Акции "АЛРОСА" выглядят необоснованно дорогими

АЛРОСА 28 февраля представит финансовые результаты за II полугодие 2024 г. По нашим расчетам, в результате снижения цен на алмазы выручка в годовом сопоставлении снизилась на 43%, EBITDA — на 73%. Ожидаем также негативный свободный денежный поток. Ниже приведена динамика показателей относительно II полугодия 2023 г.

• Выручка, полагаем, снизилась на 43% до 72 млрд руб. Такую динамику прогнозируем, исходя из более низких цен на алмазы и падения продаж.
• В результате EBITDA, вероятно, упала на 73% и достигла 14 млрд руб. Рентабельность ждем на уровне 19%.
• Ввиду более низкой EBITDA и существенного накопления оборотного капитала ожидаем свободный денежный поток в размере минус 41 млрд руб.
• На этом фоне чистый долг, вероятно, подскочил на 31% до 47 млрд руб., а коэффициент чистый долг/EBITDA составил 0,6х.

Полагаем, что снижение за год индекса цен на алмазы на 12% в совокупности с падением продаж привело к очень слабым результатам за II полугодие. На фоне падения цен на алмазы и укрепления рубля акции АЛРОСА выглядят, на наш взгляд, необоснованно дорогими относительно ожидаемой прибыли.

Влияние. Тяжелый кризис в отрасли сказывается на результатах компании. Ждем очень слабый отчет: на цифрах, вероятно, отразится негативная динамика индекса цен на алмазы и падение продаж. Прогнозируем, что компания покажет резкое сокращение EBITDA и глубоко отрицательный свободный денежный поток.

Оценка. Сохраняем «Негативный» взгляд на бумаги АЛРОСА. С начала года алмазы подешевели на 1%, а рубль укрепился на 24%, однако бумаги алмазодобытчика торгуются с мультипликатором Р/Е более 20х по текущим ценам на алмазы и курсе рубля (спот). Это более чем вдвое выше среднеисторического уровня. Мы не видим явных признаков для резкого улучшения ситуации на алмазном рынке и считаем текущую оценку АЛРОСА крайне завышенной и несправедливой.