Акции «Газпром нефти» достигли целевой цены всего за три недели

«Газпром нефть» — третья в России компания по объему добычи нефти. Деятельность охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.

Мы снижаем рейтинг по акциям «Газпром нефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 484 руб. Даунсайд составляет 0,6%. С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» 20 июля, акции «Газпром нефти» выросли уже почти на 30% и превысили нашу целевую цену. Сильная динамика акций нефтяника была связана с общим ростом рынка и ожиданием положительного отчета за второй квартал. «Газпром нефть» за счет фокуса на нефтепереработке, конечно, стала одним из бенефициаров роста маржинальности данного направления из-за конфликта на Ближнем Востоке и топливного кризиса в РФ. В то же время сдерживающими факторами в кейсе выступают удары по НПЗ компании, а также рост долга, который в более долгосрочной перспективе может ограничить норму выплат дивидендов. В такой ситуации мы считаем, что после стремительного роста на 30% локально сложился хороший момент для фиксации прибыли в акциях «Газпром нефти».

Особенность «Газпром нефти» — фокус на нефтепереработке. «Московский НПЗ» и «Омский НПЗ» компании являются одними из наиболее современных в РФ, что позволяло «Газпром нефти» основную часть второго квартала получать повышенную прибыль на фоне роста цен на нефтепродукты в РФ и мире. В то же время значительным риском являются атаки на НПЗ — в первую очередь это касается «Московского НПЗ», который уже подвергался серьезным ударам.

Сильной стороной «Газпром нефти» остаются дивиденды. На фоне потребности материнской компании в деньгах «Газпром нефть», по словам менеджмента, продолжит направлять на дивиденды более 50% прибыли. В нашем базовом сценарии мы закладываем пэйаут 60% прибыли. В таком сценарии по итогам 2026 г. ожидаем выплаты 53,1 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 10,8% доходности.

Более значительный рост нормы выплат ограничивает увеличение долговой нагрузки. В последние несколько лет «Газпром нефть» выплачивала более 100% свободного денежного потока в виде дивидендов. На этом фоне по итогам 2025 г. «Чистый долг / EBITDA» (без учета СП) достиг 1,4. Это все еще комфортное значение, которое не угрожает финансовой стабильности компании, но оно, на наш взгляд, не позволит поддерживать аномально высокую норму выплат дивидендов, наблюдавшуюся в 2023–2025 гг.

Конъюнктура на рынке нефти остается противоречивой. С одной стороны, мировые цены на нефть снова держатся выше $80 за баррель на фоне сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке. С другой — достаточно крепкий рубль и высокий дисконт на российскую нефть пока не позволяют Urals устойчиво подняться выше 5 000 руб. за баррель. Фактором неопределенности также остается возможность введения новых жестких санкций США, что могло бы дополнительно увеличить дисконт на российскую нефть.

Для расчета целевой цены акций «Газпром нефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Наша оценка предполагает даунсайд 0,6%.

Ключевыми рисками в инвестиционном кейсе «Газпром нефти» являются возможность новых атак на НПЗ, снижения цен на нефть, укрепления рубля и ухудшения геополитической обстановки.

Аналитический отчет от 20 июля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.08.2026.