Акции Pfizer по бросовой цене - разумный выбор

Фармацевтический гигант Pfizer в бытность главным бенефициаром пандемии коронавируса принес инвесторам солидную доходность, однако после спада заболеваемости компания была низвергнута с пьедестала, ее акции с начала текущего года подешевели на 41%. Мы своевременно исключили Pfizer из нашего аналитического покрытия, чтобы переждать просадку. На наш взгляд, теперь цена бумаги достигла дна, и приобрести Pfizer по нынешней бросовой цене - весьма разумная мысль для консервативного долгосрочного инвестора.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Pfizer с целевой ценой $ 40,4 на конец 2024 года, потенциал роста - 32,7%. 

Pfizer - одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю. 

Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

• терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
• воспалительные заболевания и иммунология;
• онкология;
• редкие заболевания;
• вакцины;
• инфекционные заболевания.

Линейка экспериментальных препаратов Pfizer — одна из самых сильных и диверсифицированных в биофармацевтическом секторе, в ней предостаточно перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы. Экспериментальная линейка компании насчитывает 83 исследовательские программы, в том числе 23 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 4 препарата на регистрации.

В рамках третьей заключительной фазы клинических испытаний у Pfizer имеются разработки в области лечения различных онкологических заболеваний, мышечной дистрофии Дюшенна, гемофилии, дерматомиозита, серповидноклеточной анемии, витилиго, болезни Лайма (вакцина) и др.

Выручка от Comirnaty в 2022 году достигла $ 37,8 млрд — порядка 38% от общей выручки фармгиганта, а по итогам 2023 года продажи вакцины могут составить $ 11,5 млрд — на 70% меньше, чем годом ранее. Хотя максимальный спрос на вакцину от ковида схлынул, американцам по-прежнему рекомендуют прививаться обновленным вариантом вакцины Pfizer, получившим одобрение FDA в сентябре 2023 года. Поэтому вакцина Comirnaty не уйдет с рынка еще как минимум несколько лет.

По итогам третьего квартала компания зафиксировала снижение выручки на 42% г/г, до отметки $ 13,23 млрд, при этом выручка оказалась ниже ожиданий на $ 200 млн. В то же время компания зафиксировала чистый убыток по GAAP в размере 42 цента на акцию и скорректированный убыток в размере 17 центов на акцию (ожидались более крупные убытки, на 9 и 17 центов больше соответственно).

Компания Pfizer выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 32,7% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и (NTM). Pfizer стабильно наращивает дивиденды, ожидаемая дивидендная доходность бумаги (2023E) составляет 5,5%.

К рискам для компании можно отнести значительный спад спроса на вакцину и препарат от коронавируса в долгосрочной перспективе.

Описание эмитента и факторы роста

Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний с рыночной капитализацией порядка $ 170 млрд. Штаб-квартира Pfizer находится в Нью-Йорке. Компания основана еще в 1849 году и с тех пор поэтапно трансформировалась в фармгиганта, выпускающего и реализующего более 80 наименований препаратов. Pfizer имеет 35 производственных баз по всему миру и реализует свою продукцию в 180 странах.

Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

• терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистой системы);
• воспалительные заболевания и иммунология;
• онкология;
• редкие заболевания;
• вакцины;
• инфекционные заболевания.

Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов разнообразной специфики. Среди наиболее известных наименований - Comirnaty (вакцина от коронавируса), Eliquis, Ibrance, Prevnar, Paxlovid, Xeljanz, Vyndaqel/Vyndamax, Enbrel, Xtandi, Inlyta и др.

В 2020 году Pfizer удалось первой добиться разрешения на экстренное применение своей вакцины от COVID-19. Выручка от Comirnaty в 2022 году достигла $ 37,8 млрд — порядка 38% от общей выручки фармгиганта. Вакцина от Pfizer стала самым продаваемым в мире препаратом прошлого года. 

Согласно обновленным прогнозам, компания ожидает выручку от Comirnaty по итогам 2023 года на уровне $ 11,5 млрд — на 70% меньше, чем в 2022 году. Годовая выручка от Paxlovid ожидается на уровне $ 1 млрд — почти вдвое ниже результата за 2022 год.

По мере отступления заболеваемости ковидом потоки выручки от Comirnaty и Paxlovid в перспективе ближайших 2–3 лет после резкого снижения стабилизируются на определенном уровне, на наш взгляд, в районе $ 6–7 млрд, и к допандемийным уровням общая выручка фармгиганта уже в любом случае не вернется.

Хотя максимальный спрос на вакцину от ковида схлынул, американцам по-прежнему рекомендуют прививаться обновленным вариантом вакцины Pfizer, получившим одобрение FDA в сентябре 2023 года.

Центр по контролю и профилактике заболеваний США (CDC) одобрил вакцинацию обновленным препаратом для американцев старше 6 месяцев. В США по-прежнему имеют место тысячи госпитализаций и сотни смертей от ковида еженедельно, поэтому вакцинация остается актуальной.

Согласно последним социологическим исследованиям, которые приводит CDC, 42% американцев однозначно намерены привиться от ковида обновленной вакциной или рассматривают для себя такую возможность.

Что касается Paxlovid, его продажи в обозримые годы не упадут до нуля — с 1 января препарат переходит на коммерческую реализацию и будет доступен американцам, подпадающим под частное медицинское страхование. До этого реализация Paxlovid контролировалась государством.

Линейка экспериментальных препаратов Pfizer — одна из самых сильных и диверсифицированных в биофармацевтическом секторе, в ней предостаточно перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы. Экспериментальная линейка компании насчитывает 83 исследовательские программы, в том числе 23 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 4 препарата на регистрации.

В августе Pfizer получила одобрение FDA первой вакцины для беременных женщин, защищающей их будущих детей от респираторно-синцитиального вируса (РСВ), который является ведущей причиной госпитализации новорожденных и ежегодно уносит жизни 300 детей младше 5 лет в США. Вакцина Abrysvo в третьем квартале успела принести компании выручку в размере $ 375 млн.

В октябре FDA одобрило вакцину от менингококковой инфекции Penbraya — первую в своем роде, защищающую сразу от 5 групп смертельно опасной бактерии.

В рамках третьей заключительной фазы клинических испытаний у Pfizer имеются разработки в области лечения различных онкологических заболеваний, мышечной дистрофии Дюшенна, гемофилии, дерматомиозита, серповидноклеточной анемии, витилиго, болезни Лайма (вакцина) и др.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь. 

Мировой рынок фармацевтической продукции в 2022 году оценивался в $ 1,48 трлн, а в 2025 году, по оценкам Research and Markets, его величина достигнет $ 1,7 трлн. По оценкам Precedence Research, к 2030 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 3,2 трлн в сравнении с $ 1,2 млрд в 2022 году. Тенденция старения населения в странах Запада, как ожидается, сыграет немаловажную роль в росте спроса на лекарства в долгосрочной перспективе.

Ранее, в разгар пандемии коронавируса, акции Pfizer находились в нашем аналитическом покрытии. За 2 года разгара пандемии, 2021–2022 гг., бумага принесла доходность в размере почти 40% на волне эйфории игроков по поводу антиковидной вакцины. В 2023 году мы приостановили аналитическое покрытие Pfizer, и это оказалось вполне оправданным — с начала года бумага ушла в минус на 41% на растущем рынке (индекс S&P 500 окреп на 19% YTD), что неудивительно с учетом безрадостной динамики выручки и прибыли за последние кварталы.

Pfizer была главным бенефициаром пандемии коронавируса, поэтому ее завершение привело к резкой просадке выручки и прибыли компании, которые достигали заоблачных величин в худшие годы пандемии. Инвесторы поспешили «наказать» Pfizer за снижение показателей, при этом просадка акций компании к настоящему моменту стала явно чрезмерной. Акции Pfizer по цене порядка $ 30 можно считать удачной находкой для консервативного инвестора, мимо нее не стоит проходить. 

Мы полагаем, что бумага способна опередить рынок и сектор в перспективе ближайшего года в силу своей выраженной фундаментальной недооцененности. Негатив от слабой отчетности за третий квартал и понижения прогнозов на 2023 год уже нашел отражение в цене акций, и отчетность за четвертый квартал, на наш взгляд, будет встречена инвесторами спокойно.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ PFIZER В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСОМ S&P 500 И ISHARES U.S. PHARMACEUTICALS ETF

Финансовые показатели

Годовая выручка Pfizer за последние полтора десятилетия демонстрировала неоднородную динамику. В 2021 году был зафиксирован взрывной рост выручки благодаря эффекту вакцины от коронавируса, в 2022 году стремительный рост продолжился за счет той же вакцины и таблеток от ковида. В 2022 году выручка компании в соответствии с нашими ожиданиями перешагнула отметку $ 100 млрд. Аналогичные тенденции справедливы и для динамики чистой прибыли Pfizer. В 2023 году ожидается резкое снижение обоих показателей, а в 2024–2025 гг. — их стабилизация и возвращение к положительной динамике.

В 2022 году наблюдались пиковые значения чистой маржи и маржи EBITDA, после чего по итогам 2023 года показатели резко снизятся в результате спада эффекта от пандемии коронавируса и крупных возвратов и списаний по ковидной продукции. Чистый долг компании к концу текущего года заметно возрастет — Pfizer проявляет активность в сфере M&A, в частности в этом году согласована сделка по покупке компании Seagen за $ 43 млрд.

Источник: данные компании, оценки ФГ «Финам»

По итогам третьего квартала компания зафиксировала снижение выручки на 42% г/г, до отметки $ 13,23 млрд, при этом выручка оказалась ниже ожиданий на $ 200 млн. В то же время компания зафиксировала чистый убыток по GAAP в размере 42 цента на акцию и скорректированный убыток в размере 17 центов на акцию (ожидались более крупные убытки, на 9 и 17 центов больше соответственно).

В частности, выручка направления общей медицины уменьшилась на 60% г/г, до $ 6,29 млрд (сюда входит ковид), а онкологического сегмента — снизилась на 6% г/г, до $ 2,89 млрд. Продажи сегмента специализированных препаратов увеличились на 10%, до $ 3,76 млрд. Выручка от антиковидной вакцины Comirnaty сократилась на 70% г/г, а таблеток от ковида Paxlovid — на 97% г/г.

Без учета Comirnaty и Paxlovid квартальная выручка Pfizer увеличилась на 10% г/г.

Компания еще в середине октября, до квартального отчета, существенно понизила прогнозы по годовой выручке — с $ 67–70 млрд до $ 58–61 млрд, одномоментно отразив возвраты и списания по антиковидным продуктам. Это вызвало острую реакцию инвесторов, в результате чего акции Pfizer оказались на минимумах с марта 2020 года.  

Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды более 30 лет подряд, при этом стабильно повышает их с 2009 года. Несмотря на просадку основных показателей в 2023 году, Pfizer не отказывается от традиции повышать дивиденды, и дивидендная доходность 2023E может составить 5,5%, что является огромной цифрой по меркам фармацевтического сектора.

Оценка

Мы провели оценку Pfizer методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Pfizer составила $ 228,3 млрд, или $ 40,4 на акцию, на декабрь 2024 года, что эквивалентно потенциалу 32,7% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Pfizer.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Pfizer по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 41,1 (апсайд — 34,8%), а рейтинг акции эквивалентен 4,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Pfizer аналитиками HSBC составляет $ 45,0 («Покупать»), Cantor Fitzgerald — $ 75,0 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Pfizer завершается формирование масштабного «нисходящего клина», при этом цена достигла психологической отметки $ 30 и имеет шансы пробить фигуру вверх в ближайшие недели. При пробитии «клина» перед ценой откроется существенный потенциал отскока.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.12.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.