 | 10,54 | 4,67% | 13,45% |
| Bank of New York Mellon | 43 972 | 1,21 | 14,61 | 10,34 | 2,88% | 10,52% |
| Fifth Third Bancorp | 26 664 | 1,58 | 12,43 | 11,61 | 3,64% | 14,72% |
| Raymond James Financial | 26 386 | 2,42 | 15,38 | 12,83 | 1,42% | 17,53% |
| T Rowe Price Group | 25 697 | 2,63 | 13,66 | 13,03 | 4,34% | 16,70% |
| Northern Trust | 17 687 | 1,58 | 19,11 | 12,38 | 3,48% | 11,61% |
| Franklin Resources | 12 894 | 1,00 | 14,12 | 9,26 | 5,08% | 11,70% |
| Jefferies Financial Group | 10 023 | 1,02 | 37,47 | 13,79 | 2,60% | 3,23% |
| Invesco | 7 337 | 0,70 | NA | 9,59 | 5,12% | 5,96% |
| Main Street Capital | 4 190 | 1,67 | 8,98 | 12,26 | 5,78% | 15,00% |
| Медиана по аналогам | 26 386 | 1,58 | 15,00 | 12,26 | 3,48% | 11,70% |
| Показатели для оценки | Балансовая стоимость капитала | Прибыль NTM | ||||
| State Street, млн $ | 24 433 | 2 469 | ||||
| Целевая капитализация, млн $ | 36 058 | 27 807 | ||||
| Оценка по аналогам, млн $ | 31 933 | |||||
| Для справки: | ||||||
| Балансовая стоимость прив. акций, млн $ | 2 468 | |||||
| Число обыкн. акций, млн | 301,3 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка сравнением с аналогами составила $ 32,0 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/B (1,02х, медиана за 3 года) и P/E NTM (9,95х, медиана за 3 года) дает целевую капитализацию $ 22,3 млрд.
Комбинированная целевая капитализация составила $ 27,1 млрд, или $ 90,0 на акцию, на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста к текущей цене равен 16%, рейтинг «Покупать».
Средняя целевая цена акций State Street по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 88,8 (апсайд 14,5%), рейтинг акции 3,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций State Street аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 91 (рейтинг «Выше рынка»), Eveфrcore ISI — $ 88 («Выше рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции State Street движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $ 80.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.