"Аэрофлот" демонстрирует стабильный рост пассажиропотока

Аэрофлот — крупнейшая в России авиационная группа, которой принадлежит авиакомпания «Аэрофлот», региональные авиалинии «Россия» и лоукостер «Победа».

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям «Аэрофлота» с целевой ценой 78,71 руб., что предполагает потенциал роста на 25,7%. Компания выигрывает за счет роста спроса на внутренние перевозки, снижения кредитной нагрузки и оптимизации маршрутов.

Ключевой фактор роста — расширение маршрутов, рост пассажиропотока, а также ожидаемое обновление парка за счет отечественной авиационной техники. Компания активно развивает внутренние хабы и добавляет новые международные направления.

В первом полугодии 2025 г. группа «Аэрофлот» перевезла 25,9 млн пассажиров (+2% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 19,7 млн пассажиров (+1,3% г/г), на международных линиях — до 6,2 млн пассажиров (+4,1% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил 89,1%, увеличившись на 0,8 п. п. в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

Пассажиропоток группы «Аэрофлот» демонстрировал положительную динамику, во многом обусловленную реализацией стратегии по развитию авиационных хабов, расширением маршрутной сети за счет открытия новых направлений, оптимизацией перевозок и совершенствованием расписания. Стабильный рост перевозимого пассажиропотока соответствовал стратегическим целям бизнеса и поддерживал положительный тренд выручки.

«Аэрофлот» отчитался о результатах за 1П 2025 по МСФО. Выручка компании составила 414,8 млрд руб. (+10% г/г), что в первую очередь обусловлено расширением маршрутной сети, оптимизацией расписания, а также ростом доходных ставок и положительным влиянием укрепления рубля на международных направлениях. Скорректированная EBITDA составила 82,8 млрд руб. (-29,4% г/г), с маржой в размере 20% (-11,1 п. п. +г/г). Скорректированная на эффект от курсовых разниц и страхового урегулирования чистая прибыль — 4,3 млрд руб. (-84,1% г/г). Основное негативное влияние на динамику EBITDA оказало значительное снижение компенсации по топливному демпферу на фоне укрепления рубля, что не было полностью компенсировано сокращением валютной части затрат. Дополнительное давление на рентабельность связано с увеличением затрат на заработную плату на фоне пересмотра условий для сотрудников, ростом расходов на техническое обслуживание и ремонтом воздушных судов (в том числе из-за изменения минимального порога капитализации расходов), а также с общим инфляционным давлением на операционные издержки (+14,3% г/г). Итоговый результат по прибыли за год будет во многом зависеть от сезонно сильного третьего квартала, который прояснит годовую динамику. Однако компания сократила долговую нагрузку — чистый долг снизился на 16% г/г, до 476 млрд руб., а показатель «Чистый долг / EBITDA» сократился до 2,3 (-6,7% к предыдущему полугодию).

На фоне восстановления дивидендов, стабильного роста пассажиропотока (что увеличивает финансовую стабильность), роста доходных ставок и развития новых направлений акции «Аэрофлота» обладают потенциалом роста на 25,7%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E 2025E, EV/S 2025E, EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет 78,71 руб. с учетом 50-процентного странового дисконта.

Ключевыми рисками для «Аэрофлота» мы видим усиление геополитического напряжения, рост цен на топливо, сложности с обслуживанием самолетов и импортозамещением, дефицит запчастей, а также тарифные войны, которые могут привести к замедлению экономического роста в России и негативно повлияют на платежеспособный спрос.

Аналитический обзор от 2 июня 2025 г.

Аналитический обзор от 30 апреля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.09.2025.