150 новых ядерных реакторов не оставят CGN в стороне
Коррекция акций CGN Power создает возможность для инвесторов на фоне анонсирования новых планов китайского правительства. По итогам COP26 руководство Поднебесной приняло решение о строительстве дополнительных 150 ядерных реакторов на территории страны, что является положительным сигналом для одного из крупнейших действующих операторов АЭС. При этом на краткосрочном горизонте перспективы компании по-прежнему благоприятные: зимние Олимпийские игры стартуют уже через 85 дней, что говорит о большой вероятности максимальной выработки "чистых" АЭС компании в ближайшие месяцы.
Мы сохраняем целевую цену по акциям CGN на уровне HKD 2,41 и повышаем рекомендацию с "Держать" до "Покупать" на сентябрь 2022 года. Потенциал - 19,88% с учетом дивидендов.
CGN Power - электроэнергетическая компания, управляющая группой атомных электростанций Китая. В структуре компании на 30.06.2021 находилось 24 энергоблока совокупной мощностью 27,14 ГВт.
|
1816.HK |
Покупать |
|||
|
10М целевая цена |
HKD 2,41 |
|||
|
Текущая цена |
HKD 2,10* |
|||
|
Потенциал TSR |
19,88% |
|||
|
ISIN |
CNE100001T80 |
|||
|
Капитализация, млрд CNY |
130,42 |
|||
|
EV, млрд CNY |
370,77 |
|||
|
Количество акций, млрд |
50,50 |
|||
|
Free float |
87% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд CNY |
||||
|
Показатель |
2020 |
2021П |
2022П |
|
|
Выручка |
70,6 |
74,7 |
78,4 |
|
|
EBITDA |
34,7 |
34,8 |
36,4 |
|
|
Чистая прибыль |
9,6 |
10,2 |
10,9 |
|
|
Скорр. EPS, CNY |
0,2 |
0,2 |
0,2 |
|
|
Дивиденд, CNY |
0,1 |
0,1 |
0,1 |
|
|
Показатели рентабельности, % |
||||
|
Показатель |
2020 |
2021П |
2022П |
|
|
Маржа EBITDA |
49,14% |
46,62% |
46,43% |
|
|
Чистая маржа |
13,55% |
13,70% |
13,90% |
|
|
ROE |
10,04% |
10,09% |
10,12% |
|
Правительство Поднебесной по итогам COP26 поставит задачу построить дополнительные 150 реакторов в ближайшие 15 лет. По прогнозам Bloomberg, такие значительные инвестиции позволят стране обогнать США по объемам вырабатываемой атомной электроэнергии уже к середине текущего десятилетия.
При этом перспективы расширения атомной энергетики в Китае и до саммита казались неплохими. Ранее до конца 2026 года компания планировала ввести в эксплуатацию дополнительные энергоблоки мощностью 8,21 ГВт, что эквивалентно росту на 31% от текущей установленной мощности АЭС. Продолжающийся кризис в секторе электроэнергетики лишь усиливает сентимент, поскольку АЭС предполагают значительно более высокие метрики надежности поставок относительно ВИЭ. Признаков завершения кризиса пока нет, а рост импорта угля Китаем на 96,2% г/г в октябре вкупе с директивами наращивания добычи на собственных шахтах во Внутренней Монголии дают основания предполагать, что в условиях приближающихся зимних ОИ в Пекине "чистые" мощности АЭС будут использоваться на максимально возможных КИУМах.
Этот тренд проявился уже в финансовых результатах 3-го квартала 2021 года. Выручка компании увеличилась на 21,10% г/г, а чистая прибыль - на 7,82% г/г. Главным драйвером стало увеличение полезного отпуска электроэнергии на 6,56% г/г.
Дивидендная доходность NTM CGN Power может составить около 5%, выступая дополнительным фактором инвестиционной привлекательности компании.
Рост капитальных инвестиций, связанный с возможным увеличением объемов строительства реакторов, может оказать давление на денежный поток и долговую нагрузку компании. Однако большинство инфраструктурных кредитов CGN обслуживается в государственных банках по низким относительно мирового рынка процентным ставкам, что дает компании конкурентное преимущество. Так, по оценкам World Nuclear Association, CGN и другие китайские компании могут построить АЭС из расчета $ 2500–3000 за кВт, что примерно в три раза меньше стоимости аналогичных проектов во Франции и США.
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.11.2021.