Акции "Озон Фармацевтика" недооценены с учетом дальнейшего выхода новых препаратов и роста выручки

Озон Фармацевтика вчера опубликовала результаты за 2024 г. Выручка в размере 25,6 млрд руб. совпала с нашими оценками, при этом EBITDA (9,5 млрд руб.) и чистая прибыль (4,6 млрд руб.) оказались чуть ниже ожиданий из-за более высоких издержек. Озон Фармацевтика сохранила положительный свободный денежный поток — 1,5 млрд руб, хотя он и снизился г/г из-за консолидации одной «дочки». 

Компания планирует 29 апреля раскрыть рекомендацию по дивиденду за IV квартал. Мы не ждем высокой дивдоходности, скорее, около 1%. Менеджмент озвучил прогноз по росту выручки на 2025 г. не ниже 25% г/г, что несколько выше наших ожиданий.

Оценка

Нейтральные результаты. Важен выход новых молекул на стадию регистрации: компания упоминает порядка 250 молекул, из которых 60 препаратов находятся на этапе клинических исследований или в процессе регистрации в Минздраве. Компания указывает на важное направление биосимиляров (25 препаратов), но их запуск начнется нескоро — лишь в 2027 г. 

Если смотреть на квартальной основе, IV квартал был лучше III квартала. Однако относительно аналогичного периода предыдущего года (г/г) IV квартал показал небольшое снижение на уровне EBITDA и чистой прибыли из-за роста расходов. Интересный тренд — это рост продаж через процедуру госзакупок, которые выросли у Озон Фармацевтики в 2024 г. на 45% г/г до 8 млрд руб. (около 31% от нетто выручки), при этом коммерческие/розничные продажи выросли на 24% г/г.

Влияние

«Позитивный» взгляд на Озон Фармацевтику. Бумага на текущих уровнях, скорее всего, недооценена с учетом дальнейшего выхода новых препаратов и роста выручки/прибыли. Компания в рамках прогнозов, к сожалению, не раскрыла цифр по ожидаемой прибыли на 2025 г., но мы будем внимательно следить за дальнейшим ростом расходов (в IV квартале рост операционных расходов превысил рост выручки г/г).