А как это делается в США?..

А как это делается в США?... Сергей Михеев, Светлана Александрова, "FINAM.ru". В продолжение темы, начатой сегодня в комментарии Ильи Рыбина По общему мнению, сегодня рынок США - наиболее серьезно регулируемый в мире. В отношении всех участников этого рынка применяются чрезвычайно строгие меры контроля при допуске их на рынок и проведении операций на нем. Очень серьезны и требования, предъявляемые к эмитентам ценных бумаг - если компания хочет выпустить акции для открытого обращения, она должна обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам и выполнять четкие обязательства по раскрытию информации. В этих правилах даже оговаривается метод подготовки и представления финансовой отчетности. Вопрос о регулировании фондового рынка встал перед государственными органами США в начале ХХ века. Впервые законы, ограждающие инвесторов от недобросовестных дилеров, появились в 1911 году в Канзасе, и спустя два года они действовали уже в 22 штатах. Эти законы регулировали первичный рынок акций, не допуская на него сомнительные бумаги, они заставляли компании регистрировать эмиссию и регистрироваться дилеров рынка. Этого оказалось недостаточно, что и продемонстрировали события 1929 года. Биржевой бум 20-х годов, вызванный быстрым промышленным подъемом после войны, привел к разогреву рынка: ВНП вырос на 40%, а цены акций на NYSE - на 100%. Банки, активно спекулирующие на растущем рынке, охотно кредитовали брокеров, покупающих акции - и профессионалы, и инвесторы просто игнорировали риск вложений в акции - всем казалось, что цены будут расти вечно. 29 октября 1929 года потрясло Америку: в этот день перегретый рынок "спустил пар" - индекс Dow Jones Industrial Average за один день упал на 30 пунктов. По сути, именно этот день создал сегодняшний американский рынок - в одночасье рухнула банковская система США, сгорели деньги миллионов держателей банковских депозитов и миллиарды долларов простых акционеров. Ф. Рузвельт, ставший президентом в период последовавшей за кризисом депрессии, пришел к власти с программой оздоровления рынка - принцип "пусть опасается покупатель" (let the buyer beware) был заменен на "пусть остерегается продавец" (caveat-vendor). В 1933 году появился Закон о ценных бумагах - The Securities Act of 1933, согласно которому главным становится раскрытие эмитентом информации (disclosure) для инвесторов и тщательная проверка последней независимым аудитором. В том же году для защиты вкладчиков появился Закон о банках Гласа - Стигала (Glass - Steagall Banking Act) который, среди прочего, предусматривал разделение инвестиционной и кредитной деятельности - эта мера предохраняла фондовый рынок от потрясений на протяжении 60 лет. Однако, в 2000 году президент Билл Клинтон отменил этот законодательный акт, снимая ограничения на деятельность финансовых компаний за пределами основной сферы бизнеса. Таким образом, новый закон, который президент Клинтон назвал "поистине историческим", уничтожил ограничения на слияния финансовых компаний, работающих в различных сегментах рынка - банковском, страховом и брокерском, долгое время считавшиеся анахронизмом. Реформирование этого сектора рынка позволило сделать американские банки и финансовые компании более конкурентоспособными. В 1934 году был принят Закон о фондовых биржах - Securities Exchange ACT of 1934), который заложил основу SEC (Securities and Exchange Commission - Комиссии по ценным бумагам и биржам). В соответствии с ним были ограничены короткие продажи (продажи без покрытия) - short selling, запрещены фиктивные сделки (одновременная купля-продажа бумаг для создания видимости рынка) - match sales и договорные сделки (сделка по заранее оговоренной цене для изменения ситуации на рынке) - match orders. SEC регулирует все вторичные рынки - брокеры работающие как на бирже, так и вне ее, должны регистрироваться в Комиссии. В 1938 году был принят Закон Мэлони (Maloney Act of 1938). Согласно последнему, создавалась саморегулирующаяся ассоциация дилеров внебиржевого рынка (NASD), которая подчинялась SEC и контролировала внебиржевой оборот ценных бумаг. В настоящее время регулирование фондового рынка США осуществляет семь контролирующих органов, однако часть из них контролирует только рынок государственных обязательств - Казначейство и Федеральная резервная система, а СFTC - Комиссия по торговле на рынке срочных контрактов, - совместно с SEC контролирует производные инструменты. Четыре организации регулируют рынок на федеральном уровне и три - на уровне каждого отдельного штата. Американская компания, эмитирующая ценные бумаги, должна выполнять требования федерального законодательства и законодательства штата, на территории которого распространяется выпуск. На уровне штата рынок ценных бумаг контролируется: - комиссией по ценным бумагам штата; - комиссией по корпорациям штата; - администрацией секретаря штата. Эти органы должны обеспечивать инвесторов информацией по вопросам инвестиций в ценные бумаги. К их компетенции была отнесена регистрация выпусков и регулирование первичного рынка акций. Все ценные бумаги, выпускаемые компаниями в обращение, должны пройти регистрацию в данных органах, за исключением акций, котирующихся на NYSE, АМЕХ в системе NASDAQ и на некоторых региональных биржах (требования, предъявляемые ими к эмитентам столь высоки, что двойная регистрация теряет смысл). Эти бумаги входят в группу, называемую exempt securities, в нее же входят и государственные ценные бумаги США и некоторых других стран, а также бумаги, на которые распространяются правительственные гарантии. Вторичный рынок корпоративных ценных бумаг, в основном, регулируется только SEC (отдельные биржевые операции, влияющие на финансовую систему страны, подконтрольны ФРС). В процессе развития рынка и регулирующих органов США выкристаллизовалась весьма гармоничная и разумная структура контроля, элементы которой были использованы при создании российского аналога (ФКЦБ), однако сопоставимых успехов мы достичь пока не смогли. Отчасти, это обусловлено разницей американского и российского подхода к регулированию фондового рынка. Тогда как в США деятельность соответствующих органов строится на регулировании функционирования уже существующих финансовых рынков, то, глядя на организацию регулирующего органа в России, складывается ощущение, что наша ФКЦБ своими действиями всячески препятствует возможности появления новых рынков как таковых. Можно привести немало примеров действий ФКЦБ, которые всячески мешали нормальному функционированию рынка. Россия боролась за создание самостоятельной рыночной системы, а получила рынок, развитие событий на котором происходит исключительно под воздействием динамики на американских торговых площадках. Неужели именно к этому мы изначально стремились?