Что делать с акциями "Магнита" после отчета
Магнит представил финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2025 года.
Ключевые результаты за отчетный период, до применения МСФО-16:
- Выручка: 1,67 трлн руб. (+14,6% г/г; +5,7% 6 мес/6 мес);
- EBITDA 85,6 млрд руб. (+10,7% г/г; -9,4% 6 мес/6 мес);
- Рентабельность по EBITDA 5,1% (-0,2 п.п. за год; -0,9 п.п. за 6 мес.);
- Скорректир. чистая прибыль 6,5 млрд руб. (-70,2% г/г; -76,6% 6 мес/6 мес);
- Рентабельность по чистой прибыли 0,4% (-1,1 п.п. за год; -1,4 п.п. за 6 мес.);
- Чистый долг: 430,6 млрд руб (252,8 млрд руб. - на начало года)
- Чистый долг/EBITDA 2,4x (1,5x - на начало года)
Магнит продолжил демонстрировать позитивную динамику выручки за счет как наращивания сети (совокупная торговая площадь составила 11 275 тыс. кв. м., рост 6,4% год к году), так и роста среднего чека (+9,6% г/г).
Ввиду более высоких темпов роста себестоимости продаж (+14,9% г/г, +6,2% 6 мес/6 мес) компания показала чуть более сдержанный рост EBITDA. В результате рентабельность по EBITDA продолжила плавно снижаться и по итогам отчетного полугодия составила 5,1%, - минимальный показатель с 2006
года. Компания связала ухудшение эффективности с ростом потерь и увеличением интенсивности промо, частично компенсированным снижением логистических расходов и положительным влиянием структуры форматов.
На операционном уровне Магнит выглядит чуть хуже ИКС 5 (выручка: +21,2% г/г; рентабельность по EBITDA: 5,8%). Негативом представленных данных выступает существенное увеличение долговой нагрузки, что привело к сильному росту процентных выплат и падению чистой прибыли, что сжало рентабельность по чистой прибыли до символических 0,4%.
Низкая маржинальность бизнеса при большом долге и высоких ставках заставляет сомневаться в способности компании поддерживать темпы роста выручки, оставаться прибыльной и платить приемлемые дивиденды.
Акции Магнита также не выглядят интересно и с исторической точки зрения. Понижаем целевую цену акций Магнита на горизонте 12 месяцев до 4300 руб., рекомендацию понижаем до «держать».