Адекватная цена для акций "Ростелекома" в текущих условиях — около 60 рублей за бумагу
"Ростелеком" - бенефициар снижения ключевой ставки ЦБ в 2026 году.
Wink (дочерний онлайн-кинотеатр Ростелекома) приобрел 100% сервиса Смотрешка за общую сумму в 3,5 млрд рублей. Подробностей сделки не раскрывается, но очевидно эффект на всю Группу будет минимальным. Частично это говорит о дальнейшей подготовке Wink к выходу на IPO (вывод дочерних компаний может быть позитивом в среднесроке-долгосроке, вопрос в их оценке).
За весь год Ростелеком увеличил выручку на 12% г/г - это мало, но лучше, чем могло бы быть. Операционная прибыль и EBITDA растут, что уже неплохо. Основная проблема компании - процентные расходы. По итогам 2025г чистый долг Ростелекома составил 689,6 млрд ₽ (+4,3% г/г) при ND/OIBDA = 2,1. Долг существенный, но вырос не сильно.
Однако обслуживание долга подорожало: чистые % расходы за 2025г составили 115 млрд против 79 млрд годом ранее. Чуть более 77% операционной прибыли уходит на платежи по кредитам и займам. В 2026м году ситуация может стать немного лучше и маржа увеличится.
Ростелеком оптимизировал свои инвестиции, Capex в 2025г сократился на 12% г/г до 158 млрд рублей. Но FCF все равно просел до 37,8 млрд рублей (-6,2% г/г).
Хороший момент для выхода на биржу ГК Соллар был упущен: выручка сегмента кибербеза выросла всего на 16% г/г (включая эффект M&A), OIBDA сократилась на 11,3% г/г. Не похоже что сектор ждет быстрое восстановление и само собой продать такой актив за дорого в ближайшие кварталы не выйдет.
Выводы:
Ростелеком — это один из главных бенефициаров снижения ключевой ставки. Основной бизнес компании в норме даже сейчас, но маржа мизерная из-за высоких % расходов. Новые сегменты неплохо растут (мы вполне можем увидеть их IPO в среднесроке). В 2026г я ожидаю снижение чистых % расходов, что сразу же отразится на чистой прибыли. При прочих равных компания может заработать около 40-45 млрд рублей (fwd P/E = 4,5-5), что не выглядит дорого.
На мой взгляд, адекватная цена для акций Ростелекома в текущих условиях около 60 рублей за акцию и она уже закладывает некоторое падений % расходов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией