«ДОМ.РФ» повышает прогнозы по прибыли. Почему акции не растут

Российский фондовый рынок в четверг, 30 июля, все еще продолжает расти, на открытии дня индекс МосБиржи, казалось, вот-вот подойдет к 2300 пунктам, однако он протестировал 2281,2 п. и сменил направление. В середине дня сила отскока слабеет, «быки» теряют хватку, и к 14:40 мск рынок подрастает на 0,47% - до 2247,27 п.

Одним из ожидаемых инвесторами событий дня стала публикация полугодовой финансовой отчетности «ДОМ.РФ». Эта компания имеет пока короткую фондовую историю, поскольку на Московской бирже торги акциями стартовали меньше года назад – 20 ноября 2025 года с 1750 рублей. Однако компания сразу вышла в «дивидендные аристократы», решив выплатить акционерам за 2025 год 246,88 рубля на акцию. Поэтому, несомненно, вниманием компания не обделена.

На первый взгляд кажется, что сегодняшняя отчетность вышла прекрасная и комментарии менеджмента позитивные, однако в акциях эмитента сразу же после раскрытия финотчета началась фиксация прибыли – с уровня 2287,5 рубля бумага ушла к отметке 2234,2 рубля. Чем вызвана такая реакция – техническими факторами или рынок что-то насторожило в отчетности? Интересны ли акции эмитента на текущих отметках для инвестиционного подбора в портфель? На какие дивиденды стоит рассчитывать? Все эти вопросы Finam.ru попытался разобрать вместе с профессиональными участниками рынка.

Как формулировать запросы к ИИ для получения мгновенных ответов по своим инвестициям? Не упустите шанс попробовать инновационный инструмент для инвесторов Finam MCP и поучаствовать в бесплатном вебинаре.

Динамика прибыли отличная, взгляд компании на 2026 год оптимистичный

Итак, что мы увидели в отчетности?

За первые шесть месяцев 2026 года чистая прибыль «ДОМ.РФ» выросла на 46% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, составив 57,2 млрд руб. Как отмечается в пресс-релизе эмитента, такой результат стал возможен благодаря росту чистых процентных доходов на 30% до 89,1 млрд руб. и комиссионных доходов на 47% до 23,7 млрд рубля.

Кроме того:

• С начала года кредитный портфель вырос на 3,9%, до 5,5 трлн руб., рост портфеля год к году составил 24,9%. 
• Расходы на создание резервов и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, выросли на 14%. 
• Стоимость риска (COR) составила 0,7%.
• Административно-хозяйственные расходы и амортизация выросли на 21%.
• Отношение расходов к доходам снизилось до 23,7% против 28,3% годом ранее и находится ниже целевых значений.

«Вишенкой на торте» стало повышение менеджментом прогноза по чистой прибыли за 2026 год. По словам финансового директора «ДОМ.РФ» Давида Овсепяна, в компании ожидают, что чистая прибыль за 2026 год вырастет более чем на 30% год к году и достигнет 117 млрд руб. при рентабельности капитала 23,4%.

Как оценивают отчетность эксперты

По мнению инвестиционного стратега УК "Арикапитал" Сергея Суверова, финансовая отчётность «ДОМ.РФ» вышла довольно сильной, но снижение акций вызвано тем, что биржевики скорее всего приняли позитивные результаты как должное.

Он убежден, что интерес к бумагам сохраняется. Это иллюстрирует хотя бы тот факт, что «ДОМ.РФ» закрыл дивидендный гэп всего за две торговые сессии. «Прибыль за полугодие выросла более чем на 40% г/г (выше «Сбера») при ROE почти 24%. Качество бизнеса остается устойчивым: стоимость риска стабильно низкая, достаточность капитала - высокая. Уверенный рост бизнес-сегментов поддерживает увеличение  доходов и от банковского бизнеса (кредитный портфель вырос почти на 25% г/г), и от небанковского (объем бизнеса одного из флагманов этого направления, секьюритизации, г/г вырос на более чем 80%). При этом отметим, что компания почти не наращивает расходы на фоне роста бизнеса (показатель CIR на экстра низком уровне)», - отмечет эксперт. 

Управляющий партнер Экспертной группы Veta Илья Жарский полагает, что отчётность «ДОМ.РФ» по МСФО за первое полугодие 2026 года подтверждает статус компании как одного из самых сильных банковских кейсов на рынке. «Чистая прибыль выросла на 46% г/г, до 57,2 млрд рублей, чистые процентные доходы прибавили 30% (89,1 млрд), комиссионные доходы — сразу 47% (23,7 млрд). Рентабельность капитала удерживается на уровне 23,8% — сопоставимо со «СБЕРом» и выше большинства публичных банков. Ключевой момент отчёта — операционная эффективность. Отношение расходов к доходам снизилось до 23,7% против 28,3% годом ранее, уверенно ниже собственных целевых ориентиров. Одновременно чистая процентная маржа держится выше 4%, а стоимость фондирования снижается быстрее, чем доходность активов, — типичный эффект начавшегося цикла смягчения ДКП, от которого «ДОМ.РФ» выигрывает даже сильнее, чем универсальные банки, за счёт структуры пассивов. Комиссионный блок — второй позитивный сюжет: рост на 47% при сдержанной инфляции затрат — редкая комбинация в текущем цикле», - отмечает он. 

Что касается сегодняшней динамики бумаг, то он считает, что фиксация ниже рынка объясняется скорее технически, чем содержанием отчёта. «Во-первых, «ДОМ.РФ» уже раскрывал промежуточные данные помесячно: по итогам четырёх месяцев прибыль росла на 62%, за пять — на 59%, к полугодию темп ожидаемо замедлился, что могло разочаровать самых оптимистичных. Во-вторых, 17 июля прошла дивидендная отсечка (246,88 рубля на акцию за 2025 год), и часть спекулятивной ликвидности из бумаги ушла».

Дивиденды и инвестиционная привлекательность акций

Сергей Суверов считает, что исходя из обновленного прогноза компании, можно ожидать прибыль на акцию 650 руб., которая формирует привлекательную форвардную дивидендную доходность с выплатой в 2027 году, в абсолюте это около 325 руб. на акцию. «Сам факт публичного гайденса прибыли на акцию для нашего рынка сейчас  редкость, - говорит эксперт. - Основной рост у «ДОМ.РФ» традиционно приходится на второе полугодие: там формируется около двух третей годового прироста, то есть большая часть прибыли еще впереди», - констатирует он.

По словам Ильи Жарского, с точки зрения добавления в портфель бумага выглядит привлекательно. «При сохранении текущих темпов роста форвардный P/E на 2026 год выходит около 3,5х, а дивидендная доходность к текущей цене может превысить 14%. «ДОМ.РФ» — по сути прокси на восстановление ипотечного рынка и цикл снижения ставки: оба фактора сейчас работают в его пользу. Дивидендная политика (50% чистой прибыли по МСФО) прозрачная, ROE устойчиво выше 23%, госконтроль ограничивает риски резких стратегических разворотов», - поясняет он.

Однако эксперт предупреждает и о существовании системных рисков. «Первый — качество портфеля проектного финансирования: строительный сектор остаётся под давлением, а «ДОМ.РФ» крупный кредитор застройщиков, в том числе проблемных. Второй — регуляторный: с октября 2027 года ЦБ ужесточает подход к учёту рисков по кредитам на стройку, что может потребовать дополнительных резервов и снизить рентабельность. Третий — квази-государственный статус: приоритеты собственника могут корректировать дивидендную или кредитную политику вне логики миноритариев», - говорит г-н Жарский.

В свою очередь позитивный взгляд на бумагу поддерживают и аналитики ИК «Вектор Капитал», считая, что в отчете все по-прежнему прекрасно и бумаги компании все еще можно добирать на просадках. «Прогноз по годовым результатам был повышен, и он оказался даже лучше наших 110 млрд руб. прибыли по году. Теперь банк ожидает заработать 117 млрд руб. за 2026 год при ROE в 23,4% — более чем достойный результат. Дивиденд тогда сложится на уровне 325 руб., что по текущей котировке дает дивидендную доходность порядка 15,5%. Отличная история. Пока мы не видим ни единой причины отказываться от «ДОМ.РФ» в своем портфеле. Банк поступательно наращивает прибыль, имеет запас по капиталу и далеко не самый проблемный портфель, а в дополнение к этому еще и платит дивиденды на уровне «Сбера», - резюмируют эксперты.

В свою очередь, аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов, также считая отчетность «ДОМ.РФ»  сильной,  отмечает, что она немного не дотянула до консенсус-прогноза по чистой прибыли. Эксперт ожидает, что ЦБ РФ продолжит курс на смягчение монетарной политики, хотя и более медленными темпами, чем предполагалось ранее. Это, по его мнению, должно будет привести к определенной активизации строительства жилья и ипотечного рынка в стране, что будет оказывать поддержку бизнесу ДОМ.РФ в ближайшие годы.  «Кроме того, я рассчитываю, что прочная капитальная позиция позволит компании продолжать направлять значительные средства на дивиденды. В связи с этим мой взгляд на акции ДОМ.РФ остается позитивным», - добавил он.

По словам Владимира Чернова, аналитика Freedom Global, результаты подтверждают способность компании поддерживать высокую прибыльность даже при охлаждении ипотечного рынка. «Наш целевой ориентир в 2500 руб. сохраняется, поскольку отчетность соответствует положительному сценарию, а дополнительную поддержку бизнесу будет оказывать постепенное снижение ставок».