Акции Sands China привлекательны для покупки
После выпуска аналитического обзора по акциям Sands China 18 апреля с рейтингом «Держать» бумаги оператора казино в Макао снизились вслед за рынком до привлекательных, по нашей оценке, уровней, в связи с чем мы повышаем рейтинг до «Покупать». Основными драйверами для бумаг в 2023 году будут восстановление показателей бизнеса Sands China за счет увеличения туристического потока в китайский Лас-Вегас, в котором компании-резиденты сильно пострадали от жестких ковидных ограничений.
Мы повышаем рейтинг акций Sands China до «Покупать» с «Держать». Целевая цена сохранена на уровне HKD 31,8, апсайд — 20,9%.
Sands China — крупнейший по выручке в 2022 г. оператор казино, торговых центров и отелей в Макао, китайском Лас-Вегасе.
Макао — один из крупнейших игорных рынков в мире: по данным Бюро инспекции и координации азартных игр Макао (DICJ), выручка казино в Макао в допандемийном 2019 г. составляла порядка $ 36 млрд, это в три раза больше, чем рынок казино в Лас-Вегасе ($ 12 млрд, по данным Совета Невады по контролю за играми).
Бенефициар снятия ковидных локдаунов в Китае: уже в начале 2023 г. менеджмент материнской Las Vegas Sands отметил улучшение показателей после отмены ковидных ограничений.
Количество туристов в период празднования Дня труда (29 апреля — 3 мая) составило 62% от допандемийных уровней — по данным Управления по туризму правительства Макао (MGTO). Для сравнения: в 2022 г. количество туристов в Макао упало до 15% от уровней 2019 г.
По данным DICJ, выручка операторов казино на полуострове удвоилась в 1К 2023 по сравнению с годом ранее.
Опережение темпов восстановления финансовых показателей и возврат к выплате дивидендов при снижении долговой нагрузки послужат драйвером роста котировок.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2024 г. относительно аналогов и по собственным историческим форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (медианное значение с 2015 г.). Потенциал роста — 20,9% при целевой цене HKD 31,8.
1928.HK | Покупать | ||
|---|---|---|---|
Целевая цена | HKD 31,80 | ||
Текущая цена | HKD 26,30 | ||
Потенциал роста | 20,9% | ||
ISIN | KYG7800X1079 | ||
Капитализация, млрд HKD | 212,9 | ||
EV, млрд HKD | 279,4 | ||
Количество акций, млн | 8 093 | ||
Free float
| 30,0 % | ||
Финансовые показатели, млн $ | |||
Показатель | 2022 | 2023П | 2024П |
Выручка | 1,6 | 5,8 | 8,0 |
Скор. EBITDA | -0,3 | 1,7 | 2,9 |
EBIT | -1,2 | 1,1 | 2,2 |
Чистая прибыль | -1,6 | 0,5 | 1,7 |
Дивиденд, HKD | 0,00 | 0,00 | 0,63 |
Показатели рентабельности | |||
Показатель | 2022 | 2023П | 2024П |
Маржа EBITDA | -20,1% | 28,8% | 36,2% |
Маржа EBIT | -72,2% | 18,2% | 26,9% |
Чистая маржа | -98,1% | 8,4% | 21,3% |
Сроки восстановления туристического потока и выручки казино зависят от действий регуляторов (риски введения новых локдаунов) и готовности туристов к возобновлению поездок. Также спрос на услуги казино чувствителен к спадам в экономике, замедление роста ВВП Китая может отрицательно сказаться на темпах восстановления выручки Sands China.
По условиям продления лицензии Sands China должна вложить порядка $ 4 млрд в течение следующих 10 лет в неазартный бизнес. Для сравнения: за последние 10 лет CapEx составил $ 7 млрд. Весомые инвестиции в неосновную деятельность могут снизить эффективность использования капитала или не окупиться.
Аналитический обзор от 18 апреля 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.05.2023.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.