Акции "Россетей" не теряют долгосрочной привлекательности
Прибыль ФСК Россети (FEES) за 2025 год зашкаливает, но акции стоят на месте.
- Капитализация: 150 млрд р (0,071р/акция)
- Выручка 2025: 1834 млрд (+21,8% г/г)
- EBITDA 2025: 555,7 млрд (+31,7% г/г)
- Прибыль акционерам: 141,4 млрд (против убытка г/г)
- Скор. прибыль: 266,5 млрд (+12% г/г)
- скор. P/E TTM: 0,56
- P/B: 0,1
Рост тарифов существенно опережающий инфляцию положительно сказывается на результатах компании и положительный эффект продолжит раскрываться в 2026 и 2027 годах.
В 2025м году компания заработала 141,4 млрд р чистой прибыли акционерам, но 125,1 млрд р составили обесценения основных средств и нематериальных активов. В целом, даже без учета этой корректировки P/E = 1,1. Сама компания оценивает скор. чистую прибыль в 297,2 млрд р по МСФО и 133,2 млрд р по РСБУ.
Чистый долг увеличился до 557,8 млрд р, но он уже не кажется таким существенным на фоне роста EBITDA. ND/EBITDA = 1, такая долговая нагрузка уже вполне позволяет платить дивиденды (пока их ограничивает мораторий).
Инвестиционная программа на 2026 год выросла на 18,2% г/г до 857 млрд р. Скорее всего, это из-за того, что в 2025м году объем кап. затрат оказался меньше запланированного. Это существенно снижает шансы на дивиденды по итогам 2026 года (которых в базовом сценарии быть не должно).
Согласно прошлым прогнозам компании, CAPEX должен упасть до 433 млрд р в 2027м году.
Вывод:
Результаты нормальные и тенденция по перекладыванию расходов на потребителей через индексацию тарифов будет развиваться дальше. Сейчас Россети - это самая дешевая компания на рынке РФ по мультипликаторам. Единственная проблема в отсутствии дивидендов, которые существенный шанс есть увидеть только через 2 года. Однако, при прочих равных, они могут быть больше 50% к текущей цене и выплачиваться на регулярной основе.
Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года. Поэтому держу на 10% от депозита и жду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией