Акции ICBC: ждем просадки для долгосрочных покупок

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса ICBC. Несмотря на сохраняющиеся риски, экономика КНР в ближайшие годы, мы полагаем, продолжит расти темпами, заметно превышающими среднемировые, в том числе благодаря стимулирующим мерам со стороны властей. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, что поддержит финпоказатели ICBC, учитывая лидирующие позиции банка в секторе. По нашей оценке, акции ICBC класса H в данный момент торгуются недалеко от справедливой цены, но могут стать интересными для покупки в случае значительной просадки.

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам крупнейших компаний КНР и диверсификации портфеля за счёт ведущих компаний Японии.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям ICBC класса H с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне HKD 7,55, что предполагает апсайд 7,8%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B.

Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) является крупнейшим банком Китая и мира по величине активов. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из 15,4 тыс. отделений на территории страны, в которых работают около 380 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 782 млн физических лиц, примерно половина китайского населения, и 14,7 млн юридических лиц.

Несмотря на сохраняющиеся сложности в экономике КНР и мягкую монетарную политику НБК, ICBC довольно уверенно смотрится в финансовом плане в 2026 г. Выручка банка в 1К 2026 увеличилась на 8,4% г/г, до 222 млрд юаней, благодаря росту доходов по основным направлениям деятельности. В то же время заметное повышение расходов на резервирование оказало сдерживающее влияние на динамику чистой прибыли акционеров, которая повысилась лишь на 3,3%, до 86,9 млрд юаней. Объем кредитного портфеля банка за январь — март увеличился на 3,7%, до 31,6 трлн юаней, доля просроченных кредитов составила 1,31%, не изменившись с начала года. Показатели достаточности капитала находятся на комфортном уровне.

В последние годы ICBC направляет на дивиденды чуть более 30% чистой прибыли, причем выплаты осуществляются два раза в год. По нашей оценке, дивиденд NTM составит 0,33 юаня на акцию, что соответствует неплохой доходности на уровне 5,5% для бумаг класса H.

Мы продолжаем положительно оценивать долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе ICBC. Хотя темпы роста китайского ВВП в 2К 2026 замедлились до 4,3% г/г с 5% по итогам 1К, мы полагаем, что властям Поднебесной удастся выполнить цель по росту экономики в этом году на 4,5–5%, что в целом согласуется с прогнозами ведущих мировых экономических организаций и крупнейших инвестдомов. Так что темпы экономического развития в КНР в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой экономики и торговли власти страны, по всей видимости, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели ICBC, учитывая лидирующую позицию банка в секторе. Мы ждем дальнейшего восстановления его финпоказателей в 2026 г. и в последующие годы.

Риски для ICBC, как и для всего банковского сектора КНР, связаны с возможным дальнейшим охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, например из-за новой ближневосточной эскалации, продолжающимся торговым противостоянием Пекина и Вашингтона, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости страны, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Описание эмитента

Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) является крупнейшим банком Китая и мира по величине активов. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из 15,4 тыс. отделений на территории страны, в которых работают около 380 тыс. сотрудников. Зарубежная сеть включает 413 организаций в 49 странах. Общее число клиентов-физлиц составляет 782 млн, то есть примерно половина населения КНР, корпоративных клиентов — 14,7 млн. ICBC уделяет большое внимание цифровизации бизнеса, является лидером в КНР по консультированию и финансированию сделок M&A, а также андеррайтингу корпоративных облигаций, развивает финтех-сервисы, занимается социальным и зеленым финансированием.

Капитализация ICBC составляет HKD 2,97 трлн ($378 млрд). Контролирующим акционером является правительство Китая, которое через Министерство финансов и ряд госструктур владеет 70,4% обыкновенных акций банка, в том числе 87,4% обыкновенных акций класса А. Основными держателями торгующихся в Гонконге акций класса H являются Ping An Asset Management (17,1%) и китайский госфонд SSF (8%).

Перспективы и риски

• Несмотря на сохраняющиеся сложности в экономике КНР и мягкую монетарную политику НБК, оказывающую давление на чистую процентную маржу, ICBC довольно уверенно смотрится в финансовом плане в 2026 г. Так, операционная выручка банка выросла в 1К на фоне увеличения доходов по основным направлениям деятельности, хотя заметное повышение расходов на резервирование оказало сдерживающее влияние на динамику чистой прибыли. Качество активов ICBC остается высоким, а капитальная позиция — прочной.
• В последние годы ICBC стабильно направляет на дивиденды чуть более 30% чистой прибыли, причем выплаты осуществляются дважды в год. По нашей оценке, дивиденд NTM составит 0,33 юаня на акцию, что соответствует неплохой доходности на уровне 5,5% для бумаг класса H.
• Благодаря мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять довольно высокие темпы экономического роста. Согласно официальным данным, подъем ВВП страны в 2К 2026 замедлился до 4,3% г/г с 5% в 1К и оказался минимальным с конца 2022 г., однако июньская статистика была позитивной: темпы увеличения промпроизводства в стране ускорились, а розничные продажи вернулись к росту после снижения месяцем ранее. Мы полагаем, что властям Поднебесной удастся выполнить цель по росту экономики в этом году на 4,5–5%, что в целом согласуется с прогнозами ведущих мировых экономических организаций и крупнейших инвестдомов. Так что темпы экономического развития в КНР в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой экономики и торговли власти страны, по всей видимости, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. В связи с этим мы рассчитываем на сохранение высокого спроса на финансовые услуги в стране, что будет поддерживать финпоказатели ICBC, учитывая лидирующую позицию банка в секторе. Мы ждем дальнейшего восстановления его финпоказателей в 2026 г. и в последующие годы.
• Риски для ICBC, как и для всего банковского сектора КНР, связаны с возможным дальнейшим охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, например из-за новой ближневосточной эскалации, продолжающимся торговым противостоянием Пекина и Вашингтона, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости страны, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Финансовые результаты

Выручка ICBC в 1К 2026 увеличилась на 8,4% г/г, до 222 млрд юаней. Чистый процентный доход поднялся на 7,5%, до 168,5 млрд юаней, благодаря увеличению кредитования, чистый комиссионный доход — на 5,2%, до 40,9 млрд юаней. В то же время расходы на резервирование подскочили на 21,5%, до 69,4 млрд юаней, как результат, чистая прибыль акционеров повысилась лишь на 3,3%, до 86,9 млрд юаней, при рентабельности капитала (ROE) на уровне 8,8%.

Объем активов ICBC на конец марта 2026 г. составил 55,8 трлн юаней, увеличившись с начала года на 4,3%. Объем корпоративных займов поднялся на 6,1%, до 20 трлн юаней, на фоне активного финансирования банком проектов строительства транспортной и коммунальной инфраструктуры, промышленности, электроэнергетики, коммерческого сектора и др. Розничный кредитный портфель расширился на 0,6%, до 9,1 трлн юаней. Качество кредитного портфеля остается стабильным — доля просроченных кредитов (NPLs) составила 1,31%, оставшись на уровне начала года. Норматив достаточности капитала первого уровня (CET1) на конец марта равнялся 13,3%, с запасом превышая минимальные регуляторные требования.

ICBC: основные финпоказатели за 2025 г. и 1К 2026 (млрд юаней)

Источник: данные банка

ICBC: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)

Источник: данные банка

ICBC: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд юаней)

Источник: данные банка, Reuters, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции ICBC класса H сравнительным методом по коэффициентам P/E NTM и P/B. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила HKD 7,55. Потенциал роста равен 7,8%, что соответствует рейтингу «Держать».

Оценка путем сравнения с аналогами

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Средняя целевая цена акций ICBC класса H по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 7,89 (апсайд — 12,5%), рейтинг акций — 3,5 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций ICBC класса H аналитиками HSBC Global Investment Research составляет HKD 8,00 (рейтинг — «Покупать»), DBS Vickers — HKD 7,70 («Покупать»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции ICBC класса H движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-недельной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема с целью на уровне сопротивления HKD 7,30.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.07.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.