Меню

 
 
facebook
вконтакте

ТКГ-1 - рисков становится больше

Новость

Прибыль группы ТГК-1 по МСФО за 2019 год снизилась на 23,3% и составила 7 млрд 990,2 млн рублей. Об этом сообщила компания. Консолидированная выручка компаний, входящих в группу ТГК-1, составила 97 ... Подробнее

Комментарий

Отчетность ТГК-1 за 2019 г. показала, что рисков в акциях  больше, чем ожидалось ранее. Впервые за несколько лет компания показала обесценение основных средств, что негативно отражается на прогнозируемости дивидендных выплат. Более того, несмотря на наличие ГЭС в портфеле своих активов, ТГК-1 будет страдать от снижения цен на электроэнергию в Европе. Помимо этого, мы ожидаем падение оптовых цен на электроэнергию в России на 15% г/г в 2020 г. Мы понижаем нашу целевую цену на 44% до 0,015 руб., но сохраняем рекомендацию "Покупать" после недавнего обвала котировок.

Риск первый. Обесценение активов. В МСФО за 2019 г. компания показала списание активов теплосетей Санкт-Петербурга в размере 5,1 млрд руб. На конференц-звонке менеджмент связал обесценение с нюансами признания субсидий от властей города. В 2020 г. теплосеть получит 3 млрд руб. в качестве субсидий, исходя из бюджета города. Информации о будущих субсидиях и их характере в бюджете города нет, поэтому невозможно и прогнозировать объем возможных списаний.

Риск второй. Падение цен на электроэнергию. ТГК-1 наравне с другими генераторами столкнется со снижением цен на электроэнергию. Мы ожидаем падение оптовых цен на 15% в 2020 г. из-за уменьшения спроса. Мы исходим в своих прогнозах из динамики цен на электроэнергию в 1 квартале 2020 г. Кроме того, падение цен в Европе (Nord Pool) в 2020 г., скорее всего, будет еще значительнее -  до 50% г/г.

Риск третий. Дивиденды. Во многом два вышеобозначенных обстоятельства влияют на объем дивидендов. Помимо этого, на конференц-звонке мы не услышали однозначного подтверждения коэффициента выплат в 50% МСФО прибыли, которые котировки уже отыграли ранее. Менеджмент заявил, что данная база выплаты дивидендов еще должна быть утверждена Советом директоров. По нашим расчетам, при выплате исходя из 50% прибыли, дивидендная доходность достигнет 11%, а если компания скорректирует прибыль на неденежные списания, то доходность достигнет 17%.

Оценка и прогнозы. Мы обновили нашу DCF√модель с учетом новейших операционных и финансовых показателей, 6% безрисковой ставки и сделанных допущений. Исходя из динамики за первый квартал, мы полагаем, что падение цен на электроэнергию в 2020 г. достигнет 15% г/г и приведет к соизмеримому сужению искрового спрэда. Помимо снижения спотовых цен на электроэнергию, мы ожидаем, что выработка электроэнергии в 2020 г. снизится на 5% из-за сокращения спроса.

Дивидендная доходность в 11% ниже наших ожиданий, но пока остается привлекательной. В 2021 году выплаты, вероятно, окажутся более щедрыми: если мы не увидим списаний, дивидендная доходность превзойдет 14%.

Мы по-прежнему считаем, что ТГК-1 представляет собой хорошую идею защитного актива, так как компания предлагает дивидендную доходность выше средней, а цена акций должна иметь меньшую волатильность, чем в среднем по рынку. В отличие от других дочерних генкомпаний ГЭХа, ТГК-1 не инвестировала в РЭП Холдинг, а одолжила лишь 10 млрд руб., которые должны быть возвращены позднее. Мы видим основные риски в снижении РСВ цен на электроэнергию и сокращении производства электроэнергии в 2020 г. Ключевой положительный риск для компании - подтверждение выплаты дивидендов в размере 50%.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Адонин Алексей
Адонин Алексей
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 2.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
27.03 19:41
Трезвый Взгляд:
> 19:39 xron69, в череповце жуть и не заканчивалась.))
27.03 19:42
.mika66:
хрон - пора шортить череповец...:))
27.03 19:49
Новости компаний: "Транснефть" назвала объем выплаченных компенсаций из-за ЧП с "Дружбой"
"Транснефть" выплатила компенсации грузоотправителям из-за инцидента с загрязнением нефти в трубопроводе "Дружба" в объеме 8,222 млрд рублей  Подробнее >>
27.03 20:01
ask1:
@При долгосрочном инвестировании рынок отсортирует качественные истории"

ржал, кто этих дебильных анальгетиков понарожал.
в рашке нет нормальных инвестиционнопривлекательных кампаний.
ну гамак , алроса под сомнением,
ВСЕ ОСТ. НЕКОНКУРЕНТОСПОСОБНЫ В МИРЕ..
а внутр. рыноу при нищем населении тоже нах неннужен.
27.03 20:15
ветеран 1812:
> 20:01 ask1, а ты из чего сделал вывод,што они дебиллы? Это вестниковы разводят овец для стрижки. И не более.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля