Акциям STMicroelectronics нужно остыть

Акции европейской STMicroelectronics в последний месяц показали внушительную динамику на фондовом рынке, принеся инвесторам около 22% доходности. Несмотря на сохраняющийся потенциал компании в контексте высокого спроса на чипы в АТР и стабильный рост финансовых метрик, сейчас ралли привело к относительно справедливой оценке акций STM, в связи с чем дальнейший потенциал увеличения котировок может быть ограничен.

Мы сохраняем целевую цену по акциям и ADR STM на уровне € 43,48 (потенциал - 1,72%) и $ 51,50 (потенциал - 1,96%) соответственно и понижаем рекомендацию с "Покупать" до "Держать" для инструментов. Акции принесли инвесторам более 22% доходности с момента выхода нашего обзора от 14.10.2021, но сейчас выглядят перегретыми, что ограничивает дальнейший потенциал их роста.

STMicroelectronics - европейская компания, занимающаяся производством полупроводниковой продукции: дискретные и стандартные компоненты, интегральные схемы специального назначения (ASICs), кастомные устройства и стандартизированная продукция узкого применения (ASSP). Штаб-квартира компании расположена в Женеве.

Ключевой для STMicroelectronics рынок, АТР, демонстрирует наилучшие результаты в рамках глобальных продаж чипов. Средний темп роста продаж микросхем в регионе за последние 3,5 года здесь выше, чем в США, Европе и Японии. Будущее потребления чипов и микросхем большинством экспертов также отводится АТР, в частности Китаю. С учетом того что 68% продаж компании за 9М 2021 пришлось на АТР, STMicroelectronics может стать одним из бенефициаров данного тренда.

STM хорошо отчиталась за 3-й квартал 2021 года, что обусловило динамику акций в последний месяц. Выручка компании увеличилась на 19,9% г/г, а валовая и операционная маржа достигли уровней 41,6% и 18,9% соответственно, улучшившись с 36% и 12,3% соответственно годом ранее. Компания прогнозирует годовую выручку в 2021 году на уровне $ 12,6 млрд (+23,3% г/г). Скорректированный EPS за период составил $ 0,51 (+96,15% г/г), совпав с консенсус-прогнозом. Показатели выручки преимущественно обусловлены высоким мировым спросом и программами по привлечению клиентов в сфере персональной электроники, что частично компенсировалось воздействием пандемии в Малайзии, которое вылилось в ограничение использования производственных мощностей компании. Все сегменты показали рост в ходе квартала: выручка ADG (Automotive and Discrete Group) увеличилась на 18,1% г/г, AMS (Analog, MEMS and Sensors Group) - на 27,1% г/г, а MDG (Microcontrollers and Digital ICs Group) - на 12,9% г/г. CEO компании подчеркнул, что превышение спроса над предложением сейчас оценивается в 30%, что должно положительно сказаться на результатах в ближайших периодах.

Главным риском для компании, на наш взгляд, является стремление Китая к импортозамещению на рынке чипов. В начале 2010-х около 90% чипов, изготавливаемых в стране, шло на экспорт, но в последние годы этот показатель неуклонно снижается и к 2035 году, по прогнозам Deloitte, может составить 25%. Тем не менее даже при таком сценарии, с учетом прогнозируемого роста потребления чипов в Поднебесной, зарубежные компании смогут наращивать свои продажи в Китае в среднем на $ 16,1 млрд ежегодно до 2030 года.

Аналитический обзор от 14.10.2021

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.11.2021.