После коррекции акции Sinopec стали выглядеть интересно для покупок

Мы сохраняем целевую цену по акциям класса H China Petroleum & Chemical Corporation (более известная как Sinopec) на уровне HKD 5,10, но повышаем рейтинг с «Держать» до «Покупать». Апсайд составляет 18,3%. В третьем квартале финансовые результаты нефтяника перешли к снижению, на фоне чего акции Sinopec потеряли более 20% с максимумов начала октября. На наш взгляд, ухудшение финансовых результатов компании, связанное со снижением маржи нефтепереработки в стране, будет носить временный характер. При этом после снижения акции Sinopec имеют прогнозную дивидендную доходность 8,5% — неплохое значение для китайского рынка.

China Petroleum & Chemical Corporation (более известная как Sinopec) — одна из крупнейших китайских нефтегазовых компаний. Деятельность Sinopec охватывает добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, а также розничную реализацию топлива. Основные добывающие и перерабатывающие мощности располагаются в Китае.

По итогам третьего квартала Sinopec продемонстрировала достаточно слабую динамику финансовых результатов. Выручка компании уменьшилась на 9,8% г/г, до RMB 790,4 млрд, операционная прибыль — на 50,9% г/г, до RMB 12,6 млрд. Чистая прибыль акционеров упала на 55,2% г/г, до RMB 8,0 млрд. Снижение прибыли в первую очередь связано с более низкой маржой нефтепереработки — по итогам 9 месяцев операционная прибыль данного сегмента упала почти в 3 раза, до RMB 6,6 млрд.

Операционные результаты показали небольшой рост. Добыча углеводородов по итогам первых 9 месяцев увеличилась на 2,6% г/г, до 386,1 млн барр., преимущественно за счет роста добычи газа на 5,6% г/г. При этом объем нефтепереработки за 9 месяцев снизился на 1,6% г/г.

Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев составил RMB 26,2 млрд против RMB -9,8 млрд год назад. Позитивная динамика во многом связана с уменьшением объема капитальных затрат на 30,3% г/г, до RMB 75,3 млрд, на фоне высокой базы прошлого года.

Обычно Sinopec выплачивает около 65% прибыли в виде дивидендов. Выплаты осуществляются дважды в год. Учитывая восстановление свободного денежного потока, мы полагаем, что такая практика может продолжиться. В таком сценарии дивиденды на горизонте 12 месяцев могут составить около RMB 0,34, что соответствует 8,5% доходности — неплохое значение для китайского нефтегаза. Sinopec проводит и обратный выкуп акций, но его доходность обычно не превышает 0,1% в квартал.

Локально стратегия Sinopec предполагает развитие газового бизнеса. К 2025 году менеджмент планирует увеличить добычу газа до 48 млрд кубометров против 38 млрд кубометров по итогам 2023 года. На более долгосрочном горизонте Sinopec планирует перейти к «озеленению» — достигнуть углеродной нейтральности и развивать производство водорода, однако пока планы находятся на ранней стадии.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в китайском и международном нефтегазе. Апсайд составляет 18,3%.

Среди ключевых рисков для Sinopec можно отметить возможность сокращения маржи нефтепереработки или замедления темпов роста экономики Китая и, как следствие, снижения спроса на нефтепродукты. В долгосрочной перспективе бизнес Sinopec может пострадать от роста доли электромобилей в Китае.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Аналитический отчет от 19 октября 2023 г.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.11.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.