AEP: растущий спрос требует расширения инвестпрограммы

Мы сохраняем рейтинг «Держать» для акций American Electric Power и целевую цену на уровне $102,9. Потенциал роста составляет 6,9%. 

Темпы роста спроса на услуги American Electric Power среди коммерческих и промышленных клиентов продолжают превышать прогнозы, что связано с активным развитием дата-центров и производства в Огайо и Техасе. Для удовлетворения этого растущего спроса AEP увеличила свою инвестиционную программу на дополнительные $10 млрд. Мы сохраняем умеренно оптимистичный взгляд на инвестиционный потенциал компании, однако отмечаем, что в ближайшие годы AEP потребуется привлечь значительные объемы финансирования и наладить конструктивный диалог с регуляторами для успешной реализации своих амбициозных планов.

American Electric Power (AEP) — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке США.

AEP предоставила неплохой отчет по итогам 3К24. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 4,5% г/г, до $985,4 млн, или $1,85 на акцию, что превзошло ожидания рынка. С начала года скорректированная чистая прибыль составила $2,3 млрд (+11,5% г/г), или $4,38 на акцию. Выручка за 3К24 выросла на 2,2% г/г, достигнув $5,4 млрд.

Менеджмент улучшил прогнозы финансовых показателей. В частности, в 2024 г. ожидается скорр. EPS в диапазоне $5,58–5,68 (+7,2% г/г) на акцию, а в 2025 г. — в границах $5,75–5,95 на акцию. В 2025–2029 гг. AEP рассчитывает на рост EPS на 6–8% ежегодно. 

Спрос на электроэнергию растет быстрее прогнозов. С начала 2024 г. продажи электроэнергии выросли на 2,9% г/г, в том числе на 10,1% г/г в коммерческом сегменте и на 0,6% г/г в промышленном. До 2029 г. руководство AEP прогнозирует рост спроса на 20 ГВт по большей части за счет штатов Огайо, Техас и Индиана. В частности, двузначные годовые темпы роста ожидаются в коммерческом сегменте (+11,2% в 2024 г., +23,2% г/г в 2025 г. и +19,0% г/г в 2026 г.). Промышленные клиенты будут наращивать потребление на 8–9% в год в 2024–2026 гг. 

Инвестиционная программа AEP расширена с $43 млрд до $54 млрд с возможностью увеличения еще на $10 млрд. Около 63% данных средств планируется направить на сетевую инфраструктуру, а 26% — на генерацию. Расширение инвестпрограммы поспособствует увеличению тарифной выручки и других финансовых показателей AEP.

В следующие 12 месяцев AEP может выплатить около $3,72 на акцию в качестве дивидендов, а дивидендная доходность составит 3,9%. В ближайшие годы менеджмент ожидает снижения нормы выплат до 55–60% (с 60–70%) в связи с потребностью в денежных средствах для крупной инвестпрограммы. 

Мы оценили акции AEP по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/Sales NTM. Потенциал роста равен 6,9%.

Регуляторные риски сохраняют значение в кейсе AEP. В сентябре регулятор Западной Виргинии отверг предложение дочерних компаний AEP по увеличению тарифов. Компания уже подала повторную скорректированную заявку.

Возможная допэмиссия акций грозит акционерам размытием их долей. По оценкам AEP, для финансирования инвестпрограммы потребуется допэмиссия на $5,35 млрд, которая, вероятно, произойдет в 2025–2026 гг. 

Аналитический обзор от 21 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

С 1 января 2025 года иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов. Кроме того, только квалифицированные инвесторы смогут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.11.2024.

**  Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.