Акции "РУСАЛа" - интересная, но рискованная ставка на улучшение отношений с США
Результаты финансовой и операционной отчетности РУСАЛа по МСФО по итогам 2024 года:
- Выручка 12,08 млрд долл. (-1,1% г/г)
- Скорректир. EBITDA 1,49 млрд долл. (+90,1% г/г)
- Рентабельность по EBITDA 12,4% (+6 п.п. за год)
- Чистая прибыль 0,803 млрд долл. (+184,8% г/г)
- Рентабельность по чистой прибыли 6,6% (+4,3 п.п. за год)
- Чистый долг 6,42 млрд долл. (+11% г/г)
- Чистый долг/cкорр. EBITDA 4,3х (7,3х годом ранее)
- Производство алюминия 3,99 млн т (+3,7% г/г);
- Реализация алюминия и сплавов 3,86 млн т (-7,1% г/г)
Результаты ожидаемо невыразительные. Спад реализации, отражающий эффект санкционного давления и вынужденной перестройки цепочек поставок, происходил при неплохой конъюнктуре мировых рынков сбыта. Последнее обеспечило рост средней мировой цены на алюминий (+7,4% г/г), а санкции – слабый рубль, смягчивший резкий рост сырья во втором полугодии. На этом фоне компания показала уверенное восстановление операционных доходов и рост рентабельности по EBITDA, впрочем, недостаточные для сокращения чистого долга ввиду наращивания складских запасов и дебиторки, а также острой потребности в капитальных вложениях. Долговая нагрузка компании, несмотря на рост EBITDA, по-прежнему очень высокая.
Рассчитываем, что компания сможет повысить рентабельность в этом году – ценовая конъюнктура мирового рынка алюминия остается благоприятной, компенсируя крепость рубля, а цены на сырье упали почти в два раза от пиков, вернувшись к уровням весны прошлого года. Текущие оценки компании по форвардному Р/Е близки к уровням до начала СВО, но могут быть выше.
Акции компании - интересная, хотя и рискованная ставка на улучшение отношений с США, которое позволит РУСАЛУ нарастить продажи при сокращении санкционных затрат. Наша целевая цена акций РУСАЛ на горизонте 12 мес. – 55,8 руб., рекомендация – "покупать".
Не является инвестиционной рекомендацией.