Акции NetEase вновь рекомендованы к покупке
Стоило акциям NetEase достичь целевого уровня и приблизиться к историческому максимуму, как вслед за этим началась коррекция. За последние 6 торговых сессий акции NetEase скорректировались почти на 20% и растеряли весь рост последнего месяца. Причиной стало сообщение, что компания отложит на неопределенный срок долгожданный релиз игры Diablo Immortal в Китае и Юго-Восточной Азии, изначально запланированный на 23 июня. В компании прокомментировали изменение сроков необходимостью доработать игру, но СМИ дополнительно сообщают о нарушении цензуры официальным аккаунтом Diablo Immortal в социальной сети Weibo. Мы считаем, что инцидент будет иметь лишь краткосрочное влияние на котировки акций, игра все-таки будет выпущена впоследствии и внесет вклад в финансовые показатели компании.
9999.HK | Покупать | |||
ЦЦ (дек. 2022 г.) | HKD 167,90 | |||
Текущая цена | HKD 141,00 | |||
Потенциал роста | 19,1% | |||
ISIN | KYG6427A1022 | |||
Капитализация | HKD 479,4 млрд | |||
EV | HKD 390,4 млрд | |||
Количество акций | 3 355 млн | |||
Free float | 61% | |||
Финансовые показатели, млрд RMB | ||||
Показатель | 2021 | 2022Е | 2023E | |
Выручка | 87,6 | 99,2 | 112,6 | |
Скорр. EBITDA | 19,7 | 22,1 | 25,9 | |
Скорр. чистая прибыль | 19,7 | 20,4 | 23,5 | |
Скорр. diluted EPS, RMB | 5,87 | 5,99 | 6,99 | |
Показатели рентабельности | ||||
Показатель | 2021 | 2022Е | 2023E | |
Маржа по скорр. EBITDA | 22,5% | 22,3% | 23,0% | |
Скорр. чистая маржа | 22,5% | 20,6% | 20,9% | |
ROA | 11,4% | 11,5% | 12,2% | |
ROE | 19,0% | 17,6% | 17,7% | |
Мы рекомендуем "Покупать" акции NetEase. Подтверждаем целевую цену по акциям с листингом в Гонконге на уровне HKD 167,90 и по ADS NetEase с листингом в США на уровне USD 107,20 на декабрь 2022 года.
NetEase - одна из ведущих китайских технологических компаний. NetEase выступает разработчиком развлекательного, обучающего и новостного интернет-контента для широкого круга пользователей.
Разработка и лицензирование видеоигр и онлайн-игр для ПК и мобильных устройств является основным направлением деятельности NetEase. Портфолио компании насчитывает более 100 игр. В 1Q22 игровой сегмент внес наибольший вклад в рост выручки, его доходы увеличились на 15% г/г, до 17,3 млрд юаней. В апреле Национальное управление по печати и публикациям КНР возобновило лицензирование видеоигр после 8-месячного перерыва, что крайне позитивно для NetEase.
Говорить о насыщении игрового рынка в Китае пока преждевременно. По данным Statista, к 2026 году рынок видеоигр в КНР может вырасти до $ 76 млрд с $ 48,8 млрд в 2021 году, при CAGR на уровне 9,3%. За этот период самый крупный сегмент мобильных игр может расшириться с $ 41 млрд до $ 65,2 млрд.
Новые направления деятельности NetEase также имеют большие перспективы в Китае. Рынок онлайн-образования в Поднебесной к 2024 году может вырасти в 2 раза с 2020 года и достичь 490 млрд юаней, по данным Statista. По прогнозам, на горизонте 2022–2026 гг. рынок музыкальных стриминговых сервисов будет расти в среднем на 9,5% в год, а рынок стриминговых видеосервисов - в среднем на 14,1% в год.
1Q22 оказался для NetEase вполне удачным, так как компании удалось избежать замедления роста выручки, несмотря на локдауны. По итогам 1Q22 NetEase отчиталась о росте совокупной выручки на 15% г/г, до 23,6 млрд юаней. Скорр. чистая прибыль, приходящаяся на акционеров NetEase, составила 5,1 млрд юаней, как и годом ранее. Скорр. разводненная прибыль составила 1,54 юаня в расчете на акцию и 7,72 юаня в расчете на ADS. Компания отчиталась лучше консенсус-прогноза по выручке и EPS.
Отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в бумаги NetEase: регуляторные и законодательные риски, связанные с новым регулированием IT-отрасли; геополитические риски, связанные с потенциальным делистингом китайских бумаг с бирж США; риски замедления экономического роста в КНР вследствие локдауна.