Акции «Аэрофлота» могут подрасти на 38%

«Аэрофлот» — крупнейшая в России авиационная группа, которой принадлежит авиакомпания «Аэрофлот», региональные авиалинии «Россия» и лоукостер «Победа».

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям «Аэрофлота» по итогам отчетности за 9М 2025 с целевой ценой 78,71 руб., что предполагает потенциал роста на 38,1%. Компания выигрывает за счет развития внутренних хабов, расширения маршрутной сети и оптимизации маршрутов.

Ключевой фактор роста — расширение маршрутов, рост пассажирооборота, а также проведение сделок по страховому урегулированию, позволяющих повысить финансовую устойчивость при текущих рыночных условиях.

За 9М 2025 группа «Аэрофлот» перевезла 42,5 млн пассажиров (-0,1% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток снизился до 32,7 млн (-1,1% г/г), на международных линиях увеличился до 9,8 млн пассажиров (+3,4% г/г). Основная причина такой сдержанной динамики — эффект высокой базы 2024 года, когда был зафиксирован восстановительный рост спроса. Предельный пассажирооборот увеличился на 2,4% г/г, до 129,8 млн км. Процент занятости пассажирских кресел составил 89,9%, увеличившись на 0,6 п. п. в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

«Аэрофлот» отчитался о результатах за 9М 2025 по МСФО. Выручка компании составила 676,5 млрд руб. (+6,3% г/г). Основной драйвер роста — положительная динамика доходных ставок, а также увеличение пассажирооборота, что компенсировало стагнацию общего пассажиропотока. Скорректированная EBITDA составила 148,8 млрд руб. (-19,3% г/г), с маржинальностью в размере 22% (-7 п. п. г/г). Скорректированная на эффект от курсовых разниц и страхового урегулирования чистая прибыль оказалась на уровне 24,5 млрд руб. (-49,5% г/г). На чистую прибыль давление оказало значительное сокращение выплат по топливному демпферу. Причиной стал резкий рост экспортной цены керосина и укрепление рубля, из-за чего компенсации от государства практически прекратились при сохранении высоких затрат на топливо. Расходы компании продолжили расти, главным образом за счет повышения тарифов аэропортов, оплаты труда и обслуживания самолетов, однако темпы роста постепенно замедляются. Менеджмент ожидает, что такая динамика сохранится и в следующем году.

В отчетном периоде группа успешно завершила сделки страхового урегулирования по 30 воздушным судам. Такой подход помогает не только снижать валютные риски и долговое бремя, но и делает финансовую структуру устойчивее, освобождая ресурсы для последующего развития. В перспективе эти меры позволят компании более гибко управлять флотом и финансами, снизить уязвимость ко внешним шокам и обеспечить предсказуемость расходов.

Акции «Аэрофлота» обладают потенциалом роста на 38,1%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E 2025E, EV/S 2025E, EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет 78,71 руб. с учетом 50-процентного странового дисконта.

Ключевыми рисками для «Аэрофлота» мы видим усиление геополитического напряжения, рост цен на топливо, сложности с обслуживанием самолетов и импортозамещением, дефицит запчастей, а также тарифные войны, которые могут привести к замедлению экономического роста в России и негативно повлияют на платежеспособный спрос.

Аналитический обзор от 2 сентября 2025 г.

Аналитический обзор от 2 июня 2025 г.

Аналитический обзор от 30 апреля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.12.2025.