Акции "Озон Фармацевтики" подешевели до интересных значений
Озон Фармацевтика (OZPH) опубликовала отчетность за 1 полугодие 2026 года:
- Капитализация: 49,3 млрд ₽ / 42,2₽ за акцию
- Выручка TTM: 33,1 млрд ₽
- скор. EBITDA TTM: 13,1 млрд ₽
- Чистая прибыль TTM: 7,7 млрд ₽
- P/E TTM: 6,4
- P/B TTM: 1,4
- fwd Дивиденды 2026: 4%
В 1п2026 года выручка составила 14,8 млрд р (+12% г/г), что существенно лучше роста всего на 2% г/г в 1кв2026 года.
Напомню, что на 2026г менеджмент давал прогноз: рост выручки на 15-25% г/г, Capex 5,5-6,5 млрд рублей, ND / EBITDA < 1. Пока темп роста ниже плана, но по мере восстановления конечного потребления и закупочной активности дистрибьюторов и аптек - достичь целевых показателей реально.
Стратегия компании не меняется. Планируется наращивать ассортимент и его представленность в аптеках, онлайн и реализовывать через госзакупки. Из ближайших мероприятий по расширению бизнеса - запуск новых мощностей в 2027г (Озон Медика и Мабскейл). Пока все по плану.
Отмечу, что sell-out Озон Фармацевтики растет быстрее рынка - 14% против 12% г/г (продажи продукции аптеками конечным потребителям).
Рентабельность сильно выросла. Чистая прибыль выросла на 90% г/г (до 3,2 млрд р), разовых составляющих практически нет и они несущественны. Скор. EBITDA в 1п2026 выросла до 5,8 млрд р (+33% г/г).
На фоне сокращения дебиторки, использования факторинга и эффективной работы с запасами, FCF вырос до 4,5 млрд р, что позволило снизить долг сразу до 5,3 млрд р.
Теперь ND/EBITDA всего 0,4х, но в целях расчета дивидендов используется скорректированный показатель с учетом безрегрессного факторинга, который составляет 0,8х, поэтому за 2кв2026 компания выплатит 30% от расчетной чистой прибыли за квартал, т.е. 0,49р на акцию (подробный расчет, кстати, компания опубликовала на сайте).
Упали только продажи в упаковках до 151,1 млн уп. (-1% г/г). в том числе из-за укрупнения упаковок и изменения ассортиментного микса. При этом средняя стоимость упаковки выросла на 13% (влияет как инфляция, так и более дорогие препараты в структуре).
При этом, портфель препаратов растет и будет расти, сейчас у компании 56 препаратов находятся на ключевых стадиях, а всего на стадии разработки их аж 303. Поставки противоопухолевых препаратов выросли на 60% г/г, а они составляют около 9% от оборота и это одно из наиболее перспективных направлений.
Впереди запуск Озон Медика и Мабскейл. Инвестиционная фаза пока продолжается (затраты на биотех останутся высокими), но уже с 2027 года новые направления должны начать вносить вклад в финансовые результаты компании. Ждать осталось недолго и новые направления позволят увеличить рентабельность. Будем надеяться, что все реализуется.
Вывод
Всё также считаю бизнес интересным, скоро мы увидим финансовый результат от реализации стратегии развития. Сейчас показатели рентабельности превосходят мои ожидания, а акции уже подешевели до интересных значений, о которых писал в предыдущем обзоре).
Комментарии