Акции Nintendo не интересны для покупок

За последние 12 месяцев акции Nintendo продемонстрировали рост значительно лучше индекса Nikkei 225. Компания планирует удвоить выручку в 2026 фингоду с окончанием 31 марта 2026 г. на фоне запуска новой игровой консоли Nintendo Switch 2, продажи которой уже заметно выше, чем у оригинальной приставки. Однако мы отмечаем, что себестоимость нового устройства в разы выше предыдущей версии из-за удорожания компонентов. Кроме того, ощутимо выросли затраты на маркетинг новой консоли. В совокупности эти факторы снизили рентабельность основных показателей в два раза, и из-за такого влияния на маржу мы считаем, что в акциях сейчас нет апсайда.

Мы начинаем покрытие акций Nintendo и присваиваем им рейтинг «Держать» с целевой ценой 13 111 иен и потенциалом роста 3%.

При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы EV/S и EV/EBITDA NTM в сравнении с компаниями-аналогами и историческими мультипликаторами.

Nintendo Co. — один из мировых лидеров индустрии видеоигр и интерактивных развлечений. Бизнес включает: разработку и продажу игровых консолей; производство и дистрибуцию собственных игр и франшиз; лицензирование интеллектуальной собственности для фильмов, мерча, тематических парков; цифровой контент и подписки; мобильные приложения и коллаборации с другими издателями.

Nintendo занимает 2-е место на рынке игровых консолей в мире, с долей рынка 27%. При этом у компании почти нет прямых конкурентов, ведь Microsoft, Sony и прочие производители консолей не идут на рынок портативных устройств, что обеспечивает Nintendo «голубой океан» на этом рынке, ведь главный драйвер продаж Switch — эксклюзивные игры компании, которые недоступны на других устройствах.

Стратегия Nintendo на рынке консолей основана на приоритете контента как ключевого драйвера роста: компания выстраивает замкнутый цикл, охватывающий разработку и производство аппаратных решений, выпуск эксклюзивных игр и монетизацию интеллектуальной собственности через мерч и лицензии.

По итогам 1Q 2026 фингода выручка Nintendo выросла на 132% г/г, до 572,4 млрд иен. Причина столь масштабного роста — релиз 5 июня 2025 г. новой долгожданной консоли Nintendo Switch 2. Новая консоль уже продается на 75% лучше оригинального Switch, и менеджмент компании прогнозирует 15 млн продаж нового флагмана в 2026 фингоду.

Но себестоимость производства Switch 2 значительно выше оригинальной приставки из-за удорожания компонентов, в связи с чем EBITDA компании выросла лишь на 6%, до 61,2 млрд иен, а рентабельность EBITDA снизилась с 23 до 11%.

2026 фингод может стать для компании очень позитивным в плане выручки, с учетом того что план менеджмента по продажам 15 млн устройств Nintendo Switch 2 будет выполнен. При этом из-за увеличения себестоимости производства и затрат на маркетинг новой консоли в 2026 фингоду показатели рентабельности EBITDA и чистой прибыли будут худшими с 2018 фингода и восстановятся до уровня 2024 фингода, вероятно, лишь через три года.

Основной риск для Nintendo — зависимость от стоимости компонентов для консолей компании и от успеха основных франшиз.

Описание эмитента

Nintendo Co. — один из мировых лидеров индустрии видеоигр и интерактивных развлечений.

Компания была основана в Киото в 1889 году как производитель игральных карт hanafuda. В 1970-е годы Nintendo сменила стратегию и вошла в сегмент электронных развлечений, став пионером рынка видеоигр. Наиболее знаковые этапы: выпуск Game & Watch (1980), Famicom/NES (1983), Game Boy (1989), Nintendo DS (2004), Wii (2006), а также запуск гибридной консоли Nintendo Switch (2017), которая остается ключевым драйвером доходов.

Бизнес Nintendo сегодня включает:

• разработку и продажу игровых консолей (Switch и ее версии Lite и OLED);
• производство и дистрибуцию собственных игр и франшиз (Mario, Zelda, Pokémon, Animal Crossing и т. д.);
• лицензирование интеллектуальной собственности для фильмов, мерча, тематических парков (Super Nintendo World в Universal Studios);
• цифровой контент и подписки (Nintendo Switch Online);
• мобильные приложения и коллаборации с другими издателями.

Nintendo известна сильной экосистемой и фокусом на качественном контенте и его оригинальностью, что обеспечивает лояльную аудиторию и высокую маржинальность. Компания котируется на Токийской фондовой бирже (TSE) и входит в индекс Nikkei 225.

За последние 12 месяцев акции Nintendo демонстрировали динамику заметно лучше, чем японский индекс Nikkei 225. За этот период акции выросли почти на 66%, а индекс — на 21%.

Перспективы и риски

Nintendo занимает 2-е место на рынке игровых консолей в мире, с долей рынка 27%. При этом у компании почти нет прямых конкурентов. Если Sony и Microsoft стараются обогнать друг друга по техническим характеристикам продуктов, то Nintendo предлагает уникальное устройство, которое несравнимо с PlayStation и Xbox. Nintendo Switch 2 — флагманская консоль компании, портативное устройство, которое можно взять с собой и играть «на ходу», в то время как консоли конкурентов — это стационарные устройства. Switch 2 вышла 5 июня 2025 г., сменив оригинальную Nintendo Switch. Менеджмент Nintendo прогнозирует продажу 15 млн устройств в 2026 фингоду (с окончанием 31 марта). За первые три месяца было реализовано уже более 3,5 млн приставок — это на 75% превышает объем продаж оригинальной консоли за аналогичный период. Ожидается, что к Новому году и Рождеству спрос сезонно увеличится.

Из-за большой конкуренции с мобильными играми Microsoft, Sony и прочие производители консолей не идут на рынок портативных устройств, что обеспечивает Nintendo «голубой океан» на этом рынке, ведь главный драйвер продаж Switch – эксклюзивные игры компании, которые недоступны на других устройствах, но качество которых превосходит все ожидания. Люди специально покупают консоль Nintendo, чтобы играть преимущественно в игры компании.

Стратегия Nintendo на рынке консолей основана на приоритете контента как ключевого драйвера роста: компания выстраивает замкнутый цикл, охватывающий разработку и производство аппаратных решений, выпуск эксклюзивных игр и монетизацию интеллектуальной собственности через мерч и лицензии. Основной источник прибыли формируют продажи консолей, программное обеспечение с высокой маржинальностью — флагманские франшизы вроде Mario, Zelda, Pokémon и Animal Crossing обеспечивают устойчивый спрос и долгий жизненный цикл устройств. Запуски новых поколений всегда синхронизируются с релизами крупных проектов (например, Mario Kart World и Metroid Prime 4: Beyond для Switch 2), что усиливает интерес к платформе и поддерживает ее позиции на фоне конкурентов.

Nintendo целенаправленно концентрируется на семейной и креативной аудитории, формируя образ бренда, ассоциирующегося с дружелюбным контентом и развлечениями для всех возрастов. Компания делает акцент на кооперативных и локальных мультиплеерных играх, создавая комфортную среду для совместного досуга, что позволяет ей занимать уникальную нишу и минимизировать прямую конкуренцию с более «хардкорными» платформами, такими как PlayStation и Xbox.

Nintendo активно развивает собственную цифровую экосистему, делая ставку на сервис Nintendo Switch Online и рост доли продаж игр в электронном формате, что позволяет компании оптимизировать расходы на дистрибуцию, увеличивать операционную маржу и формировать устойчивую клиентскую базу. Такой подход способствует закреплению пользователей внутри экосистемы бренда и обеспечивает стабильный поток доходов за счет подписок, дополнительных материалов и повторных покупок контента.

Nintendo последовательно усиливает монетизацию своих интеллектуальных прав за пределами консолей, расширяя присутствие бренда через киноиндустрию, тематические парки Super Nintendo World, лицензионный мерч и мобильные приложения. Такой подход позволяет компании поддерживать интерес к основным продуктам, укреплять эмоциональную связь с фан-базой и формировать дополнительные источники выручки, снижая зависимость от продаж аппаратного обеспечения и игр.

Среди рисков — зависимость успеха компании от ее флагманских франшиз: Mario, Zelda, Pokémon и т. д. Разочарование в качестве этих продуктов негативно повлияет на всю экосистему компании, ведь игры, которые не являются эксклюзивами, заметно хуже работают на Nintendo Switch из-за скромных технических характеристик консоли.

Кроме того, отметим: с учетом текущего ажиотажа вокруг новой консоли, компании может не хватить ее на новогодний период, что уже происходило с оригинальной Nintendo Switch. Это может привести к большой упущенной выручке в сезон, когда покупают подарки.

Наконец, из-за возросшей стоимости компонентов производство Nintendo Switch 2 имеет себестоимость в три раза выше, чем Nintendo Switch. Это сильно влияет на рентабельность компании и ставит ее в сильную зависимость от стоимости комплектующих.

«Финам» расширяет инвестиционные горизонты на восток. Открыли клиентам со статусом «квала» новые возможности для инвестиций в ценные бумаги крупнейших компаний КНР и диверсификации портфеля за счёт ведущих компаний Японии.

Финансовые показатели и прогнозы

По итогам 1Q 2026 фингода выручка Nintendo выросла на 132% г/г, до 572,4 млрд иен. Причина столь масштабного роста в релизе долгожданной консоли Nintendo Switch 2, о котором уже упоминалось выше.

При этом EBITDA компании выросла лишь на 6%, до 61,2 млрд иен, из-за резкого роста себестоимости консоли Nintendo Switch 2 (почти в три раза) в связи с удорожанием комплектующих и ростом затрат маркетинг новой консоли (в два раза). Как результат, рентабельность EBITDA снизилась с 23 до 11%.

Чистая прибыль выросла на 19% г/г, до 96 млрд иен, за счет роста процентных доходов на фоне повышения ключевой ставки банка Японии, но маржа чистой прибыли также существенно сократилась — с 33 до 17%.

Источник: данные компании
* Финансовый год с окончанием 31 марта.

Прогнозы по основным финансовым показателям Nintendo указаны в таблице ниже. 2026 фингод может стать для компании очень позитивным в плане выручки, с учетом того что план менеджмента по продажам 15 млн устройств Nintendo Switch 2 будет выполнен.

При этом из-за увеличения себестоимости производства и затрат на маркетинг новой консоли в 2026 фингоду показатели рентабельности EBITDA и чистой прибыли будут худшими с 2018 фингода и восстановятся до уровня 2024 фингода лишь через три года.

Источник: данные компании, оценки ФГ «Финам»
* финансовый год с окончанием 31 марта

Оценка

Для определения справедливой стоимости акций Nintendo мы использовали сравнительный подход в сравнении с мультипликаторами аналогов и историческими мультипликаторами. Сравнение проводилось по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA на предыдущие 12 месяцев.

Такая оценка предполагает справедливую капитализацию компании 15,3 трлн иен, а целевую цену акций − 13 111 иен (+3% с текущих значений), что соответствует рейтингу «Держать».

Средняя целевая цена акций Nintendo по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 14 500 иен (апсайд — 14% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 4,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).

Оценка целевой цены акций Nintendo аналитиками The Benchmark Company составляет 14 000 иен («Держать»), Nomura Securities — 17 500 иен («Покупать»), Marusan Securities — 16 200 иен («Покупать»), China Renaissance — 11 300 иен («Держать»).

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Технический анализ

Акции вышли вниз из восходящего канала и приближаются к поддержке 12 500 иен. При пробитии этой поддержки вероятно снижение до 11 650 иен. Если и эта поддержка не устоит, то следующим сильным уровнем будет 9 000 иен.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.09.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.