Брошь-волна: Covid? Экономика? Blue wave?23.10.2020 18:48 Cценарии и прогнозы
Исходя из этого, мы полагаем, что на следующем заседании 18 декабря, если внешняя ситуация не ухудшится после президентских выборов в США, ЦБ может снизить ключевую ставку до 4% с тем, чтобы это оказало дополнительное стимулирующее влияние на экономику в будущем году. С 26 октября ЦБ увеличит объем дополнительных продаж валюты на внутреннем рынке с 2,9 млрд. руб. в день до 4 млрд. руб. в день с учетом конвертации валюты из средств ФНБ для покупки акций Аэрофлота; этот фактор не должен оказать существенное влияние на валютный рынок, но, на наш взгляд, может оказать некоторую поддержку курсу рубля. По мнению ЦБ, в среднесрочной перспективе дезинфляционные риски по-прежнему преобладают над проинфляционными. При этом дезинфляционное давление может усилиться в условиях ухудшения эпидемиологической ситуации, однако на краткосрочном горизонте проифляционные риски возросли. Новый макропрогноз ЦБ предполагает сдвиг вверх прогноза инфляции на 2020 г. с 3,7-4,2% до 3,9-4,2%, при этом прогноз инфляции на 2021 г. сохраняется 3,5-4%. В сентябре годовая инфляция увеличилась до 3,7% (после 3,6% в августе), и, по оценке на 19 октября, составила 3,8%. По мнению ЦБ, на текущую динамику инфляции влияют, с одной стороны, произошедшее ослабление рубля, с другой - более медленное восстановление внутреннего спроса по сравнению с летними месяцами. Повышение инфляционных ожиданий населения связано с увеличившейся курсовой волатильностью. Краткосрочные проинфляционные риски связаны с усилением волатильности на глобальных рынках, в том числе под влиянием различных геополитических событий (предстоящие в США президентские выборы 3 ноября), а также с повысившимися издержками предприятий. По мнению Э. Набиуллиной, перенос изменения курса в инфляцию еще не завершен и может занять 9-12 месяцев (ожидаемый вклад ослабления курса в августе-сентябре в инфляцию весной будущего года может составить около 1 п.п.). ЦБ пересмотрел прогноз спада ВВП в 2020 г. – с июльского 4,5-5,5% до 4-5%, прогноз восстановительного роста на 2021 г. снижен с 3,5-4,5% до 3-4%, на 2022 г. сохранен на уровне 2,5-3,5%. Прогноз цены на нефть Urals немного скорректирован вверх – в 2020 г. с $38/барр. до $41/барр., в 2021 г. с $40/барр. до $45/барр., в 2022 г. сохранен прогноз $45/барр., на 2023 г. прогнозируется $50/барр. В комментарии ЦБ фиксируется замедление восстановительного роста российской экономики, связанное в основном с динамикой внутреннего спроса. По мнению регулятора, ухудшение эпидемиологической обстановки негативно отражается на настроениях населения и бизнеса, что может повлиять и на спрос, и на предложение, но в целом больше будет оказывать давление на спрос. С учетом этих факторов, а также статданных за 2-3 кв. 2020 г. ЦБ значительно ухудшил прогноз инвестиционного и потребительского спроса на этот год (так прогноз падения конечного потребления домашних хозяйств пересмотрен с -6,2-7,2% в июле до -9,5-10,5%, прогноз падения валового накопления основного капитала снижен с -5,7-7,7% до -7,8-9,8%). Единственный положительный момент - улучшение прогноза по экспорту (с -13-15% до -5,1-7,1%), в то время как по импорту ожидается практически такой же глубокий спад, как и в июльском прогнозе (-18-21%), теперь ЦБ ожидает профицит счета текущих операций в 2020 г. на уровне $33 млрд. (прежняя оценка $2 млрд.), а на 2021 г. $32 млрд (прежняя оценка $3 млрд.). Обращает внимание заметное повышение прогноза роста денежной массы М2 на 2020 г. (с 9-12% в июльском прогнозе до 14-17% в текущем). Это связано с более агрессивной оценкой роста банковского кредитования (по корпоративным кредитам прогнозируется рост на 8-11%, по розничным – на 13-16%; в июле в обоих сегментах ожидался рост лишь на 6-9%). ЦБ полагает, что расширению кредитования способствовало как смягчение ДКП, так и льготные программы (так, доля субсидированной ипотеки в августе превышала 35% в объеме выданных кредитов, а в кредитовании МСП доля краткосрочных кредитов, выданных по ставкам, близким к 2% годовых, выросла в августе с четверти до трети их общего объема). ЦБ выступает за продление программы льготной ипотеки до середины 2021 г., но не считает целесообразным делать этот инструмент постоянным; при этом обращает внимание на факторы риска – ускорение роста цен на жилье выше темпов инфляции (может нивелировать эффект от снижения ставки), необходимость расширять доступность ипотеки параллельно с ростом доходов населения (пока они снижаются). Пресс-конференция Э. Набиуллиной.
Таким образом, хотя возросшее инфляционное давление удержало ЦБ от снижения ставки сегодня (что было ожидаемо нами и рынком), этот фактор по-прежнему оценивается Банком России как краткосрочный. На 2021 г. сохраняется прогноз инфляции ниже таргета (3,5-4%), отмечены риски ухудшившейся эпидемиологической ситуации для спроса. К тому же ухудшены прогнозы внутреннего спроса на 2020 г. и снижен прогноз восстановительного роста ВВП в 2021 г. Исходя из этого, мы полагаем, что на следующем заседании 18 декабря, если внешняя ситуация не ухудшится после президентских выборов в США, ЦБ может снизить ключевую ставку до 4% с тем, чтобы это оказало дополнительное стимулирующее влияние на экономику в будущем году. Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
|