Акции Sinopec сохраняют неплохой для китайского рынка дивидендный потенциал

China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec) — одна из крупнейших китайских нефтегазовых компаний. Деятельность Sinopec охватывает добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, а также розничную реализацию топлива. Основные добывающие и перерабатывающие мощности располагаются в Китае.

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям класса H China Petroleum & Chemical Corporation (более известной как Sinopec) и сохраняем целевую цену на уровне HKD 5,10. Апсайд составляет 23,2%. Отчет Sinopec за третий квартал показал положительную динамику чистой и операционной прибыли, несмотря на снижение выручки. Компания на фоне фокуса на нефтепереработке розничной реализации сохраняет неплохой уровень прибыльности даже в условиях снижения мировых цен на нефть. Кроме того, благодаря стабильной генерации свободного денежного потока Sinopec продолжает выплачивать привлекательные дивиденды с прогнозной доходностью более 8%. На этом фоне мы подтверждаем позитивный взгляд на акции китайского нефтепереработчика.

По итогам третьего квартала Sinopec продемонстрировала умеренно позитивную динамику финансовых результатов. Выручка компании снизилась на 10,9% г/г, до RMB 704,4 млрд, но операционная прибыль увеличилась на 5,5% г/г, до RMB 13,3 млрд. Чистая прибыль акционеров выросла на 3,5% г/г, до RMB 8,3 млрд.

Неплохая динамика прибыли при снижении выручки связана с фокусом на нефтепереработке и розничной реализации. Цены на нефтепродукты в Китае снизились вслед за ценами на нефть, однако соразмерно сократилась и себестоимость Sinopec, что позволило сохранить прибыль примерно на уровне прошлого года. Полагаем, что фокус на даунстриме позволит Sinopec и далее поддерживать неплохой уровень маржинальности.

Операционные показатели продемонстрировали разнонаправленную динамику. Добыча углеводородов по итогам 9 месяцев 2025 года увеличилась на 2,2% г/г, до 394,5 млн б. н. э. Преимущественно увеличивалась добыча газа. При этом объем нефтепереработки уменьшился на 2,2% г/г, до 186,4 млн т. Компания отмечает повышенную конкуренцию на внутреннем топливном рынке, что ограничивает операционные результаты.

Свободный денежный поток по итогам первого квартала снизился на 34,2% г/г, до RMB 22,2 млрд, преимущественно на фоне роста оборотного капитала и роста капитальных затрат на 23,6% г/г. На фоне некоторой сезонности FCF с начала года чистый долг компании вырос на 15,7%, до RMB 382 млрд.

Менеджмент Sinopec планирует выплачивать около 75% прибыли в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Выплаты осуществляются дважды в год. При таком сценарии дивиденды на горизонте 12 месяцев могут составить около 0,31 RMB, что соответствует 8,2% доходности — неплохое значение для китайского нефтегаза. Sinopec проводит и обратный выкуп акций, но его доходность обычно не превышает 0,1% в квартал.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в китайском и международном нефтегазе. Апсайд составляет 23,2%.

Среди ключевых рисков для Sinopec можно отметить возможность сокращения маржи нефтепереработки или замедления темпов роста экономики Китая и, как следствие, снижения спроса на нефтепродукты. В долгосрочной перспективе бизнес Sinopec может пострадать от роста доли электромобилей в Китае.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Аналитическая записка от 11 ноября 2024 г.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.10.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.