Акции АФК "Система" могут вырасти на 35% до конца года даже при удовлетворении иска "Роснефти"

22.05.17 10:57 Разбор полетов
Нигматуллин Тимур
Нигматуллин Тимур
инвестиционный менеджер "Открытие Инвестиции"
Роснефть (МосБиржа акции)
Система ао (МосБиржа акции)
Башнефт ао (МосБиржа акции)

За последние две недели акции АФК "Система" на Мосбирже упали на 41%, и ее рыночная капитализация теперь составляет всего 127 млрд рублей. Причины - развитие истории с иском "Роснефти" на 107 млрд рублей и гипертрофированная реакции на это со стороны СМИ и инвесторов.

У "Системы" очень сложный для анализа бизнес, но при любом более-менее консервативном подходе к оценке полное удовлетворение иска не способно снизить фундаментальную стоимость компании более чем на 15-25% в принципе. Формально, достаточно продать акции "Детского мира" (менее 9% OIBDA холдинга) и еще нескольких небольших активов или просто взять в долг необходимую сумму – тем более заемный капитал дешевеет из-за снижения ставки ЦБ. Само собой, полное удовлетворение иска "Роснефти" представляется нереалистичным. Это было очевидно с самого начала - подробности с разъяснениями причин можно почитать здесь. К слову, сама "Система" оценила требования по иску "Роснефти" в ноль рублей, а по недавнему чуть менее неадекватному иску "Роснефти" к РБК суд сначала снизил компенсацию в 8000 раз, а потом и вовсе отменил денежную выплату.

Почему же тогда акции "Системы" не выросли после спекулятивной атаки и по-прежнему стоят дешево? Вряд ли игроки рынка насчитали принципиально другую фундаментальную оценку стоимости компании, а также оценили влияние на нее последствий удовлетворения иска. Скорее всего, "умы, пораженные однажды, оказались склонны к суеверию". Видимо, все слишком хорошо помнят предыдущую историю с "Башнефтью" и просто не хотят иметь с этим дело (хотя надо было думать раньше – дело с "Башнефтью" действительно несло в себе огромные риски, но тогда большинство почему-то сидело в бумагах до последнего).

Несколько дней назад, когда совокупное падение котировок превысило 41%, я купил акций "Системы" аж на 7% от активов, несмотря на то, что бумаги не удовлетворяют основному требованию – способности бизнеса органически (без размытия долей акционеров) вырасти в 10 раз за 10 лет. Тем не менее, даже полное удовлетворение иска с высокой вероятностью приведет к росту котировок на 25-35% до конца года, что даст от 50% годовых доходности на вложенный капитал. Меня это вполне устроит.

 

Комментарии

Загружаем...