Акции Caterpillar отыграли идею «шорта»

Мы меняем рейтинг акций Caterpillar с «Продавать» на «Держать», но сохраняем целевую цену $ 313,5. В ходе коррекции акции реализовали идею шорта от начала апреля, достигли цели и принесли 14% доходности. Поводом к снижению стала рыночная коррекция, но влияние оказывает и замедление динамики доходов, из-за чего акциям пока сложно «переписать» исторический максимум. Мы пока не видим причин для существенной переоценки акций вверх.

Caterpillar — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 20 брендов, а ее дилерская сеть насчитывает 160 дилеров и охватывает 193 страны.

Отчет за 2К 2024 показал рост скорр. EPS на 8% г/г, до $ 5,99, это лучше ожидаемых $ 5,54, отчасти за счет байбэка. Отчетная прибыль акционеров снизилась на -8% г/г, до $ 2 681 млн, выручка уменьшилась на -4% г/г, до $ 16 689 млн. (консенсус $ 16,68 млрд). На результаты негативно повлияло снижение объемов продаж, расходы по реструктуризации, что было компенсировано повышением цен и оптимизацией производственных затрат.

Географически почти во всех регионах отмечено снижение продаж, особенно в EMEA, из-за слабости жилищного строительства и экономических условий в Европе и Азии (-27% и -15% соответственно), кроме Латинской Америки (+20%). В Сев. Америке продажи остались почти на том же уровне.

По итогам 2024 г. менеджмент прогнозирует выручку немного ниже 2023 г. В 3К 2024 динамика выручки, по его прогнозам, также будет немного отрицательная г/г.

Почти все сегменты машиностроения зафиксировали просадку в продажах во 2К 2024, кроме техники для энергетической и транспортной отраслей (+2% г/г). Выручка строительной техники сократилась на 7% г/г, продажи в добывающей отрасли — на 10% г/г, прочие — на 7% г/г.

Консенсус Reuters сейчас предполагает снижение выручки в 2024 г. на 2,3% г/г, прибыли — на 0,3% г/г и увеличение EPS на 5,1% г/г. На результаты оказывают давление сложности на рынках Европы и Китая из-за экономики, сдержанность клиентов в капитальных инвестициях, конкуренция и высокий уровень запасов у дилеров со 2К 2023. Вместе с тем инфраструктурные проекты в США, связанные с государством, остаются востребованными, и высокие процентные ставки вряд ли повлияют на их поток, так как финансируются они из бюджета. Компания отмечает позитивный для бизнеса тренд — трансформацию энергетических рынков, которая питает спрос на строительную и энергетическую технику для дата-центров, ВИЭ и обновления существующих мощностей.

Дивидендный аристократ. Caterpillar на протяжении около 30 лет регулярно выплачивает и повышает дивиденды. На выплату дивидендов и обратный выкуп акций во 2К 2024 потрачено около $ 2,5 млрд, при этом квартальный дивиденд был повышен на 8,5%. В следующие 12 мес. компания может выплатить, по нашим оценкам, $ 5,76 на акцию с доходностью 1,8%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA 2024Е и историческим мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов. Наша оценка предполагает таргет $ 313,5 и даунсайд 4%.

Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, усиление геополитической напряженности и торговой конфронтации между США и Китаем, а также снижение заказов.

Аналитический отчет от 3 апреля 2024 г.

Аналитический отчет от 26 декабря 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 08.08.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.