Аккуратное снижение ставки ЦБ РФ возможно уже во 2 квартале

Что случилось? Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прокомментировала сегодняшнее решение по ставке и общую ситуацию. Мы собрали наиболее важные тезисы:

· С понедельника на Московской Бирже начнутся торги рублевыми гособлигациями (ОФЗ), для снижения волатильности, поддержания сбалансированной ликвидности и обеспечения финстабильности ЦБ будет выкупать ОФЗ в необходимых объемах. После стабилизации ситуации ЦБ полностью продаст эти бумаги, обеспечив нейтральность влияния на денежно-кредитную политику (ДКП).

· В дальнейшем ДКП будет способствовать масштабной структурной перестройке экономики, но с учётом необходимости возвращения инфляции к цели 4% в 2024 году. Помогут этому и дополнительные меры правительства.

· Инфляция пока будет оставаться повышенной, но ЦБ не допустит раскручивания инфляционной спирали. Рост ставки до 20% - временная мера, по мере стабилизации ситуации (с депозитами, в финансовой системе) ставки будут снижаться.

· "Ручное" регулирование цен недопустимо, грозит возникновением дефицита и ухудшением качества продукции. Временный рост цен на товары – необходимое условие последующего увеличения их предложения (т.е. бизнесу их производство должно быть выгодно). Но любые неконкурентные действия на рынке должны пресекаться ФАС.

Что это значит? Первое – ЦБ остаётся сторонником рыночных принципов в экономике, режима инфляционного таргетирования и традиционных рынков капитала. По мере стабилизации месячной сезонно-скорректированной инфляции ЦБ может начать аккуратное снижение ставки. Это может случиться уже в 2К22, к концу года снизившись в район 15% при условии соответствующего снижения прогнозов по инфляции на 2023 год.

Второе – выкуп ОФЗ с рынка является российской версией программы количественного-смягчения (QE), позволив поддержать ликвидность в системе и снизить стоимость заимствований для бюджета. При этом, полагаем, выкупать нужно как классические бумаги, так и флоутеры, ведь при текущих ставках их обслуживать очень дорого помимо возросших допрасходов на действующие программы льготной ипотеки.

Третье – выкуп ОФЗ за счет средств ЦБ потенциально высвобождает весь 1 трлн руб. из ФНБ на поддержку рынку акций. Вкупе с возможными решения самих компаний по обратному выкупу акций это может нивелировать "даунсайд" по ценам после открытия торгов акциями. Но это не отменяет наш тезис о необходимости оценки новых справедливых цен по бумагам.