АФК «Система» снова выходит на рынок бондов. Какие риски?
АФК «Система» снова выходит на рынок бондов. Какие риски?
27 февраля инвест-холдинг АФК «Система» проведет сбор заявок на выпуск, который будет первым в рамках недавно утвержденной программы на 400 млрд ₽.
Параметры выпуска:
объем – 3 млрд ₽.
купон: 24,5% (ежемесячный)
срок: 3 года
оферта: да, через 13 купонов
рейтинг: AA- (АКРА)
доступ: для всех
Что мы знаем о компании? АФК «Система» — крупнейший инвестиционный холдинг России. Он управляет активами в телекоме, ритейле, сельском хозяйстве, фарме, недвижимости и других секторах.
В портфеле «Системы» лежат МТС, OZON, ГК «Медси», Сегежа, Агрохолдинг «Степь», Биннофарм Групп.
У Сегежи, одного из ключевых активов, серьезные проблемы, поскольку ухудшилась конъюнктура на экспортных рынках лесопромышленного комплекса. АФК поддерживает этот актив, что может плохо сказаться на ее собственной финансовой устойчивости.
Как у «Системы» с финансами? Показатели за 1-е полугодие 2024:
выручка прибавила 24% по сравнению с аналогичным периодом 2023
операционная прибыль выросла на 12%
чистая прибыль упала почти на 80%
С долгами тоже все сложно: общий долг вырос почти на 40%, а объем краткосрочных обязательств взлетел почти в 3 раза, до 196 млрд ₽.
2025 обещает быть сложным. В этом году АФК предстоит выкупить по оферте облигации на 130 млрд ₽ или объявить новый купон. Сейчас они торгуются с доходностью 28%, что в 2 раза выше текущей ставки по этим бумагам.
Если купон придется повышать, то стоимость обслуживания долга может вырасти с 16,9 млрд до 36,6 млрд ₽ в год. Это примерно столько же, сколько приносит дивидендный поток от МТС
Что в итоге? АФК — очень крупный и влиятельный игрок с широким ассортиментом бизнесов и запасом активов для IPO. Если геополитическая ситуация улучшится, а рынки развернутся, он сможет извлечь выгоду.
Но долговая нагрузка огромная, и компания сейчас буквально балансирует на грани. Если смягчение политики ЦБ не даст ей возможность перефинансироваться по более низким ставкам, то обслуживать долг станет слишком дорого.