Акции "Распадской" выглядят дорогими

Распадская выпустила отчетность за II полугодие 2024 г. по МСФО. По сравнению со II полугодием 2023 г. выручка угольщика сократились на 24%, EBITDA — на 70%, а свободный денежный поток (FCF) составил минус $216 млн. Динамика показателей ниже дана в сравнении со II полугодием 2023 г.

Добыча рядового угля сократилась на 14%, до 8,6 млн тонн, а продажи угольной продукции — на 17%, до 5,8 млн тонн.

Выручка Распадской снизилась на 24% и достигла $744 млн — на 3,5% выше наших ожиданий, но на 3% ниже консенсуса.

EBITDA скорректировалась на 70% до $78 млн. Это на 30% ниже нашей оценки и на 24% ниже прогнозов рынка. Рентабельность составила 10%.

На фоне падения EBITDA, а также оттока в оборотный капитал операционный денежный поток был отрицательным — минус $105 млн.

Свободный денежный поток составил минус $216 млн по сравнению с минус $2 млн во II полугодии 2023 г.

Чистая денежная позиция упала на 87%, до $39 млн. Чистый долг/EBITDA — минус 0,1х.

Совет директоров Распадской рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г.

Влияние

Результаты оказались заметно хуже ожиданий. Отчетность за II полугодие разочаровала. В частности, негативный сюрприз преподнесла EBITDA: динамика оказалась значительно хуже прогнозов. Компания также показала негативный операционный денежный поток в размере минус $105 млн. На этом фоне не удивляет рекомендация не выплачивать дивиденды.

Оценка

Сохраняем «Негативный» взгляд на бумаги Распадской. Акции угольщика торгуются крайне дорого даже с учетом предположения, что до конца года цены на уголь могут восстановиться с текущих минимумов на 15–20%. В частности, форвардный Р/Е на 12 месяцев вперед составляет 7х. Такая оценка предполагает премию к средним в 40–50%, что, по нашему мнению, выглядит необоснованно.