Джо Байден - новый источник санкционных угроз для России
Джо Байден – новый президент для США и источник санкционных угроз для РФ. Поэтому мы освежили в памяти историю санкций, выделили "слабые места" и оценили возможные риски для рубля и госбондов. Санкции на ОФЗ и запрет доступа к финансовой системе США маловероятны, но возможны. Это ударит по экономике и простым гражданам, но может не повлиять на политику руководства РФ, ограничит пространство для диалога и вернет угрозу ответных мер. В базовом сценарии жестких санкций против РФ не ждем, а США могут предпочесть персональные санкции и точечные меры.
Санкции США, ЕС и ряда западных стран вводились поэтапно в связи со смертью С. Магнитского; событиями на Украине и присоединением Крыма; обвинениями во вмешательстве в выборы, кибератаках, поставках оружия, применении химоружия и коррупции; поддержкой Сирии/Венесуэлы и нарушением санкций ООН против С. Кореи.
Перечень действующих ограничений против физ/юрлиц РФ крайне широк и включает блокировку активов и запрет любых операций для высокопоставленных чиновников, глав спецслужб/госкомпаний и бизнесменов (SDN список Минфина США), запрет экспорта товаров военного/двойного назначения и оборудования/технологий для сланцевых, арктических или глубоководных нефтегазовых проектов, ограничения по финансированию (SSI список) для госбанков, оборонных и нефтегазовых компаний, а также ограничения, усложнившие завершение строительства Северного потока-2.
Санкции США против РФ вводились на основе отдельных указов президентов США и законодательных актов в поддержку Украины (SSIDES и UFSA), которые в 2017. были кодифицированы Конгрессом США в рамках закона СAATSA/CRIEEA. Он усложнил процесс отмены или пересмотра санкций по инициативе президента США, а также предусматривал возможность или обязательность введения вторичных санкций против российских или иностранных физ/юрлиц в связи с уже введенными ограничениями.
Многие санкции ЕС по Украине/Крыму повторяют меры США, но не идентичны (нет санкций в связи с нарушением прав человека, кибератаками, коррупцией или поддержкой С. Кореи, Сирии и Венесуэлы). ЕС вводил лишь персональные санкции против сотрудников спецслужб и официальных лиц по делу Скрипалей (янв-19) и Навальному (окт-20). Запрет на поставки оборудования для энергетических проектов объяснимо не затрагивает газовые компании РФ. Экономические санкции привязаны к "минским соглашениям", а новые санкции потребуют единогласного решения стран ЕС.
Основанием для новых санкций США могут стать обвинения во вмешательстве в выборы и/или применении химоружия. В первом случае, по решению президента, возможны санкции против крупнейших компаний в сфере финансов, оборонки, энергетики, технологий и транспорта, если в течение 90 дней после выборов установлен факт вмешательства и влияния на инфраструктуру и их итоги. Во втором случае могут быть ужесточены санкции против госдолга, экспорта/импорта и подконтрольных РФ авиакомпаний. Есть потенциал для расширения санкций по обвинениям в коррупции или приватизационным сделкам, а также вторичных санкций против физ/юрлиц, инвестирующих или вовлеченных в нефтяные проекты в РФ.
Предугадать возможные сценарии санкций и оценить их эффекты сложно, но основную угрозу несут SDN/финансовые санкции и ограничения против ОФЗ:
- Исторически, 100 млрд руб. оттока нерезидентов повышали доходности ОФЗ на 20-40 б.п. В рисковом сценарии возможен отток 0.5-1 трлн руб. в первые один-два месяца (снижение доли до 15-20%) при росте доходностей на 200-300 б.п. с последующим снижением на 100-200 б.п. за счет появления локального спроса.
- Рубль в этом сценарии может ослабнуть на 10-15/USD (до 85-90/USD) в первые недели после введения санкций с частичной стабилизацией в дальнейшем.
- Альтернативные оценки "геополитической" премии допускают его снижение на 5-10% до 82-85/USD в сценарии санкций и рост до 73-75/USD при их отсутствии. Соответствующую премию в доходности ОФЗ оцениваем от 25-30 до 100 б.п.
Премия за риски в рубле
