Акции Citigroup практически исчерпали потенциал укрепления

Мы понижаем рейтинг акций Citigroup с «Покупать» до «Держать» и подтверждаем целевую цену на уровне $72,3, что предполагает апсайд лишь 2,2%. С момента выхода нашего предыдущего обзора от середины сентября данные бумаги подорожали на 23% на фоне общего ралли широкого рынка США, поддержанного победой Дональда Трампа на президентских выборах в стране, и в данный момент близки к справедливой оценке. Наша оценка акций Citigroup основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B, P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка.

Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.

Citigroup значительно продвинулся в реорганизации своего розничного подразделения, а недавно завершил масштабные изменения в своей организационной модели. Реструктуризация должна будет повысить эффективность бизнеса банка, сделать более прозрачным и быстрым процесс принятия решений.

Финансовые результаты Citigroup за III квартал 2024 г. были неоднозначными. Чистая прибыль снизилась на 8,7% г/г, до $3,2 млрд, или $1,51 на акцию, а выручка повысилась на 0,9% г/г, до $20,3 млрд, причем оба показателя превзошли прогнозы. Банк уменьшил чистый процентный доход, поскольку умеренный рост объема кредитного портфеля был нивелирован ослаблением показателя чистой процентной маржи. Однако это компенсировалось существенным восстановлением инвестбанковских доходов и доходов в сфере управления активами. Между тем ощутимое давление на прибыль оказал рост расходов на кредитный риск.

Показатели достаточности капитала улучшились с начала года и находятся на вполне комфортных уровнях. В III квартале Citigroup вернул акционерам $2,1 млрд за счет дивидендов и выкупа акций. Дивдоходность акций банка (3,1% NTM) заметно превышает среднее значение для сектора.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на сохраняющиеся проинфляционные риски, по-прежнему жесткую монетарную политику ФРС, повышенную геополитическую напряженность, американская экономика демонстрирует завидную устойчивость благодаря в целом неплохой ситуации на рынке труда и стабильности потребительских расходов. На таком фоне МВФ в своем последнем обзоре World Economic Outlook повысил прогноз роста ВВП Штатов в 2024 г. до 2,8% с 2,6%, в 2025 г. — до 2,2% с 1,9%. Сохраняющаяся на достаточно высоком уровне экономическая активность в стране продолжит оказывать поддержку финпоказателям банков. Тем временем на фоне ослабления инфляционного давления в США ФРС приступила к смягчению ДКП. Так, в октябре ключевая ставка была уменьшена на 25 б. п. после снижения на 50 б. п. в сентябре, причем до конца этого года ожидается дальнейшее смягчение ДКП. Это должно будет поспособствовать ускорению кредитования, несколько снизить давление на чистую процентную маржу банков, а также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на балансе кредиторов.

Об устойчивости финансового положения ведущих банков Штатов говорят результаты летних стресс-тестов ФРС, показавшие, что они смогут пережить серьезный спад в американской экономике без снижения показателей достаточности капитала ниже критических значений.

Мы также считаем победу Трампа на президентских выборах в США в целом благоприятной для банковского сектора, учитывая его заявления о приверженности снижению налогов в стране и ослаблению регулирования, в том числе в финансовой сфере.

Бизнес Citigroup, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижение активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличение убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на капитальную позицию.

Аналитический обзор от 13 сентября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.11.2024.

 **Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

***С 1 января 2025 года иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов. Кроме того, только квалифицированные инвесторы смогут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.