2 новых выпуска «Селектела»: какой выбрать?

АО «Селектел» выходит на первичный рынок с двумя выпусками со сроком 3,5 года. Серия 001Р-09R - флоатер с ориентиром спреда до КС + 225 б.п., серия 001Р-10R - фикс с купоном до 16,75% и эффективной доходностью до 18,1% годовых. Оба выпуска имеют одинаковую амортизацию: 40% номинала погашается на 25-м купоне, оставшиеся 60% - на 42-м.

Конструкция дает инвестору выбор между защитой текущего денежного потока от возможного сохранения высокой ключевой ставки и фиксацией доходности на несколько лет. При этом кредитный профиль компании нельзя оценивать только через высокий рейтинг: «Селектел» активно инвестирует в инфраструктуру, из-за чего долговая нагрузка растет, а свободный денежный поток остается отрицательным.

Разберемся, насколько новые выпуски дают премию к вторичному рынку, компенсирует ли она текущие риски эмитента и где остается пространство для заработка. Обращаем внимание, что неквалифицированные инвесторы не могут покупать некоторые виды облигаций. Подпишитесь на уведомления, чтобы первым узнать о ближайших размещениях и получать рыночную аналитику.

СЕЛЕКТЕЛ-001Р-09R

Об эмитенте

АО «Селектел» - российский провайдер ИТ-инфраструктуры. Компания предоставляет выделенные серверы, публичные и частные облака, инфраструктуру для AI-проектов и размещение оборудования в собственных дата-центрах.

Согласно отчету компании по итогам 1 полугодия 2026г (МСФО)

• Выручка: 10,2 млрд руб. (+14% г/г);
• Скорректированная EBITDA: 5,4 млрд руб. (+3% г/г);
• Рентабельность по скорректированной EBITDA: 53% (против 59% годом ранее);
• Чистая прибыль: 1,9 млрд руб. (+0,4% г/г);
• Скорректированный свободный денежный поток: -3,4 млрд руб.;
• Чистый долг/скорректированная EBITDA LTM: 2,1х (против 1,7х на конец 2025г).

Рост бизнеса сохраняется, но качество динамики стало менее однозначным. Выручка прибавила 14%, тогда как EBITDA выросла лишь на 3%, поэтому маржа снизилась на 6 п.п. Одновременно инвестиционная программа привела к отрицательному свободному денежному потоку и росту долговой нагрузки. Для рейтинга A+ уровень 2,1х остается управляемым, однако запас по кредитным метрикам уже ниже, чем в конце прошлого года.

АКРА 22 июля 2026 года подтвердило рейтинг эмитента A+(RU) со стабильным прогнозом. Агентство отдельно указывает, что рейтинг поддерживают сильный операционный профиль, высокая рентабельность и ликвидность, а сдерживающим фактором остается денежный поток. НКР оценивает компанию на сопоставимом уровне A+.ru со стабильным прогнозом.

Параметры выпуска

• Объем: совокупный ориентир двух выпусков 001Р-09R и 001Р-10R - 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + не более 225 б.п.;
• Тип купона: плавающий, расчет по ключевой ставке Банка России за каждый день купонного периода + спред;
• Выплаты купона: каждые 30 дней;
• Срок до погашения: 3,5 года;
• Рейтинг эмитента: A+ (стабильный) от АКРА, A+.ru (стабильный) от НКР;
• Дата окончания приема заявок: 6 октября;
• Дата размещения: 9 октября;
• Амортизация: да (40% номинала на 25-м купоне, 60% - на 42-м);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Подробнее о выпуске

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

При текущей ключевой ставке 14% верхний ориентир нового выпуска соответствует текущему купонному уровню около 16,25% годовых. Это обеспечит неплохой денежный поток, но для флоатера важнее не абсолютная ставка сегодня, а размер спреда к ключевой ставке и то, насколько он отличается от уже доступных бумаг.

У «Селектела» есть собственный флоатер iСелктл1Р5 с купоном КС + 400 б.п. и погашением в мае 2027 года. Бумага значительно короче новой серии и торгуется выше номинала, поэтому напрямую считать разницу в 175 б.п. премией вторичного выпуска некорректно. Тем не менее сам факт того, что более длинный новый флоатер выходит со существенно меньшим спредом, показывает: выраженной платы именно за дополнительный срок на первичке не заложено.

Внутри рейтинговой группы A+ ориентир КС + 225 б.п. также выглядит скорее рыночным, чем недооцененным. РУСАЛ 1Р11 со сроком около 2,9 года платит КС + 250 б.п., а ВИС Ф БП10 - КС + 375 б.п. при более высоком кредитном риске. Даже у «ТрансКонтейнера» с рейтингом AA- обращающийся флоатер ТрансКо2Р2 имеет спред КС + 250 б.п. Разница в бизнес-профиле и кредитном качестве не позволяет сравнивать бумаги механически, но верхняя граница «Селектела» не дает явной премии к рынку.

Преимущество нового размещения - низкая чувствительность купона к текущему уровню процентных ставок. Если ключевая ставка дольше останется высокой, инвестор продолжит получать повышенный денежный поток. Минус той же конструкции - при дальнейшем снижении ставки купон будет уменьшаться, поэтому зафиксировать сегодняшнюю доходность на весь срок не получится. Амортизация через два года частично снижает кредитный риск, но не делает сам спред заметно привлекательнее.

Таким образом, при КС + 225 б.п. выпуск выглядит приемлемым инструментом для инвестора, которому нужен именно флоатер и кредитное качество «Селектела», однако спекулятивный потенциал первички ограничен. Если спред заметно снизят в ходе книги, преимущество перед доступными рыночными альтернативами станет еще слабее.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

СЕЛЕКТЕЛ-001Р-10R

Параметры выпуска

• Объем: совокупный ориентир двух выпусков 001Р-09R и 001Р-10R - 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: не выше 16,75% годовых (YTM до 18,1%);
• Тип купона: фиксированный;
• Выплаты купона: каждые 30 дней;
• Срок до погашения: 3,5 года;
• Расчетная дюрация: 2,3 года;
• Рейтинг эмитента: A+ (стабильный) от АКРА, A+ (стабильный) от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 6 октября;
• Дата размещения: 9 октября;
• Амортизация: да (40% номинала на 25-м купоне, 60% - на 42-м);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Фиксированный выпуск выглядит заметно интереснее флоатера именно за счет премии к собственным бумагам. На вторичном рынке iСелктл1Р8 с купоном 16% и погашением в июне 2029 года торгуется с доходностью около 16,6%, ценой около 101,3% от номинала и дюрацией примерно 2,24 года. За счет амортизации расчетная дюрация нового 001Р-10R при размещении около номинала составляет примерно 2,3 года.

Получается почти прямое сравнение по процентному риску: при верхней YTM 18,1% новый выпуск дает около 150 б.п. дополнительной доходности к собственному 001Р-08R при практически одинаковой дюрации. Это уже не техническая разница в несколько десятков базисных пунктов, а заметная премия за участие в первичном размещении. Более короткий iСелктл1Р7 дает около 16,3% при дюрации около двух лет, поэтому преимущество новинки относительно него еще выше.

В рейтинговой группе A+ верхняя граница 001Р-10R тоже выглядит конкурентно, хотя уникально высокой ее назвать нельзя. ВИС Ф БП16 с дюрацией около 2,3 года торгуется примерно под 18,0-18,1%, ОДК1Р03 - около 18,0%, а Селигдар10 - около 17,8%. То есть рыночные альтернативы с сопоставимым рейтингом уже позволяют получить доходность близко к 18%, но именно относительно собственных выпусков «Селектела» премия новой бумаги выглядит наиболее убедительно.

Для инвестора, который рассчитывает на дальнейшее снижение ключевой ставки, фиксированный купон дает дополнительное преимущество: текущая доходность закрепляется на несколько лет, а амортизация после 25-го купона снижает дюрацию по сравнению с обычным выпуском без частичного погашения. Это создает больше пространства и для роста цены после размещения, если финальный ориентир останется близко к верхней границе.

Главный риск для инвестиционной идеи - снижение купона в ходе книги. При сильном спросе ставка может уйти заметно ниже 16,75%, и тогда премия к собственной вторичке быстро сократится. Поэтому наиболее интересно участие выглядит именно вблизи верхней границы: при YTM около 18,1% выпуск сочетает заметную премию к собственным облигациям и сопоставимую с рынком A+ доходность при умеренной расчетной дюрации.

Если выбирать между двумя новыми выпусками только по текущим ориентирам, фиксированный 001Р-10R выглядит сильнее: он дает понятную премию к собственной вторичке и позволяет зафиксировать доходность в случае дальнейшего снижения ставок. 001Р-09R остается качественным флоатером, но КС + 225 б.п. скорее соответствует рынку, чем предлагает выраженный дисконт. Поэтому для фиксации доходности и потенциального роста тела интереснее 001Р-10R ближе к верхней границе, тогда как 001Р-09R логичнее рассматривать как инструмент управления процентным риском.