Акции Qualcomm исчерпали апсайд

Qualcomm — американский фаблесс-производитель чипсетов и разработчик технологий беспроводной связи.

Мы понижаем рейтинг акций Qualcomm с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $178,4. Потенциал роста — 2,5%. Сильный годовой отчет и анонс новых ускорительных плат и стоек Qualcomm для ЦОД поддержали акции компании, которые достаточно быстро отыграли снижение, вызванное недавними сообщениями о начале антимонопольного расследования в Китае. Фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены вверх. Мы осторожно смотрим на перспективы дальнейшего роста акций Qualcomm.

Отчет за 2025 ф. г. оказался сильным. Выручка Qualcomm за 2025 ф. г. составила $44,1 млрд (+13% г/г). Скорректированная чистая прибыль выросла на 15%, до $13,3 млрд, а прибыль на акцию достигла $12,03 (+18% г/г). Основной сегмент по разработке интегральных схем и системного ПО (QCT) принес $38,4 млрд (+16% г/г): из них $27,8 млрд (+12% г/г) пришлось на чипы для смартфонов, $4,0 млрд (+36% г/г) — на автомобильное подразделение и $6,6 млрд (+22% г/г) — на интернет вещей. Лицензионный бизнес (QTL) показал выручку без изменений относительно прошлого года — $5,6 млрд. Компания представила ускорительные платы и стойки на базе чипов ai200 и ai250 для ЦОД. Ожидается, что эти решения поступят в продажу в 2026 и 2027 гг. соответственно.

Рост рынка 5G-модемов. По прогнозам Ericsson, к 2028 г. сети 5G охватят около 85% населения мира за пределами Китая, по сравнению с 45% на конец 2024 г. В этих условиях, по оценкам Precedence Research, глобальный рынок 5G-модемов в 2025–2034 гг. будет расти в среднем на 17,9% в год, до $247,4 млрд. Qualcomm, как признанный лидер в области 5G-модемов, может стать одним из главных бенефициаров глобального перехода на сети нового поколения.

Выход на рынок ноутбуков. В США и пяти крупнейших странах Европы доля Qualcomm в сегменте ноутбуков с ОС Windows стоимостью свыше $600 уже более 9%. В целом к 2029 г. Qualcomm рассчитывает увеличить выручку от продаж чипов для ноутбуков до $4 млрд и занять не менее 12% этого рынка.

Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Антимонопольное расследование в Китае. Государственное управление по регулированию рынка Китая (SAMR) начало расследование сделки Qualcomm по покупке компании Autotalks, завершенной в июне 2025 г., без предварительного согласования с регулятором.

Qualcomm активно возвращает капитал акционерам. В 2025 ф. г. компания направила акционерам $12,6 млрд, включая $8,8 млрд на выкуп акций и $3,8 млрд на дивиденды, что соответствует курсу на возврат 100% свободного денежного потока акционерам.

Стабильная дивидендная история. По нашим расчетам, в ближайшие 12 месяцев компания может выплатить акционерам дивиденд в размере $3,6 на акцию, что соответствует довольно высокой для технологического сектора США дивидендной доходности 2,1%.

Мы оценили акции Qualcomm при помощи сравнительного метода по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 2,5%.

Ключевым риском для Qualcomm выступает замедление темпов роста рынка смартфонов. Нестабильность в глобальной торговле, вызванная введением американских пошлин, может оказать серьезное давление на мировой рынок смартфонов. Аналитики Counterpoint Research уже пересмотрели прогноз по росту отгрузок мобильных устройств в 2025 г. с 4,2% до 1,9% в годовом выражении.

Напряженность в американо-китайских отношениях ограничивает потенциал сотрудничества Qualcomm с клиентами в Поднебесной. Ранее компания уже перестала сотрудничать с Huawei из-за введения американских санкций, что негативно сказалось на бизнесе подразделения лицензирования (QTL).

Аналитический обзор от 6 июня 2025 г. 
Аналитическая записка от 13 октября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.11.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.