Акции HKEX выглядят несколько перекупленными после ралли

Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) — одна из крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.

Мы понижаем рейтинг акций HKEX до «Держать» с «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 302,5, что предполагает даунсайд 6,1%. За последние недели акции HKEX сильно выросли на фоне общего ралли фондовых рынков материкового Китая и Гонконга и, на наш взгляд, в настоящее время выглядят умеренно перекупленными. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов компании, с использованием 10%-го странового дисконта.

HKEX является оператором систем Stock Connect и Bond Connect — трансграничных инвестиционных каналов, позволяющих иностранцам через HKEX напрямую покупать акции и облигации, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.

Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в 2024 году в целом довольно уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга в первой половине года. Так, выручка компании во II квартале увеличилась на 8% г/г, до HKD 5,42 млрд, чистая прибыль акционеров — на 8,6%, до HKD 3,16 млрд. Компания зафиксировала заметный рост объемов торгов и активности IPO.

Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 2,7% NTM при прогнозном дивиденде NTM HKD 8,72 и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX, с учетом недавнего объявления властями Поднебесной масштабных финансовых стимулов, призванных оживить замедляющуюся экономику. Так, ЦБ страны понизил норму резервирования для банков на 0,5 п. п. и заявил о ее возможном дальнейшем снижении в этом году, опустил ставку по семидневным операциям обратного РЕПО до 1,5% с 1,7% годовых и не исключил скорого понижения и базовой ставки LPR на 0,2–0,25 п. п. Кроме того, были обнародованы несколько мер поддержки сферы недвижимости и ипотечного рынка, а также фондового рынка. Мы полагаем, что благодаря объявленным стимулам темпы роста китайской экономики в 2024 году достигнут целевых 5%, а в последующие годы продолжат уверенно превышать среднемировые. Учитывая, что китайские акции по-прежнему выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng, по данным Bloomberg, составляет 11,2х, для Shanghai Composite — 16,8х против, к примеру, 26,2х для S&P 500), можно ожидать постепенного дальнейшего восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. В то же время надо отметить, что эффект от представленных китайскими властями мер еще только предстоит увидеть. В связи с этим мы считаем, что недавнее сильное ралли на биржах материкового Китая и Гонконга было избыточным.

Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.

Аналитический обзор от 3 сентября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.10.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.