еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

В случае неучастия в buyback "РУСАЛ" получит лишь рост доли в уставном капитале "Норникеля" с текущих 28% до 29%

Новость

РИА Новости/Прайм. "РУСАЛ" рассмотрит участие в buyback "Норникеля" в случае принятия соответствующего решения, следует из сообщения алюминиевой компании. "Интеррос" определится с участием в ... Подробнее

Новость

"РУСАЛ" удовлетворен сегодняшним решением совет директоров "Норникеля". "На текущий момент это был лучший вариант с учетом всех особенностей периода", - говорится в сообщении компании. По словам ... Подробнее

Новость

Акционеры "Норникеля" "Интеррос", "РУСАЛ" и Crispian достигли предварительной договоренности о поддержке проведения обратного выкупа акций на сумму до $2 млрд  до конца 2021 года и ... Подробнее

Новость

Совет директоров "Норникеля" рекомендует выплатить дивиденды по итогам 2020 года в размере 1021,22 рубля на акцию, следует из решения. Общее собрание акционеров компании пройдет 19 мая 2021 ... Подробнее

Комментарий

"Норникель" направит на дивиденды за 2020 г. 2,1 млрд долл. (без учета промежуточных дивидендов), что соответствует 50% FCFF. Если бы текущая дивидендная формула была соблюдена, финальные выплаты составили бы 3,4 млрд долл. Также ключевые акционеры "Норникеля" договорились о проведении обратного выкупа акций на сумму до 2 млрд долл. до конца 2021 г. "Русал" при этом подчеркнул, что снижение дивидендов в 2020 г. носит разовый характер.

Таким образом, формула расчета выплат за 2021 г. может стать предметом активных дискуссий между "Русалом" и "Интерросом". Приближение окончания срока действия акционерного соглашения между ключевыми акционерами "Норникеля" приводит к обострению ситуации вокруг дивидендов, которые являются главным источникам монетизации доли "Русала" в "Норникеле". В случае перехода на выплаты из FCFF в 2021 г. "Русал" может недополучить около 1 млрд долл. дивидендов. Однако стороны договорились об альтернативных способах отдачи акционерам, таких как байбэк и выделение Быстринского ГОКа. Также цены на алюминий уверенно закрепились выше 2 200 долл. за т., что делает алюминиевый бизнес "Русала" прибыльным и позволяет без проблем обслуживать огромный долг. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции "Русала" с целевой ценой на уровне 56 руб. и рекомендацией "Покупать".

Дивиденды. Финальные дивиденды "Норникеля" на долю "Русала" в 2020 г. составят 580 млн долл. Всего за 2020 г. 28%-й пакет "Норникеля" принес "Русалу" 900 млн долл. дивидендов. "Русал" не продает акции "Норникеля", поэтому дивидендные выплаты являются единственным источником монетизации. Главной интригой станет формула, по которой будут рассчитаны дивиденды "Норникеля" за 2021 г. С нашим взглядом на варианты расчета дивидендов можно ознакомиться в отдельном комментарии. "Русалу" выгодно сохранения текущей дивидендной формулы и выплата 60% EBITDA. В таком случае по итогам 2021 г. "Русал" получит 1,5 млрд долл. дивидендов. "Интеррос" и менеджмент "Норникеля" будут настаивать на выплате дивидендов из FCFF, который в 2021 г. окажется под давление из-за снижения производства, возросшей инвестиционной программы и выплаты экологического штрафа. В зависимости от коэффициента выплат в 2021 г. "Русал" может получить от "Норникеля" 260-520 млн долл. дивидендов, что значительно ниже дивидендного потока по старой формуле.

В то же время выплаты из EBITDA приведут к резкому росту долговой нагрузки и негативно скажутся на бизнесе "Норникеля" в долгосрочной перспективе. Мы считаем, что в 2021 г. "Русал" согласится на расчет дивидендов из свободного денежного потока, однако будет настаивать на более высоком коэффициенте выплаты на уровне 75%-100% FCFF. "Русал", "Интеррос" и Crispian договорились о выделении Быстринского ГОКа и обратном выкупе акций "Норникеля", что может рассматриваться в качестве компенсации за падение дивидендных выплат.

Байбэк. "Норникель" планирует до конца 2021 г. осуществить байбэк на сумму до 2 млрд долл. "Русал" допустил продажу части своего пакета в рамках обратного выкупа, что позволит компенсировать выпадающие дивиденды. Однако в случае неучастия в байбэке "Русал" получит лишь рост доли в уставном капитале "Норникеля" с текущих 28% до 29%. Мы считаем, что борьба за полный контроль над "Норникелем" диктовалась "Русалу" Олегом Дерипаской, однако независимый менеджмент, пришедший к управлению в 2018 г., не будет бороться за "Норникель" в ущерб финансовому положению "Русала". Об этом свидетельствуют и изменения в совете директоров "Норникеля": количество представителей "Русала" снизилось с 3 до 2 мест. Таким образом, нельзя исключать, что "Русал" продаст часть своего пакета, что позитивно скажется на рыночной капитализации компании, не учитывающей в полной мере долю в "Норникеле".

Дивидендные выплаты "Норникеля" (млн долл.) на долю "Русала" при различных коэффициентах выплат

Коэффициент выплат

Совокупный дивиденд за 2021 г.

Совокупный дивиденд за 2022 г.

30% EBITDA

739

659

45% EBITDA

1109

988

60% EBITDA

1479

1318

50% FCFF

262

435

75% FCFF

393

653

100% FCFF

524

871

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сучков Василий
Сучков Василий
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
12.04 16:50
NERV*:
Бабка, бармен заходил - говорит выбил тебе местечко в комсомольской организации загробного мира
Но надо поторопиться с прививкой, много желающих
12.04 16:52
ExoCet:
Зеленский заявил, что Украина готова к вторжению России (РБК-Україна)
12.04 16:55
Новости международных рынков: Биржи США снижаются после рекордного роста в пятницу
Промышленный индекс Dow Jones снижается на 0,14%, до 33753,6 пункта. Индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ опустился на 0,34%, до 13853,15 пункта. Индекс широкого рынка S&P 500 сократился на 0,12%, до 4123,78 пункта Подробнее >>
12.04 16:59
Wid:
> 16:50 NERV*,

Щаззз, всё брошу и побегу прививку №2 досрочно делать, чтобы побыстрее в загробный Мир попасть!
Ты, дяденька, дурак? )
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля