Ожидаемая стагнация доходов Caterpillar в 2024 году ограничивает потенциал роста акций

За последние 12 месяцев акции Caterpillar находились в головокружительной гонке, показав сопоставимый с S&P 500 рост более чем на 25%. Принимая во внимание увеличение инвестиций в инфраструктуру США и следование ESG-повестке, финансовые результаты компании в 2024 г. будут сопоставимы с результатами 2023 г. Длительная дивидендная история и периодическое повышение дивиденда на одну акцию также служат фактором привлекательности акций для инвесторов. У компании хорошие долгосрочные перспективы, но, учитывая ретроспективную динамику акций за последний год и ожидаемую динамику выручки и прибыли, мы не находим стимулов для продолжения ралли. Наша рекомендация — «Держать».

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Caterpillar с целевой ценой $ 313,5 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 8,1% от текущего ценового уровня.

Caterpillar — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей.

Основным драйвером роста остается увеличение инвестиций в инфраструктуру США после принятия законопроекта о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн и закона о снижении инфляции на сумму $ 500 млрд.

Caterpillar предлагает широкую линейку энергосистем и установок на базе водородных топливных элементов, помогая клиентам из различных секторов экономики достигать целевых показателей по выбросам.

Дилеры Caterpillar увеличили запасы продукции в 3К 2023 на $ 600 млн, что свидетельствует об ожиданиях высокого спроса на технику и оборудование компании в будущем.

Сильные финансовые показатели. Выручка Caterpillar в 3К 2023 увеличилась на 12,1% г/г, до $ 16,810 млрд. Операционная прибыль подскочила на 42,2% г/г, до $ 3,449 млрд, а чистая прибыль акционеров возросла на 36,9% г/г, до $ 2,794 млрд, EPS — на 40,9% г/г, до $ 5,48.

Дивидендный аристократ. Caterpillar на протяжении 29 лет регулярно выплачивает и повышает дивиденды. В 3К 2023 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8,3%, с $ 1,2 до $ 1,3 на акцию. Объем выплат NTM в год составит порядка $ 2,8 млрд, или $ 5,5 на акцию, с доходностью 3,7%.

По нашим оценкам, акции Caterpillar имеют потенциал роста на 8,1%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2024E относительно аналогов и историческим форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA предполагает таргет $ 313,5.

Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, усиление геополитической напряженности и торговой конфронтации между США и Китаем, а также снижение заказов.

Описание эмитента

Caterpillar — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и ряда других отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 20 брендов, а ее дилерская сеть насчитывает 160 дилеров и охватывает 193 страны. Caterpillar делает акцент на глобальном и местном присутствии, чтобы оптимизировать производственные процессы, сократить логистические расходы и предложить своим клиентам лучший сервис и доступ к продукции.

Факторы привлекательности

• Основным драйвером роста для строительной промышленности США и Caterpillar — как одного из крупнейших игроков в отрасли — остается увеличение инвестиций в американскую инфраструктуру посредством принятия законопроекта о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн и закона о снижении инфляции на сумму $ 500 млрд. По данным Reuters, выручка и прибыль сектора «Промышленность» по S&P 500 в 3К 2023 увеличились на 2,6% и 11,9% соответственно. По итогам 2023 г. рост прибыли отрасли прогнозируется на уровне 12,5% и на 11,1% в 2024 г.
• По сообщениям компании, правительственные инвестиции в инфраструктуру менее чувствительны к изменениям процентных ставок и, следовательно, предоставляют более стабильный и прогнозируемый источник дохода. По итогам 3К 2023 объем заказов составил $ 28,1 млрд, что обусловлено улучшением условий в цепочке поставок, доступностью продукции и сроками исполнения заказов.
• Caterpillar продолжает предоставлять клиентам решения, позволяющие сэкономить на расходах и сократить выбросы, а также внедрить искусственный интеллект для управления. В сегменте Construction Industries используется разработанный и произведенный Caterpillar погрузчик CAT 980 XE, который повышает топливную эффективность до 35% и снижает выбросы СО₂ до 17% по сравнению с предыдущей моделью. Компания анонсировала и новый двигатель CAT G3600 Gen 2, нацеленный на повышение мощности на 10% и уменьшение выбросов. Вдобавок Caterpillar и Albemarle представили сотрудничество по созданию литиевой шахты в Северной Каролине (США) с нулевыми выбросами.
• Дилеры Caterpillar увеличили свои запасы продукции в 3К 2023 на $ 600 млн, что свидетельствует об ожиданиях высокого спроса на технику и оборудование компании в будущем.
• Caterpillar имеет дивидендную историю уже 29 лет, стабильно выплачивая квартальные дивиденды и повышая размер дивиденда на одну акцию. Так, в 3-м квартале 2023 г. руководство повысило размер квартального дивиденда на 8,3%, с $ 1,2 до $ 1,3 на акцию. Объем выплат дивидендов NTM составит порядка $ 2,80 млрд, или $ 5,49 на акцию, с доходностью 3,8%. В середине декабря 2023 г. совет директоров Caterpillar проголосовал за выплату квартального дивиденда в размере $ 1,3 на акцию с дивидендной отсечкой 22.01.2024.

Кроме того, Caterpillar проводит обратный выкуп акций — за 9М 2023 компания выкупила с рынка акции на сумму $ 2,17 млрд против $ 3,31 млрд за аналогичный период 2022 г.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Финансовый отчет

• Выручка Caterpillar в 3К 2023 повысилась на 12,1% г/г, до $ 16,81 млрд. Положительный эффект на выручку оказал рост цен и увеличение объема продаж. Последнее было обусловлено увеличением продаж оборудования конечным пользователям, что частично компенсировалось влиянием изменений в товарных запасах дилеров на $ 600 млн и снижением объема продаж услуг. Операционная прибыль подскочила на 42,2% г/г, до $ 3,449 млрд, а маржа операционной прибыли — на 4,3 п. п. г/г, до 20,5%. Чистая прибыль акционеров возросла на 36,9% г/г, до $ 2,794 млрд, EPS — на 40,9% г/г, до $ 5,48. Финансовые результаты оказались лучше ожиданий аналитиков, опрошенных FactSet: EPS ожидали на уровне $ 4,8 на акцию, выручку — $ 16,57 млрд.
• По всем сегментам наблюдается рост выручки г/г. В большей степени увеличились доходы сегмента техники для энергетической и транспортной отраслей (+20,1% г/г). За 9М 2023 76% доходов компании принесли сегменты техники для строительной, энергетической и транспортной отраслей, и эта доля стабильна по отношению к 9М 2022.

• Консенсусный прогноз Reuters предполагает рост выручки в 4К 2022 на 16,4% г/г, до $ 16,1 млрд, и снижение чистой прибыли на 6,1% г/г, до $ 2 млрд. Отчетность будет опубликована 31 января до открытия торгов в США.

Caterpillar: финансовые результаты за 3К 2023 и 9М 2023

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Caterpillar: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили Caterpillar сравнительным методом, базируясь на прогнозных финансовых показателях за 2024 г. Наша оценка определялась на основе мультипликатора EV/EBITDA 2024E; кроме того, мы использовали собственные исторические форвардные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA.

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»

Оценка по аналогам составила $ 313,47, по историческим мультипликаторам P/E NTM (14,6x, медиана с 2022 г.) и EV/EBITDA NTM (12,8x, медиана с 2022 г.) — $ 313,49. Усредненная оценка справедливой стоимости акций Caterpillar на горизонте 12 месяцев составила $ 313,5. Потенциал роста равен 8,1%, что соответствует рейтингу «Держать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 276,5 (-5% к текущему уровню), рейтинг — «Держать», 3,0 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Caterpillar аналитиками EVERCORE — $ 321 («Держать»), WELLS FARGO SECURITIES — $ 260 («Держать»), D.A. DAVIDSON & COMPANY — $ 266 («Держать»).

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции CAT движутся в рамках восходящего канала, находясь на исторических пиках. Текущие значения котировок существенно отклонились от 200-дневной скользящей средней, что свидетельствует о стремительном росте бумаг за последние 200 дней и потенциальной будущей коррекции.

Ближайшими уровнями поддержки могут выступать уровни 285 и при дальнейшем падении — 273.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.