ЗСМК: самый дешевый способ поучаствовать в росте Евраз-Холдинга

Покупки Евраза в рамках общей тенденции объединения металлургических компаний, в частности, приобретение американской металлургической компании Oregon Steel Mills, по нашему мнению, может способствовать росту интереса участников рынка к предприятиям холдинга из-за открывающихся перспектив, как в их операционной деятельности, так и ввиду желания принять участие в консолидации сталелитейной отрасли. В отличие от второго ключевого актива Евраза, НТМК, акции ЗСМК пока остаются заметно недооцененными.

• Западно-Сибирский металлургический комбинат (ЗСМК) входит в Евразхолдинг.
• Акции ЗСМК торгуются с заметным дисконтом по отношению к компаниям – аналогам, как иностранным, так и отечественным.
• Компания реализует масштабную программу модернизации производства, расширение сортамента продукции потенциально должно диверсифицировать выручку и способствовать повышению показателей рентабельности. На комбинате была введена в эксплуатацию слябовая машина производственной мощностью 2,5 млн., что позволило ЗСМК укрепить свои позиции в сегменте слябов.
• ЗСМК продемонстрировал очень сильные финансовые показатели за третий квартал 2006г. Так, операционная прибыль выросла на 30% по сравнению с предыдущими кварталом и на 478% по сравнению с 3 кв. 2005г., чему помимо улучшения конъюнктуры рынка способствовало увеличение объема поставок ЗСМК.
• Покупка Евразом Oregon Steel Mills Inc. может потенциально обеспечить сбыт продукции российских предприятий, особенно слябов для производства далее продукции более высоких переделов (подробнее см daily от21 ноября 2006г.).
• Начиная с 2005г. ЗСМК щедр на дивиденды (последние дивиденды за 1 полугодие 2006г. составили 63% от чистой прибыли за полугодие), что может позитивно сказаться на привлекательности компании.
• Согласно нашей оценке справедливая стоимость одной обыкновенной акции ЗСМК составляет 260 долл., что на 98% выше текущего рыночного курса.
• Несмотря на существенный потенциал роста, существует возможность принудительного выкупа бумаг ЗСМК Евразом, который владеет в компании свыше 95% УК, поэтому мы присваиваем рекомендацию акциям ЗСМК – «Спекулятивная покупка»