Золотовалютные резервы бьют все рекорды

Интервью с Валерием Мироновым, ведущим экспертом фонда экономических исследований Центр развития

Валерий Викторович, в сентябре золотовалютные резервы бьют все рекорды, сейчас их объем уже составляет $94,3 млрд., что явно избыточно. Это уже неоднократно признавали и представители самого Центрального Банка, и эксперты. Не пора ли ЦБ изменить свою политику, и начать с большей пользой использовать такие колоссальные средства?

Я бы вначале сказал о том, почему резервы растут. Только за первую половину сентября они выросли почти на 4 млрд. долл. и сейчас гораздо выше нормативов, необходимых для поддержания импорта и платежей по внешнему долгу. Они растут потому, что ЦБ всеми силами стремится удержать рубль от укрепления, которое пока по эффективному реальному курсу не вышло в этом году за 5%. А это в свою очередь делается для поддержания экономического роста. Между тем, говоря о взаимосвязи курса и роста, можно отметить и не менее важную взаимосвязь – взаимосвязь инвестиций и роста. Рост выпуска в последние 5 лет в целом шел параллельно с ростом инвестиций. В последнее время видно, что не рост тянет инвестиции, как это, может быть, и было сразу после девальвации, а скорее инвестиции тянут рост, они растут опережающим темпом. А один из основных факторов, который дестимулирует инвестиции – это инфляция и инфляционные ожидания, их уровень и нестабильность. В то же время цель снижения инфляции и стабилизации ценовых ожиданий в определенной мере вступает в противоречие с попыткой сдержать рост курса рубля. Поэтому, учитывая, что очень сильно растут цены на нефть и таким образом повышается равновесный, т.е. безопасный уровень реального курса нацвалюты, укрепление рубля может быть и не столь сильная угроза для экономического роста. Может быть, этой сфере макроэкономической политики уделяется избыточное внимание. Конечно это вопрос спорный, и можно рассуждать прагматически и принять за данность тот факт, что в настоящий момент монетарные власти озабочены сдерживанием реального укрепления рубля и не могут целенаправленно стимулировать динамику производства путем снижения процентных ставок и воздействия на ожидания. В таком случае поиск ответа на вопрос о том, как воздействовать на экономический рост, надо начинать, наверное, не с попытки потратить резервы. Здесь более важен режим движения капитала, вероятность корректировки закона о валютном регулировании после 2007г., а также вероятность быстрого вступления в ВТО, что снимает возможности использования в качестве допинга мер внешнеторговой политики. Возможно, такая политика могла бы быть очень эффективной с точки зрения подталкивания роста, но если ее не удастся использовать в силу политических императивов, то второй лучшей в складывающейся ситуации, наверное, может являться бюджетно-налоговая политика. При этом, если просто уменьшать налоги, но не улучшать инвестиционный климат, то снижение налогов выливается в отток капитала, а не в инвестиции. Другая возможность стимулирования роста в рамках имеющихся ограничений – это рост непроцентных расходов расширенного правительства. Однако, они растут медленными темпами (в 2003 г. в реальном выражении они выросли на 2,6%), а в текущем году вырастут лишь чуть более чем на 3%. Таким образом, экономполитика имеет несколько возможных векторов развития, но при этом возвращаясь к вашему вопросу, сформулированному выше, можно сказать, что трата золотовалютных резервов – это не та проблема, которую надо обсуждать в первую очередь. Тем более, если в перспективе стабфонд будет конвертирован в валютные активы для иммунизации портфеля госдолга.

А как можно было бы использовать средства, которые сейчас ложатся мертвым грузом в золотовалютные резервы?

Если вообще говорить о госинвестициях, то, наверное, расширяя сферу государственных инвестиций, необходимо использовать их, прежде всего, для стимулирования инвестиций частных. Инвестиционные проекты государства, когда их объем переходит некоторую критическую черту, превращаются в недострой и незавершенку. В то же время, и частный бизнес у нас часто близорук, особенно в той ситуации, когда его то стимулируют непомерно, то безмерно критикуют, как это было в последние 15 лет. Естественно, он ничему не верит. Вряд ли целесообразно перегибать палку и бросаться в крайности, что свойственно русскому менталитету.

По материалам Opec.Ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	В (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Теракты в России	D (D)
Госдума приняла в первом чтении проект бюджета на 2005 год	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Золотовалютные резервы России выросли на 1,7 млрд долл	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
МПР отложило обсуждение вопроса об отзыве лицензии на добычу у «Юганскнефтегаза»	D (C)
Завершение тендера ConocoPhillips на покупку 2,4% акций "ЛУКОЙЛа"	D
Сегодня ожидается собрание совета директоров РАО ЕЭС, который рассмотрит вопрос о формировании ОГК 3	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный