Акции Schlumberger торгуются вблизи справедливой стоимости

Крупнейшая нефтесервисная компания мира Schlumberger (SLB) представила смешанные результаты за третий квартал. Ее прибыль немного превзошла консенсус, однако выручка недотянула до прогноза. Чистый долг за квартал снизился на $731 млн. Компания сохранила квартальный дивиденд на уровне $0,25 на бумагу, потратила на buy back $151 млн.

Рост бизнеса продолжается, однако показатели североамериканского региона выглядят слабыми. Выручка Schlumberger в третьем квартале увеличилась на 11% г/г, до $8 310 млн (+3% кв/кв). Продажи вне Северной Америки показали поднялись на значимые 12% г/г (+5% кв/кв) и достигли $6 667 млн. А рост выручки на североамериканском континенте, который был позитивным драйвером в 2022 году, замедлился до 6% г/г ($1643 млн), сократившись на ту же величину в поквартальном сопоставлении. На текущий квартал Schlumberger прогнозирует увеличение выручки в международном сегменте в пределах 5%, тогда как в Северной Америке продолжится замедление роста. В третьем квартале на североамериканский континент пришлось около 20% выручки SLB. Негативное влияние на финансовые результаты окажет и полная приостановка поставок оборудования и технологий в Россию, формировавших около 5% консолидированной выручки.

Маржинальность операций компании продолжила расти. Напомним, что с 2020 года Schlumberger проводит масштабную программу оптимизации расходов, в том числе за счет сокращения десятков тысяч работников. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли в третьем квартале достигла 13,5% после 12,8% кварталом ранее и 12,1% за сопоставимый период 2022-го. Чистая прибыль корпорации увеличилась на 9% кв/кв, превысив ожидания рынка и составив $1 123 млн по сравнению с $907 млн годом ранее. EPS, равная $0,78, оказалась на 1,3% выше консенсуса.

Снижение инвестиций в оборотный капитал позволило Schlumberger сократить чистый долг, несмотря на увеличение капитальных затрат. Операционный денежный поток без учета изменений в рабочем капитале составил $1 734 млн (+16% г/г, +4% кв/кв). Капитальные затраты повысились на 27% г/г, до $640 млн (+3% кв/кв). По итогам этот показатель может составить $2,5–2,6 млрд, таким образом, за октябрь-декабрь CAPEX, вероятно, будут близки к $600 млн. В третьем квартале компания сгенерировала свободный денежный поток в объеме $1037 млн и рассчитывает сохранить его около $1 млрд в четвертом квартале.

Чистый долг компании за квартал снизился на 7%, до $9,4 млрд, из которых $2 млрд представляли краткосрочную задолженность. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах Schlumberger составил $3,7 млрд. Отметим, что с начала года чистый долг вырос на $78 млн. Тем не менее финансовая позиция компании не вызывает опасений. Рост чистого долга в первом квартале носил сезонный характер и был обусловлен инвестициями в оборотный капитал в объеме $1230 млн ($56 млн во втором квартале, $67 млн в третьем). Хотя ближайшее погашение основной суммы долга Schlumberger приходится на декабрь 2023 года ($1,6 млрд), компания обладает значительным запасом денежных средств на счетах.

Возврат средств акционерам идет по плану. По итогам квартала менеджмент сохранил квартальный дивиденд на уровне $0,25 на акцию (отсечка пройдет 5 декабря, выплата – 11 января). Дивидендная доходность к текущим котировкам составляет скромные 1,7%. Напомним, что до пандемии (в четвертом квартале 2019-го) дивиденд составлял $0,5. Schlumberger возобновила обратный выкуп акций. В третьем квартале его объем составил 2,6 млн по средней цене $57,46 на бумагу, или в совокупности $151 млн. Общий объем buy back в 2023 году $594 млн. Количество выпущенных акций за квартал выросло на 1 млн (0,1% от общего объема эмиссии) из-за реализации опционной программы для сотрудников.

В текущем году компания планирует потратить на дивиденды и выкуп акций $2 млрд. За первые девять месяцев года общая сумма направленная на эти цели составила $1,555 млрд.

Мы нейтрально оцениваем отчетность Schlumberger за третий квартал. На наш взгляд, акции SLB торгуются вблизи справедливой стоимости. Мы ожидаем негативной реакции рынка на снижение выручки в Северной Америке. Тем не менее поддержку котировкам нефти и акций нефтегазовых компаний в четвертом квартале будет оказывать дефицит углеводородного сырья на рынке из-за добровольного ограничения добычи и экспорта Саудовской Аравией и Россией, а также сезонно высокого спроса на нефтепродукты и природный газ.

Потенциальные драйверы роста

Ограничение добычи в Саудовской Аравии и экспортных поставок из России может привести к росту цен на нефть, а также к повышению буровой активности в зимние месяцы в Северной Америке, где Schlumberger генерирует более 20% выручки.

Вероятное повышение дивиденда за четвертый квартал на 20%, до $0,3 на акцию.  

Потенциальные риски

Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть и снижению буровой активности, оказав негативное влияние на результаты Schlumberger.

Давление высокой инфляции на маржинальность: снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями может привести к сокращению стоимости услуг компании.