"Северсталь" опубликовала слабые финрезультаты за 4 квартал
"Северсталь" опубликовала слабые финансовые результаты по МСФО за 4К19, которые оказались близки к нашим ожиданиям и консенсусу. Дивидендная доходность за 4К19 на уровне 2,8% также совпала с нашим прогнозом. В целом мы рассматриваем результаты как нейтральные для динамики котировок акций "Северстали".
| СЕВЕРСТАЛЬ | SVST LI |
| Текущая цена, долл./ГДР | 14,7 |
| Целевая цена, долл./ГДР | 17,5 |
| Потенциал роста | 19% |
| Рекомендация | лучше рынка |
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
На выручку повлияло снижение цен и объемов продаж. В 4К19 выручка компании сократилась на 13% кв/кв до 1 838 млн долл. из-за снизившихся объемов продаж (-6% кв/кв) и цен реализации. Показатель по выручке совпал с нашими ожиданиями.
EBITDA совпала с консенсусом, но оказалась чуть ниже наших ожиданий. EBITDA упала на 24% кв/кв до 602 млн долл., что совпало с консенсусом Интерфакса, но оказалось на 1,8% ниже наших ожиданий. Причиной тому стали более высокие, чем мы ожидали, расходы. Рентабельность по EBITDA снизилась с 37,3% в 3К19 до 32,8% в 4К19. СДП сократился на фоне снижения операционных результатов и роста капзатрат
СДП сократился на 71% кв/кв до 101 млн долл., главным образом, за счет снижения операционной деятельности и увеличения капзатрат (+39% кв/кв). Капзатраты "Северстали" за полный 2019 г. составили 1 288 млн долл. (+77% г/г), что соответствует недавно обновленному прогнозу компании.
Коэффициент чистой долговой нагрузки вырос до 0,6x. Объем денежных средств на балансе компании сократился на 18% кв/кв до 1,1 млрд долл. по состоянию на конец 2019 г. из-за выплаты дивидендов за 3К19 (~360 млн долл.). Общий долг оставался стабильным – 2,7 млрд долл. Чистый долг вырос на 21% до 1,6 млрд долл., что привело к увеличению коэффициента "чистый долг/EBITDA" до 0,6x (по сравнению с 0,4x в 3К19).
Дивидендная доходность за 4К19 была на уровне 2,8%. Ранее совет директоров компании рекомендовал к выплате дивиденды за
4К19 в размере 26,26 руб./акц. Общая сумма выплаты составляет ~348 млн долл. Дивидендная доходность находится на уровне 2,8%, что близко к нашим ожиданиям. Рекомендованная дата закрытия реестра под дивиденды была назначена на 16 июня. Общая сумма выплат "Северстали" за 2019 г. составит порядка 1,5 млн долл., или 136% от размера СДП. Напомним, для расчета дивидендов "Северсталь" использует "скорректированный СДП", и, по нашим расчетам, коэффициент выплат близок к 100% от размера годового скорректированного СДП.
"Северсталь": финансовые результаты за 4К19 по МСФО, млн долл.
| 4К19 | 3К19 | К/К | 4К18 | Г/Г | 4К19П | Ф/П | |
| Выручка | 1 838 | 2 111 | -12,9% | 2 085 | -11,8% | 1 846 | -0,4% |
| EBITDA | 602 | 787 | -23,5% | 794 | -24,2% | 613 | -1,8% |
| Рентабельность по EBITDA | 32,8% | 37,3% | -4,5 п. п. | 38,1% | -5,3 п. п. | 33,2% | -0,4 п. п. |
| Чистая прибыль | 374 | 490 | -23,7% | 578 | -35,3% | 341 | 9,7% |
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка