А так ли сильно страдают застройщики?

Для ответа на этот вопрос мы решили обратиться к отчетности ДОМ.РФ за первое полугодие 2026 года. И там мы увидели несколько интересных моментов относительно портфеля одного из крупнейших кредиторов строительной отрасли в нашей стране.

Запас прочности по проектному финансированию остается комфортным. Практически все жилье в нашей стране финансируется банками в рамках проектного финансирования, стоимость которого ниже, чем стоимость обыкновенных коммерческих кредитов.

Банк даёт деньги под конкретный проект, а получает их обратно за счет поступлений от этого проекта, поэтому покрытие ПФ свободными денежными потоками от продажи жилья — ключевой показатель, отражающий состояние строительной отрасли.

По данным ДОМ.РФ, уровень такого покрытия (LLCR) остается комфортным — задолженность по проектам с LLCR ниже 1,1 составляет лишь 6,5% от общего долга по проектному финансированию.

Покрытие проектного финансирования деньгами на эскроу счетах остается на нормальном уровне. Комфортная зона этого показателя — порядка 70%. Чем он выше, тем лучше, поскольку чем больше денег, выделенных в рамках проектного финансирования, уже "обеспечены" деньгами, переведенными на эскроу-счета банка, тем ниже ставка по проектному финансированию.

На конец первого полугодия уровень покрытия составил 67% — ниже 90%, что были на конец 2023 года, но пока далеко не критично.

Просрочки остаются на низком уровне. Из 2,63 трлн руб. ипотечных кредитов хотя бы какая-то просрочка затронула лишь 73,36 млрд руб. или 2,7%.

Что касается финансирования жилищного строительства, то тут ситуация примерно схожая. Из портфеля в 1,541 трлн руб. просрочка коснулась лишь кредитов на сумму 30,8 млрд руб. или около 2%.

Сам ДОМ.РФ в своей презентации приводит долю проблемных кредитов в общем портфеле на уровне 2,5%, а стоимость риска — 0,7%. Ухудшение показателей есть, ибо на конец прошлого года доля проблемных кредитов была лишь 2,1%, но нельзя сказать, что это критично.

В общем, умирать отрасль пока не собирается. Да, безусловно, определенное ухудшение показателей есть, однако мы не видим чего-то критичного в отрасли, а значит на бонды девелоперов по-прежнему можно поглядывать в пределах разумной доли от портфеля.

А что с самим ДОМ.РФ? Тут будем предельно лаконичны — все по-прежнему прекрасно и бумаги компании, на наш взгляд, все еще можно добирать на просадках. Ключевые  цифры за полугодие следующие:

• Чистая прибыль: 57 млрд руб. (+46%)
• Рентабельность капитала: 23,8% (+2,2 п.п.)
• Чистая процентная маржа: 4,3% (+0,3 п.п.)
• Стоимость риска: 0,7% (без изменений)
• Расходы/доходы (CIR): 23,7% (-4,6 п.п.)
• Достаточность общего капитала (Н1.0): 13%

Соответственно, прогноз по годовым результатам был повышен и он оказался даже лучше наших 110 млрд руб. прибыли по году. Теперь банк ожидает заработать 117 млрд руб. за 2026 год при ROE в 23,4% — более чем достойный результат.

Дивиденд тогда сложится на уровне 325 руб., что по текущей котировке дает дивидендную доходность порядка 15,5%.

Отличная история. Пока мы не видим ни единой причины отказываться от ДОМ.РФ в своем портфеле. Банк поступательно наращивает прибыль, имеет запас по капиталу и далеко не самый проблемный портфель, а в дополнение к этому еще и платит дивиденды на уровне Сбера.

Источник